Makroanalys

Svårnavigerat

2020-08-27 Läs mer
 

Vad ska man … gissa?

Den inbromsning i världsekonomin som har börjat avspeglas i den ekonomis...

2020-05-06 Läs mer
 

Orosmolnen avlöser...

En minskad risk för en upptrappning av handelskonflikten har som förvänt...

2020-02-17 Läs mer
 

Som tidigare, med...

2020-01-16 Läs mer
 

I väntan på ett...

2019-11-21 Läs mer
 

I händerna på...

2019-10-10 Läs mer
 

En utdragen...

2019-08-29 Läs mer
 

Handelskonflikten...

2019-06-27 Läs mer
 

USA:s och Kinas...

Utsikterna för ett handelsavtal mellan USA och Kina, som länge såg ut at...

2019-06-10 Läs mer
 

Världsekonomin växe...

2019-05-10 Läs mer
 

En tillfälligt lägr...

2019-04-04 Läs mer
 

Marknadens riskapti...

Efter fjolårets turbulenta börsavslutning, har aktiekurserna inlett det...

2019-02-21 Läs mer
 

Oron skapar...

Marknadens oro för styrkan i den globala konjunkturen har ökat efter...

2019-01-17 Läs mer
 

Handelsoro får...

2018-11-22 Läs mer
 

Kommentar kring...

Det är svårt att sätta fingret på någon enskild bakomliggande orsak till...

2018-10-25 Läs mer
 

Konjunkturen har in...

Världsekonomin stävar framåt på fortsatt oroligt vatten. Listan kan, som...

2018-10-11 Läs mer
 

Ett upptrappat...

Ett upptrappat handelskrig enda hotet för en robustare global konjunktur...

2018-08-30 Läs mer
 

En blandning av hop...

Hotfulla, hoppfulla och marknadsavgörande händelser har avlöst varandra ...

2018-06-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

Sedan i början på februari har gapet mellan priset på världens börser oc...

2018-06-19 Läs mer
 

En normalisering av...

Det största orosmomentet just nu är att USA:s kursomläggning av sin...

2018-05-11 Läs mer
 

Risken för...

Efter en stark börsinledning på 2018 har börsutvecklingen blivit betydli...

2018-03-23 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börstappet i februari har medfört att gapet mellan priset på börserna oc...

2018-03-14 Läs mer
 

I spåren av en...

En ökad volatilitet och en ökad risk för vinsthemtagning låg i korten...

2018-02-15 Läs mer
 

Lång klättring, men...

Även om räntepolitiken gradvis blir mindre expansiv, kommer ränteinramni...

2018-01-05 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-11-30 Läs mer
 

En fortsatt försikt...

En allt robustare tillväxt i världsekonomin i kombination med, inte bara...

2017-11-21 Läs mer
 

Upp till bevis för...

En allt robustare världsekonomi skapar en gynnsam inramning för börsen....

2017-10-11 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-09-27 Läs mer
 

Underliggande...

Som vi skrev i juni är inramningen gynnsam för börsen, men att det på ko...

2017-08-30 Läs mer
 

Underliggande...

En allt robustare världsekonomi i kombination med minskad politisk risk...

2017-06-21 Läs mer
 

En minskad politisk...

De politiska orosmolnen har inte försvunnit, men de har lättat....

2017-05-12 Läs mer
 

En starkare...

De politiska orosmolnen hänger tätt över marknaden. Fjolåret har lärt os...

2017-03-29 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börsernas värderingar har generellt sett stigit. En allt starkare global...

2017-03-23 Läs mer
 

En högre global...

Goda tillväxtförutsättningar för världsekonomin, men samtidigt en ovanli...

2017-02-14 Läs mer
 

Börsåret 2017 –...

Efter överraskningarnas 2016, stundar ett 2017 som på förhand ser ut att...

2016-12-23 Läs mer
 

Med Trump följer bå...

Förutsägbarheten har försämrats. Trumps oväntade valvinst skapar fler...

2016-11-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt sett har börsernas värderingar stigit. Även om inte alla bolag...

2016-11-02 Läs mer
 

Brexit, banker och...

Orosmolnen fortsätter att byta av varandra. Brexit, bankproblem i Europa...

