Makroanalys

En utdragen...

2019-08-29 Läs mer
 

Handelskonflikten...

2019-06-27 Läs mer
 

USA:s och Kinas...

Utsikterna för ett handelsavtal mellan USA och Kina, som länge såg ut at...

2019-06-10 Läs mer
 

Världsekonomin växe...

2019-05-10 Läs mer
 

En tillfälligt lägr...

2019-04-04 Läs mer
 

Marknadens riskapti...

Efter fjolårets turbulenta börsavslutning, har aktiekurserna inlett det...

2019-02-21 Läs mer
 

Oron skapar...

Marknadens oro för styrkan i den globala konjunkturen har ökat efter...

2019-01-17 Läs mer
 

Handelsoro får...

2018-11-22 Läs mer
 

Kommentar kring...

Det är svårt att sätta fingret på någon enskild bakomliggande orsak till...

2018-10-25 Läs mer
 

Konjunkturen har in...

Världsekonomin stävar framåt på fortsatt oroligt vatten. Listan kan, som...

2018-10-11 Läs mer
 

Ett upptrappat...

Ett upptrappat handelskrig enda hotet för en robustare global konjunktur...

2018-08-30 Läs mer
 

En blandning av hop...

Hotfulla, hoppfulla och marknadsavgörande händelser har avlöst varandra ...

2018-06-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

Sedan i början på februari har gapet mellan priset på världens börser oc...

2018-06-19 Läs mer
 

En normalisering av...

Det största orosmomentet just nu är att USA:s kursomläggning av sin...

2018-05-11 Läs mer
 

Risken för...

Efter en stark börsinledning på 2018 har börsutvecklingen blivit betydli...

2018-03-23 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börstappet i februari har medfört att gapet mellan priset på börserna oc...

2018-03-14 Läs mer
 

I spåren av en...

En ökad volatilitet och en ökad risk för vinsthemtagning låg i korten...

2018-02-15 Läs mer
 

Lång klättring, men...

Även om räntepolitiken gradvis blir mindre expansiv, kommer ränteinramni...

2018-01-05 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-11-30 Läs mer
 

En fortsatt försikt...

En allt robustare tillväxt i världsekonomin i kombination med, inte bara...

2017-11-21 Läs mer
 

Upp till bevis för...

En allt robustare världsekonomi skapar en gynnsam inramning för börsen....

2017-10-11 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-09-27 Läs mer
 

Underliggande...

Som vi skrev i juni är inramningen gynnsam för börsen, men att det på ko...

2017-08-30 Läs mer
 

Underliggande...

En allt robustare världsekonomi i kombination med minskad politisk risk...

2017-06-21 Läs mer
 

En minskad politisk...

De politiska orosmolnen har inte försvunnit, men de har lättat....

2017-05-12 Läs mer
 

En starkare...

De politiska orosmolnen hänger tätt över marknaden. Fjolåret har lärt os...

2017-03-29 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börsernas värderingar har generellt sett stigit. En allt starkare global...

2017-03-23 Läs mer
 

En högre global...

Goda tillväxtförutsättningar för världsekonomin, men samtidigt en ovanli...

2017-02-14 Läs mer
 

Börsåret 2017 –...

Efter överraskningarnas 2016, stundar ett 2017 som på förhand ser ut att...

2016-12-23 Läs mer
 

Med Trump följer bå...

Förutsägbarheten har försämrats. Trumps oväntade valvinst skapar fler...

2016-11-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt sett har börsernas värderingar stigit. Även om inte alla bolag...

2016-11-02 Läs mer
 

Brexit, banker och...

Orosmolnen fortsätter att byta av varandra. Brexit, bankproblem i Europa...

2016-10-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt är börsernas värderingar helt rimliga sett till börsbolagens...

2016-09-21 Läs mer
 

Den globala...

Osäkerheten är fortsatt hög på de finansiella marknaderna. Oron för den...

2016-06-15 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Börsernas värderingar är generellt sett helt rimliga sett till...

2016-06-01 Läs mer
 

Osäkerhet skapar äv...

Den osäkerhet som i hög grad har styrt utvecklingen på de finansiella...

2016-05-13 Läs mer
 

Aprilväder, men vår...

Finansmarknaderna styrs för närvarande i hög utsträckning av oljeprisets...

