Makroanalys

Handelskonflikten...

2019-06-27 Läs mer
 

USA:s och Kinas...

Utsikterna för ett handelsavtal mellan USA och Kina, som länge såg ut at...

2019-06-10 Läs mer
 

Världsekonomin växe...

2019-05-10 Läs mer
 

En tillfälligt lägr...

2019-04-04 Läs mer
 

Marknadens riskapti...

Efter fjolårets turbulenta börsavslutning, har aktiekurserna inlett det...

2019-02-21 Läs mer
 

Oron skapar...

Marknadens oro för styrkan i den globala konjunkturen har ökat efter...

2019-01-17 Läs mer
 

Handelsoro får...

2018-11-22 Läs mer
 

Kommentar kring...

Det är svårt att sätta fingret på någon enskild bakomliggande orsak till...

2018-10-25 Läs mer
 

Konjunkturen har in...

Världsekonomin stävar framåt på fortsatt oroligt vatten. Listan kan, som...

2018-10-11 Läs mer
 

Ett upptrappat...

Ett upptrappat handelskrig enda hotet för en robustare global konjunktur...

2018-08-30 Läs mer
 

En blandning av hop...

Hotfulla, hoppfulla och marknadsavgörande händelser har avlöst varandra ...

2018-06-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

Sedan i början på februari har gapet mellan priset på världens börser oc...

2018-06-19 Läs mer
 

En normalisering av...

Det största orosmomentet just nu är att USA:s kursomläggning av sin...

2018-05-11 Läs mer
 

Risken för...

Efter en stark börsinledning på 2018 har börsutvecklingen blivit betydli...

2018-03-23 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börstappet i februari har medfört att gapet mellan priset på börserna oc...

2018-03-14 Läs mer
 

I spåren av en...

En ökad volatilitet och en ökad risk för vinsthemtagning låg i korten...

2018-02-15 Läs mer
 

Lång klättring, men...

Även om räntepolitiken gradvis blir mindre expansiv, kommer ränteinramni...

2018-01-05 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-11-30 Läs mer
 

En fortsatt försikt...

En allt robustare tillväxt i världsekonomin i kombination med, inte bara...

2017-11-21 Läs mer
 

Upp till bevis för...

En allt robustare världsekonomi skapar en gynnsam inramning för börsen....

2017-10-11 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-09-27 Läs mer
 

Underliggande...

Som vi skrev i juni är inramningen gynnsam för börsen, men att det på ko...

2017-08-30 Läs mer
 

Underliggande...

En allt robustare världsekonomi i kombination med minskad politisk risk...

2017-06-21 Läs mer
 

En minskad politisk...

De politiska orosmolnen har inte försvunnit, men de har lättat....

2017-05-12 Läs mer
 

En starkare...

De politiska orosmolnen hänger tätt över marknaden. Fjolåret har lärt os...

2017-03-29 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börsernas värderingar har generellt sett stigit. En allt starkare global...

2017-03-23 Läs mer
 

En högre global...

Goda tillväxtförutsättningar för världsekonomin, men samtidigt en ovanli...

2017-02-14 Läs mer
 

Börsåret 2017 –...

Efter överraskningarnas 2016, stundar ett 2017 som på förhand ser ut att...

2016-12-23 Läs mer
 

Med Trump följer bå...

Förutsägbarheten har försämrats. Trumps oväntade valvinst skapar fler...

2016-11-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt sett har börsernas värderingar stigit. Även om inte alla bolag...

2016-11-02 Läs mer
 

Brexit, banker och...

Orosmolnen fortsätter att byta av varandra. Brexit, bankproblem i Europa...

2016-10-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt är börsernas värderingar helt rimliga sett till börsbolagens...

2016-09-21 Läs mer
 

Stabil konjunktur...

Oron för effekterna av en oväntad brexit har åtminstone tillfälligtvis...

2016-08-26 Läs mer
 

Den globala...

Osäkerheten är fortsatt hög på de finansiella marknaderna. Oron för den...

2016-06-15 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Börsernas värderingar är generellt sett helt rimliga sett till...

2016-06-01 Läs mer
 

Osäkerhet skapar äv...

Den osäkerhet som i hög grad har styrt utvecklingen på de finansiella...

2016-05-13 Läs mer
 

Aprilväder, men vår...