2016-10-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt är börsernas värderingar helt rimliga sett till börsbolagens...

2016-09-21 Läs mer
 

Stabil konjunktur...

Oron för effekterna av en oväntad brexit har åtminstone tillfälligtvis...

2016-08-26 Läs mer
 

Den globala...

Osäkerheten är fortsatt hög på de finansiella marknaderna. Oron för den...

2016-06-15 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Börsernas värderingar är generellt sett helt rimliga sett till...

2016-06-01 Läs mer
 

Osäkerhet skapar äv...

Den osäkerhet som i hög grad har styrt utvecklingen på de finansiella...

2016-05-13 Läs mer
 

Aprilväder, men vår...

Finansmarknaderna styrs för närvarande i hög utsträckning av oljeprisets...

2016-03-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

  Prognoserna över börsbolagens framtida vinster är fortsatt försiktiga....

2016-03-10 Läs mer
 

En bättre konjunktu...

Oron för den globala konjunkturen har fått ökat fotfäste på marknaden. E...

2016-02-15 Läs mer
 

Börsens värdering 8...

Under det senaste kvartalet har prognoserna över börsbolagens framtida...

2016-01-08 Läs mer
 

Kommentar kring den...

Börsnedgången började i Kina. De kinesiska börserna sjönk kraftigt av...

2016-01-04 Läs mer
 

USA drar konjunktur...

Den globala tillväxten växer sig starkare trots alla orosmoln som...

2015-12-29 Läs mer
 

Glaset är halvfullt...

Värderingarna på flera av de mogna börserna är alltjämt rimliga, även om...

2015-11-23 Läs mer
 

Börsens värdering 1...

Värderingarna på flera av de mogna börserna har den senaste månaden bliv...

2015-11-13 Läs mer
 

Volatilt, men med...

2015-10-15 Rimliga börsvärderingar på de mogna marknaderna ger stabilare...

2015-10-15 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har i och med...

2015-09-09 Läs mer
 

Balanserad av rimli...

Börserna som under våren hade blivit omotiverat dyra givet prognoserna p...

2015-09-04 Läs mer
 

Ostadigt sommarväde...

Börsvärderingarna i Sverige och Europa har sjunkit till följd av backand...

2015-06-23 Läs mer
 

Besvärlig balansakt...

Börsvärderingarna har tänjts ut – från rimliga förväntningar att en högr...

2015-05-13 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har gått från att ha...

2015-04-14 Läs mer
 

Ökad risk i skenet ...

Världsekonomin fortsätter att successivt förbättras, vilket också...

2015-03-31 Läs mer
 

Lågt oljepris gjute...

Världsekonomin mår allt bättre, trots att det kraftiga oljeprisfallet...

2015-02-13 Läs mer
 

Webb-TV:...

Chefekonom Christer Tallbom summerar det makroekonomiska läget i en ny...

2015-02-05 Läs mer
 

Marknadsförutsättni...

Chefekonom Christer Tallbom blickar framåt och summerar i korthet...

2015-01-23 Läs mer
 

Olja på tillväxtban...

Hur mår världen? Prisfallen på råolja kastar inte bara långa skuggor öve...

2014-12-30 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna blev dyrare efter knappt tre år av stigande aktiekurse...

2014-12-15 Läs mer
 

Solen stiger i väst...

Världsekonomin går i otakt, med flera regioner som är i stort behov av...

2014-11-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-11-07 Läs mer
 

Europas orosmoln nå...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-10-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-10-06 Läs mer
 

Bredare tillväxt...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-09-04 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-08-21 Läs mer
 

Dyrare börs – men i...

En högre värdering på de mogna ekonomiernas börser avslöjar att...

2014-06-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-06-17 Läs mer
 

Möjligheterna väger...

Marknaden har enligt vår uppfattning blivit mer optimistisk och har seda...

2014-05-21 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-05-07 Läs mer
 

Nyckfullt aprilväde...

I skrivande stund har aktiekursuppgångarna överträffat justeringarna av...

2014-04-10 Läs mer
 

Webb-TV mars 2014

Se Christer Tallboms senaste makroanalys på webb-tv, speltid 8:44 min.