2016-03-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

  Prognoserna över börsbolagens framtida vinster är fortsatt försiktiga....

2016-03-10 Läs mer
 

En bättre konjunktu...

Oron för den globala konjunkturen har fått ökat fotfäste på marknaden. E...

2016-02-15 Läs mer
 

Börsens värdering 8...

Under det senaste kvartalet har prognoserna över börsbolagens framtida...

2016-01-08 Läs mer
 

Kommentar kring den...

Börsnedgången började i Kina. De kinesiska börserna sjönk kraftigt av...

2016-01-04 Läs mer
 

USA drar konjunktur...

Den globala tillväxten växer sig starkare trots alla orosmoln som...

2015-12-29 Läs mer
 

Glaset är halvfullt...

Värderingarna på flera av de mogna börserna är alltjämt rimliga, även om...

2015-11-23 Läs mer
 

Börsens värdering 1...

Värderingarna på flera av de mogna börserna har den senaste månaden bliv...

2015-11-13 Läs mer
 

Volatilt, men med...

2015-10-15 Rimliga börsvärderingar på de mogna marknaderna ger stabilare...

2015-10-15 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har i och med...

2015-09-09 Läs mer
 

Balanserad av rimli...

Börserna som under våren hade blivit omotiverat dyra givet prognoserna p...

2015-09-04 Läs mer
 

Ostadigt sommarväde...

Börsvärderingarna i Sverige och Europa har sjunkit till följd av backand...

2015-06-23 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har blivit omotiverat...

2015-05-27 Läs mer
 

Besvärlig balansakt...

Börsvärderingarna har tänjts ut – från rimliga förväntningar att en högr...

2015-05-13 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har gått från att ha...

2015-04-14 Läs mer
 

Ökad risk i skenet ...

Världsekonomin fortsätter att successivt förbättras, vilket också...

2015-03-31 Läs mer
 

Lågt oljepris gjute...

Världsekonomin mår allt bättre, trots att det kraftiga oljeprisfallet...

2015-02-13 Läs mer
 

Webb-TV:...

Chefekonom Christer Tallbom summerar det makroekonomiska läget i en ny...

2015-02-05 Läs mer
 

Marknadsförutsättni...

Chefekonom Christer Tallbom blickar framåt och summerar i korthet...

2015-01-23 Läs mer
 

Olja på tillväxtban...

Hur mår världen? Prisfallen på råolja kastar inte bara långa skuggor öve...

2014-12-30 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna blev dyrare efter knappt tre år av stigande aktiekurse...

2014-12-15 Läs mer
 

Solen stiger i väst...

Världsekonomin går i otakt, med flera regioner som är i stort behov av...

2014-11-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-11-07 Läs mer
 

Europas orosmoln nå...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-10-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-10-06 Läs mer
 

Bredare tillväxt...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-09-04 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-08-21 Läs mer
 

Dyrare börs – men i...

En högre värdering på de mogna ekonomiernas börser avslöjar att...

2014-06-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-06-17 Läs mer
 

Möjligheterna väger...

Marknaden har enligt vår uppfattning blivit mer optimistisk och har seda...

2014-05-21 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-05-07 Läs mer
 

Nyckfullt aprilväde...

I skrivande stund har aktiekursuppgångarna överträffat justeringarna av...

2014-04-10 Läs mer
 

Webb-TV mars 2014

Se Christer Tallboms senaste makroanalys på webb-tv, speltid 8:44 min.

2014-03-27 Läs mer
 

Börsens värdering...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-03-25 Läs mer
 

Kalla vindar kyler ...

I takt med att marknadens optimism och riskvilja successivt har vuxit ha...

2014-03-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

I början på året byggdes ett gap upp mellan aktiekurser och vinstprognos...

2014-02-05 Läs mer
 

Investeringar skapa...

Humöret bland investerare har blivit alltmer positivt, vilket har...

2014-01-31 Läs mer
 

Förutsättningarna f...

Den globala konjunkturen har varit anmärkningsvärt motståndskraftig i en...

2013-11-29 Läs mer
 

I en mindre nyckful...

Trots att förutsättningarna kunde ha varit bättre, har den globala...

2013-10-17 Läs mer
 

Köpt till sillen oc...

Marknadens pessimistiska syn på den globala ekonomins framtida möjlighet...

2013-09-05 Läs mer
 

Risk för en slagig...