Finansmarknaderna styrs för närvarande i hög utsträckning av oljeprisets...

2016-03-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

  Prognoserna över börsbolagens framtida vinster är fortsatt försiktiga....

2016-03-10 Läs mer
 

En bättre konjunktu...

Oron för den globala konjunkturen har fått ökat fotfäste på marknaden. E...

2016-02-15 Läs mer
 

Börsens värdering 8...

Under det senaste kvartalet har prognoserna över börsbolagens framtida...

2016-01-08 Läs mer
 

Kommentar kring den...

Börsnedgången började i Kina. De kinesiska börserna sjönk kraftigt av...

2016-01-04 Läs mer
 

Glaset är halvfullt...

Värderingarna på flera av de mogna börserna är alltjämt rimliga, även om...

2015-11-23 Läs mer
 

Börsens värdering 1...

Värderingarna på flera av de mogna börserna har den senaste månaden bliv...

2015-11-13 Läs mer
 

Volatilt, men med...

2015-10-15 Rimliga börsvärderingar på de mogna marknaderna ger stabilare...

2015-10-15 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har i och med...

2015-09-09 Läs mer
 

Balanserad av rimli...

Börserna som under våren hade blivit omotiverat dyra givet prognoserna p...

2015-09-04 Läs mer
 

Ostadigt sommarväde...

Börsvärderingarna i Sverige och Europa har sjunkit till följd av backand...

2015-06-23 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har blivit omotiverat...

2015-05-27 Läs mer
 

Besvärlig balansakt...

Börsvärderingarna har tänjts ut – från rimliga förväntningar att en högr...

2015-05-13 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har gått från att ha...

2015-04-14 Läs mer
 

Ökad risk i skenet ...

Världsekonomin fortsätter att successivt förbättras, vilket också...

2015-03-31 Läs mer
 

Lågt oljepris gjute...

Världsekonomin mår allt bättre, trots att det kraftiga oljeprisfallet...

2015-02-13 Läs mer
 

Webb-TV:...

Chefekonom Christer Tallbom summerar det makroekonomiska läget i en ny...

2015-02-05 Läs mer
 

Marknadsförutsättni...

Chefekonom Christer Tallbom blickar framåt och summerar i korthet...

2015-01-23 Läs mer
 

Olja på tillväxtban...

Hur mår världen? Prisfallen på råolja kastar inte bara långa skuggor öve...

2014-12-30 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna blev dyrare efter knappt tre år av stigande aktiekurse...

2014-12-15 Läs mer
 

Solen stiger i väst...

Världsekonomin går i otakt, med flera regioner som är i stort behov av...

2014-11-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-11-07 Läs mer
 

Europas orosmoln nå...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-10-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-10-06 Läs mer
 

Bredare tillväxt...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-09-04 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-08-21 Läs mer
 

Dyrare börs – men i...

En högre värdering på de mogna ekonomiernas börser avslöjar att...

2014-06-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-06-17 Läs mer
 

Möjligheterna väger...

Marknaden har enligt vår uppfattning blivit mer optimistisk och har seda...

2014-05-21 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-05-07 Läs mer
 

Nyckfullt aprilväde...

I skrivande stund har aktiekursuppgångarna överträffat justeringarna av...

2014-04-10 Läs mer
 

Webb-TV mars 2014

Se Christer Tallboms senaste makroanalys på webb-tv, speltid 8:44 min.

2014-03-27 Läs mer
 

Börsens värdering...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-03-25 Läs mer
 

Kalla vindar kyler ...

I takt med att marknadens optimism och riskvilja successivt har vuxit ha...

2014-03-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

I början på året byggdes ett gap upp mellan aktiekurser och vinstprognos...

2014-02-05 Läs mer
 

Investeringar skapa...

Humöret bland investerare har blivit alltmer positivt, vilket har...

2014-01-31 Läs mer
 

Förutsättningarna f...

Den globala konjunkturen har varit anmärkningsvärt motståndskraftig i en...

2013-11-29 Läs mer
 

I en mindre nyckful...

Trots att förutsättningarna kunde ha varit bättre, har den globala...

2013-10-17 Läs mer
 

Köpt till sillen oc...

Marknadens pessimistiska syn på den globala ekonomins framtida möjlighet...

2013-09-05 Läs mer
 

Risk för en slagig...