2014-03-27 Läs mer
 

Börsens värdering...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-03-25 Läs mer
 

Kalla vindar kyler ...

I takt med att marknadens optimism och riskvilja successivt har vuxit ha...

2014-03-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

I början på året byggdes ett gap upp mellan aktiekurser och vinstprognos...

2014-02-05 Läs mer
 

Investeringar skapa...

Humöret bland investerare har blivit alltmer positivt, vilket har...

2014-01-31 Läs mer
 

Förutsättningarna f...

Den globala konjunkturen har varit anmärkningsvärt motståndskraftig i en...

2013-11-29 Läs mer
 

I en mindre nyckful...

Trots att förutsättningarna kunde ha varit bättre, har den globala...

2013-10-17 Läs mer
 

Köpt till sillen oc...

Marknadens pessimistiska syn på den globala ekonomins framtida möjlighet...

2013-09-05 Läs mer
 

Risk för en slagig...

Den positiva börsutvecklingen det senaste året har, enligt vår bedömning...

2013-06-25 Läs mer
 

Stora utmaningar...

En osäkerhet skapad av politiska tillkortakommanden har fortsatt att...

2013-05-16 Läs mer
 

Ekonomin stånkar på...

Även om osäkerheten på världens finansmarknader kommer att vara högre än...

2013-04-11 Läs mer
 

Skulle den politisk...

Även om osäkerheten kring den politiska utvecklingen i Europa och USA är...

2013-03-05 Läs mer
 

Spröda gröna skott...

Marknaden kommer även fortsättningsvis att präglas av en högre grad av...

2013-01-18 Läs mer
 

Börsens värdering maj 2015

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har blivit omotiverat höga. En starkt bidragande är att negativa räntor har raderat ett vettigt räntealternativ till börsen för en investerare. En svagare krona och euro medför samtidigt att förväntningarna på svenska och europeiska bolags exportvinster sannolikt har skruvats upp. Den ”spik” i börskurserna som vi ser i Sverige och Europa har vi inte haft på den amerikanska börsen.

I USA har börsvärderingen trots detta också ökat, men värderingsgapet har här vuxit till följd av att prognoserna på bolagens vinster har sänkts. Vinstprognossänkningarna i USA är dock helt och hållet hänförliga till en enda av börsens sektorer – nämligen oljeindustrin. Det betyder att USA-börserna generellt sett inte är speciellt högt värderade, men att oljesektorns har blivit dyr. På BRIC-börserna har värderingarna i termer av P/E-tal också ökat, sannolikt beroende på att investerare i växande omfattning har riktat sitt intresse mot marknader som sticker ut som billiga. Jakten på eftersläntrare har gynnat börserna i Brasilien, Kina och Ryssland vars värderingar har ökat, men som till skillnad från den indiska börsen ändå är fortsatt lågt värderade i ett historiskt perspektiv.

Sverige
Den svenska börsvärderingen har skjutit upp, trots att prognoserna på de svenska bolagens framtida vinster successivt har höjts.  Att börsvärderingen ur ett konjunkturperspektiv gått från att varit rimlig till att bli omotiverat hög är en direkt effekt av Riksbankens räntepolitik.Negativa svenska marknadsräntor utesluter i dagsläget ett vettigt räntealternativ för investerare. Dessutom har börsvärderingen eldats på av kronförsvagningen, som följt på Riksbankens aggressiva räntesänkningar. En svagare krona har sannolikt medfört att investerare har höjt förväntningarna på de svenska exportbolagens framtida vinstutveckling.		   Utvecklingsgraf OMXS30 - april 2003 till april 2015
     
Europa
ECB:s penningpolitiska stimulanser har gjort att även de europeiska räntorna har blivit alltmer ointressanta för en investerare. Dessutom har euron försvagats i förhållande till andra större valutor i nästan samma utsträckning som den svenska kronan. Däremot är vinstprognoserna för de europeiska bolagen fortsatt dämpade. Med tanke på de nedtryckta vinstprognoserna och en europeisk ekonomi som visar fler tillväxttecken än tidigare, finns det trots allt goda förutsättningar för positiva vinstöverraskningar från de europeiska bolagens sida. En viss uppgång i vinstprognoserna kan också skönjas de senaste månaderna, men vinstförväntningarna är alltjämt nedpressade.		   Utvecklingsgraf EuroStoxx 50 - april 2003 till april 2015
     