Den positiva börsutvecklingen det senaste året har, enligt vår bedömning...

2013-06-25 Läs mer
 

Stora utmaningar...

En osäkerhet skapad av politiska tillkortakommanden har fortsatt att...

2013-05-16 Läs mer
 

Ekonomin stånkar på...

Även om osäkerheten på världens finansmarknader kommer att vara högre än...

2013-04-11 Läs mer
 

Skulle den politisk...

Även om osäkerheten kring den politiska utvecklingen i Europa och USA är...

2013-03-05 Läs mer
 

Spröda gröna skott...

Marknaden kommer även fortsättningsvis att präglas av en högre grad av...

2013-01-18 Läs mer
 

Stabil konjunktur stillar oron

Oron för effekterna av en oväntad brexit har åtminstone tillfälligtvis blåst över, mycket beroende på stabilare globala konjunktursignaler. En högre industriaktivitet och en stark arbetsmarknad gör att USA framträder allt tydligare som världsekonomins draglok. Samtidigt blir tillväxten i Europa gradvis lite bredare och därmed lite stabilare och högre. Från Kina har det samtidigt kommit signaler på att tillväxttakten där har stabiliserats.

I relation till börsbolagens förväntade vinstutveckling är de flesta börser i skrivande stund helt rimligt prissatta. Ränteläget blir dock även fortsättningsvis en stor utmaning för europeiska investerare. Däremot bedömer vi att det finns en klar risk för fler och snabbare räntehöjningar i USA än vad marknaden förväntar sig. Mot bakgrund av en stabilare världstillväxt, rimligt värderade börser och avsaknaden av ett vettigt räntealternativ blir börsen långsiktigt attraktiv för en investerare. Detta givet att man som investerare har rimliga förväntningar på börsavkastningen. Sammantaget har vi en inramning som framförallt kommer att vara gynnsam för alternativa placeringar – placeringar som ger möjlighet till en avkastning i linje med en mer dämpad börsavkastning, men till en betydligt lägre risk än en direktinvestering på börsen.

Oron för de ekonomiska följderna av det brittiska uttåget från EU har under sommaren varit som bortblåst. En anledning är att Storbritannien ännu inte har aktiverat sin utträdesprocess och att uttåget ser ut att bli en utdragen process, vilket har tonat ned den akuta oron för dess effekter. Framförallt har avtrycken på finansmarknaderna av det oväntade utfallet av den brittiska folkomröstningen successivt suddats ut till följd av att oron för den globala konjunkturen har minskat under sommaren.

Tillväxttakten i världsekonomins motor – USA – har i och för sig dämpats, men bara tillfälligt. Inbromsningen är en effekt av en signifikant nedgång i den amerikanska råvaruindustrin.  Trots att den här industrisektorn är förhållandevis liten, har aktivitetstappet varit så pass kraftigt att det har påverkat den aggregerade industriaktiviteten i form av minskad produktion och investeringar. Industriaktiviteten har dock sedan i våras återigen börjat växa snabbare, vilket kommer att synas i de amerikanska tillväxtsiffrorna framöver. Även den oväntat svaga sysselsättningstillväxten under inledningen av det andra kvartalet har visat sig vara tillfällig och ökningen av antalet anställda har under sommaren rekylerat kraftigt uppåt. En stram arbetsmarknad börjar nu även att avspeglas i en raskare löneökningstakt. Just löneutvecklingen tror vi kommer att överraska marknaden genom att bli högre än nuvarande prognoser. Därmed finns en betydande potential för att hushållens konsumtion – som trots allt har varit robust – ska kunna växa sig ännu starkare i år. Eftersom konsumtionen utgör ungefär 70 procent av USA:s totala ekonomi skulle det i sin tur betyda inte bara en högre amerikansk tillväxt, utan även en ökad efterfrågan för världsekonomin som helhet.

En högre amerikansk efterfrågan kommer bland annat att ge Europa välbehövlig draghjälp. Även om tillväxten i Europa inte glimrar så blir den gradvis bredare och därmed även högre och stabilare. Det som sticker ut är en stadigt växande inhemsk efterfrågan i spåren av en successivt förbättrad arbetsmarknad. En ökad optimism bland hushållen i kombination med ett uppdämt köpbehov talar för att den gamla kontinentens ekonomi definitivt håller på att vända blad. Mot denna bakgrund och fortsatt ovanligt låga förväntningar på bolagens framtida vinster, finns det goda möjligheter för att såväl den europeiska tillväxten som europeiska bolagsvinster ska kunna överraska positivt.