Den positiva börsutvecklingen det senaste året har, enligt vår bedömning...

2013-06-25 Läs mer
 

Stora utmaningar...

En osäkerhet skapad av politiska tillkortakommanden har fortsatt att...

2013-05-16 Läs mer
 

Ekonomin stånkar på...

Även om osäkerheten på världens finansmarknader kommer att vara högre än...

2013-04-11 Läs mer
 

Skulle den politisk...

Även om osäkerheten kring den politiska utvecklingen i Europa och USA är...

2013-03-05 Läs mer
 

Spröda gröna skott...

Marknaden kommer även fortsättningsvis att präglas av en högre grad av...

2013-01-18 Läs mer
 

USA drar konjunktur och räntor uppåt

Den globala tillväxten växer sig starkare trots alla orosmoln som kontinuerligt målas upp. Den amerikanska centralbankens beslut att höja styrräntan för första gången på nästan tio år är ett kvitto på detta. Sakta kommer den globala penningpolitiken att normaliseras i takt med att den ekonomiska aktiviteten stiger. Däremot anser vi att sannolikheten är hög för fortsatt större fluktuationer än normalt på finansmarknaderna. Det är främst oro för den kinesiska utvecklingen som vi bedömer från gång till annan kan komma att dämpa de positiva marknadseffekterna av en successivt högre amerikansk tillväxt och en starkare utveckling i Europa. En successivt högre global tillväxt i kombination med rimliga börsvärderingar gör dock att vi bedömer risken för större börssättningar som begränsad. Istället finns goda förutsättningar för att stigande bolagsvinster ska styra börserna uppåt. Samtidigt bör man som investerare ha rimliga förväntningar på börsutvecklingen. För även om världsekonomin växer, så gör den det inte i närheten av sin fulla potential. Sammantaget talar vår omvärldsanalys fortsatt för behovet av alternativa placeringar – placeringar med möjlighet till avkastning i linje med en förväntat mer dämpad börsavkastning, men till en betydligt lägre risk än direkta börsinvesteringar.

Tillväxten i världsekonomin ökar, framförallt till följd av en successivt högre efterfrågan i USA. Detta trots att den amerikanska ekonomin brottas med en stark dollar och en stagnerande aktivitet i landets oljesektor, vilket dämpar den aggregerade industriaktiviteten. Den amerikanska industrisektorn är dock tudelad. Låga råvarupriser hämmar aktiviteten hos bolagen i råvarusektorn. Däremot rapporterar tillverkningsindustrin, som oftast gynnas av lägre energi- och råvarupriser, om en produktion som fortsätter att öka. Det som gör oss optimistiska på tillväxten i USA är att industrins betydelse trots allt är sjunkande. Istället är det tjänsteproduktionen som klart dominerar USA:s utbudssida. Det är den höga expansionstakten i tjänstesektorn som talar för att tillväxten i USA kommer att stärkas och breddas. En högt uppskruvad aktivitet i tjänsteföretagen sätter allt fler amerikaner i arbete och jobbtillväxten bedömer vi bli ännu högre under nästa år. En allt stramare arbetsmarknad betyder att även lönerna nu kan börja växa snabbare. Sammantaget borgar en förbättrad arbetsmarknad för att hushållens konsumtionsutrymme ska öka snabbare framöver. Låga energi- och bensinpriser medför i sin tur att hushållen dessutom kan spendera mer av sin disponibla inkomst på annan konsumtion. Högre disponibla hushållsinkomster börjar nu dessutom få fart på bostadsbyggandet i USA, som varit slumrande sedan finanskrisen slog till. I takt med att fler cylindrar i den amerikanska motorn kommer igång så blir tillväxten både stabilare och högre.

På lite längre sikt bedömer vi att det finns en klar risk för snabbare räntehöjningar i USA än vad marknaden idag förväntar sig. Ränteförändringar får full effekt på den reala ekonomin med en betydande eftersläpning och när Fed har dröjt med att höja räntan så kan det visa sig att Fed får svårt att leva upp till sin utfästelse av gradvisa räntehöjningar. Högre löneökningar och ett minskat deflationstryck från olje- och energipriser riskerar nämligen att dra upp inflationen i USA snabbare jämfört med Feds prognoser. Skulle så bli fallet, torde den ekonomiska tillväxten rimligtvis också ha överträffat marknadens nuvarande förväntningar.