USA
Vi ser inte en lika kraftig kursuppgång på USA börsen som på den svenska eller europeiska börsen. Värderingen på S&P 500 har dock också ökat. En mer balanserad aktiekursuppgång har ackompanjerats av en sänkt aggregerad vinstprognos för bolagen i indexet. Prognossänkningen är dock missvisande i den meningen att det inte är en generell prognosnedjustering. Prognossänkningen är helt och hållet hänförlig till en enda sektor – energisektorn, eller oljesektorn för att vara mer precis. Det låga oljepriset har fått som följd att prognoserna på energibolagens förväntade vinster det kommande året har skurits ned med cirka 60 procent. I och med att energibolagen utgör 8-9 procent av S&P 500 indexet, betyder det att sänkta vinstprognoser för energibolagen förklarar hela den aggregerade prognossänkningen på ca 5 procent för börsen som helhet. Med andra ord är den amerikanska börsen som helhet inte speciellt högt värderad. Däremot har man en sektor på börsen som i dagsläget är dyr i relation till bolagens förväntade vinster – oljesektorn. Medan prognoserna på oljebolagens vinster har skurits ned med ca 60 procent har aktiekurserna i sektorn i snitt fallit med endast 15-20 procent.
 

 Utvecklingsgraf S&P 500

Graf energibolagssektorn (S&P 500) - 2003-03-12 till 2015-05-19
     
BRIC
I termer av P/E-tal baserat på den förväntade vinsten de kommande 12 månaderna skiljer sig värderingarna på BRIC-börserna åt. Den indiska börsens värdering har till skillnad från de övriga tre BRIC-börsernas stigit under drygt ett års tid. Ökade förväntningar på en ekonomisk-politisk förändring i Indien har även dragit upp förväntningarna på börsutvecklingen och P/E-talet på landets börs är i paritet med den för den svenska börsen. Även på övriga BRIC-börser har värderingarna i termer av P/E-tal ökat till följd av en positivare aktiekursutveckling. Troligen är detta i sin tur en effekt av att investerare, i ett läge då mogna börser blivit dyrare, alltmer riktar blickarna mot jämförelsevis billiga marknader. Jakten på eftersläntrare har gynnat börserna i Brasilien, Kina och Ryssland, börser som trots detta och till skillnad från den indiska börsen, är fortsatt lågt värderade i ett historiskt perspektiv.		    P/E-tal, BRIC
     

Sammanfattning:
Börsernas värdering har stigit främst till följd av att det i dagsläget inte finns ett vettigt räntealternativ. Vår bedömning är att en högre börsvärdering är långsiktigt motiverad mot bakgrund av en successivt starkare världstillväxt. Däremot har risken, enligt oss, vuxit för ökade kursfluktuationer i ett kortare perspektiv. En högre värdering riskerar nämligen att leda till vinsthemtagningar under perioder, speciellt om den inkommande ekonomiska statistiken tillfälligtvis skulle minska investerares tilltro till att den globala ekonomin verkligen stärks.

Diagrammen för börserna i Sverige, USA och Europa visar priset på det aggregerade börsindexet i relation till konsensusprognoserna på de ingående börsbolagens vinster ett år framåt. En rimlig börsvärdering innebär att aktiekurser utvecklas i linje med vinstförväntningarna. Detta är inget exakt mått på börsens värdering, men större avvikelser mellan vinstförväntningar och börsutvecklingen visar huruvida priset på börsen är lågt eller högt givet aktuella vinstprognoser.

Diagrammet för BRIC-börserna visar kvoten mellan priset på de aggregerade börsindexen i relation till de aggregerade konsensusprognoserna på de ingående börsbolagens vinster det kommande kalenderåret. I och med att vi har för kort historik på vinstförväntningarna på BRIC-börserna använder vi P/E-talen som värderingsmått för BRIC-börserna och relaterar dessa till motsvarande mått för OMXS30 indexet.  

© Garantum Fondkommission AB  Org. nr 556668-1531/VAT nor SE663000323101        

Vi använder cookies, läs mer här om hur det fungerar.

 Jag förstår.