Även tillväxtutsikterna för den gamla kontinenten har blivit alltmer gynnsamma. En hög aktivitet i den tyska ekonomin sprider sig successivt till övriga Europa via en ökad efterfrågan från såväl tyska hushåll som tyska företag. En ökad efterfrågan som direkt kommer att främja grannländerna. I valutaunionens krisdrabbade länder kan de länder som har genomfört ekonomiska reformer dra fördelar av en nyvunnen konkurrenskraft. En gradvis förbättrad konkurrenskraft i kombination med en svag valuta gör att alt fler ekonomier i Europa röner exportframgångar. Dessutom har reformer och inte minst en ökad optimism bland hushåll och företag skapat förutsättningar för en ökad inhemsk europeisk efterfrågan. Mot den här bakgrunden och fortsatt låga förväntningar på bolagens framtida vinster, finns det goda möjligheter för att Europa och europeiska bolag ska kunna överraska positivt.

Oron för Kinas utveckling hänger samman med den pågående omställningen av den kinesiska tillväxtmodellen. I och med att den kinesiska tillväxten i högre utsträckning ska drivas av en ökad inhemsk efterfrågan och i mindre omfattning av export får det konsekvenser på den publicerade statistiken. Industriproduktionsökningen är nu den lägsta på länge, vilket är en naturlig effekt av den här omställningen. Samtidigt har den inhemska efterfrågan inte helt uppvägt den lägre produktionstillväxten. Resultatet har blivit att tillväxtsignalerna från Kina hela tiden har kommit in något svagare än förväntat. Riktlinjerna från det kinesiska kommunistpartiet är att omställningen av den kinesiska ekonomin inte bara ligger fast utan att processen ska påskyndas under de kommande fem åren. Det har dämpat marknadens farhågor för att landet skulle kunna vara på väg att återgå till den gamla tillväxtmodellen att producera billiga exportvaror istället för att ställa om ekonomin till att bli mer driven av inhemska efterfrågan. Däremot kommer oron för den fortsatta kinesiska tillväxten inte att försvinna i brådrasket. Den här omställningen av ekonomin medför att den kinesiska statistiken även framöver troligen kommer att bli lite svagare jämfört med tidigare. Vår uppfattning är dock att tillväxten och efterfrågan blir tillräckligt hög för att Kinas ekonomi även fortsättningsvis ska bidra till att ökad tillväxt i världsekonomin som helhet.

Mot bakgrund av de senaste fyra årens starka börsutveckling är det lätt att dra slutsatsen att börserna är nära en topp. Detta är ett resonemang som bygger på att börsen normalt sett styrs av konjunkturen och att en konjunkturuppgång brukar hålla i sig fyra eller fem år. Vår bestämda uppfattning är dock att världsekonomin alltjämt är långt ifrån en konjunkturtopp. Den amerikanska ekonomin anser vi ligger längst fram i nuvarande tillväxtcykel. Rekordlåg styrränta, ingen löneinflation, återhållna investeringar i företagssektorn och ett bostadsbyggande i nivå med tidigare lågkonjunkturernivåer visar att den amerikanska konjunkturen är långt ifrån en topp, utan istället befinner sig i en tidig uppgångsfas. En successivt starkare konjunktur kommer i förlängningen att följas av att räntecykeln vänder riktning även i Sverige och till sist även i Europa.

Sammantaget gör vi bedömningen att en successivt högre global tillväxt kommer att leda till ökade bolagsvinster. Av den anledningen är börsen långsiktigt attraktiv för en investerare, givet att man har rimliga förväntningar på börsavkastningen. Världsekonomin är alltjämt långt ifrån att växa i linje med sin potentiella tillväxttakt, varför man bör ställa ned förväntningarna på avkastningen även om man, liksom vi, har en positiv syn på börsutvecklingen. Utmaningen i ett kortare perspektiv är dessutom att tillväxtsignalerna, främst från Kina, kommer att bli blandade, vilket riskerar att skapa större börsfluktuationer än vad som kan anses vara normalt. Utan ett vettigt räntealternativ kommer därför alternativ till rena aktie- och ränteplaceringar att vara fortsatt attraktiva för en investerare som söker avkastning utan att ta alltför stora risker.

Vi använder cookies, läs mer här om hur det fungerar.

Jag förstår.