Storbritannien kommer sannolikt att betala ett ganska högt pris för sitt val att stå utanför EU. På sikt kommer vi att se negativa effekter av brexit även i övriga Europa. Men en utdragen brittisk utträdesprocess ger Europas ekonomi tid för fortsatt konsolidering. Dessutom innebär brexit inte att tillväxt helt försvinner, utan att den i viss mån omfördelas – den enes död den andres bröd.

Marknaden försöker hela tiden skapa sig en uppfattning huruvida världens näst största ekonomi klarar av sin omställning med en bibehållen hög ekonomisk tillväxt. Den kinesiska tillväxten blir lägre i år än under förra året, men ändå fullt tillräcklig för att understödja en successivt starkare global konjunktur. Officiell kinesisk statistik har under en tid rapporterat om en utplananade ekonomisk aktivitetsökning. Trots att det finns frågetecken kring tillförlitligheten i data från Kina, så har sommarens signaler på att den tidigare aktivitetsdämpningen ska ha stannat av sannolikt bidragit till lyfta marknadens optimism. Även om den kinesiska tillväxten väntas bli lägre i år än i fjol, blir den tillräckligt hög för att stödja en tillväxtökning i världsekonomin.

En lite högre global tillväxt är positivt för börsutvecklingen, speciellt som de flesta börser i skrivande stund inte är speciellt dyra. Börsbolagens senaste vinstrapporter har varit hyggliga. Bolagens försäljning har dock på flera håll upplevts som något svag, vilket bland annat kan förklaras av den lägre tillväxten i världsekonomin under början på året. Värt att notera är dock att sammanställningar av bolagsanalytikernas försäljningsprognoser efter den senaste rapportperioden, visar att antalet uppreviderade försäljningsprognoser har ökat signifikant samtidigt som antalet nedjusterade prognoser på försäljningen har sjunkit. Lite mer optimism har också börjat smyga sig in i motsvarande prognoser på börsbolagens aggregerade vinstutveckling framöver. Det är värt att notera att de låga räntorna inte har skapat några ”bubblor” på aktiemarknaden. Förra våren fanns tecken på bubbeltendenser i Sverige och Europa när börskurserna vid första anblick omotiverat rusade uppåt. Kursrusningen var en direkt effekt av att Riksbanken och ECB först sänkte räntan till noll och sedan gav sig i kast med negativa styrräntor. Pengar ämnade för ränteplaceringar tvingades in på börsen i jakt på avkastning, med en snabb och kraftig börsuppgång som följd. När börserna sedan mot slutet på sommaren skakade till var det samma ”räntepengar ”som avslutade sitt tillfälliga besök på börsen. Därefter har aktiekurser och vinstprognoser följts åt – och i relation till börsbolagens förväntade vinstutveckling är de flesta börser i skrivande stund helt rimligt prissatta.

Ränteläget blir även fortsättningsvis en stor utmaning för europeiska investerare. I skrivande stund har vi negativa statsräntor i Europa på löptider upp till ungefär 10 år. De låga räntorna kommer sannolikt att bestå ännu en tid, åtminstone i Europa. Däremot bedömer vi att det finns en klar risk för fler och snabbare räntehöjningar i USA än vad marknaden förväntar sig. Inflationen i USA håller, enligt vår mening, nämligen på att vakna ur sin törnrosasömn. Detta dels på grund av att energipriser trots att de är låga kommer att trycka upp inflationen, eftersom de var betydligt lägre ett år tidigare. Dessutom bedömer vi att inflationen kommer att öka till följd av en snabbare lönetillväxt. I och med att ränteförändringar får full effekt på den reala ekonomin med en betydande eftersläpning, så skulle en oväntat rask inflationsökning innebära att Fed får svårt att leva upp till sin utfästelse av gradvisa räntehöjningar. Ett plötsligt inflationsuppställ riskerar att skapa oro på marknaden. Samtidigt skulle en högre inflation vara drivet av en bättre ekonomisk tillväxt än förväntat, vilket trots allt skulle ha en dämpande effekt på marknadens oro.

Mot bakgrund av en högre och stabilare världstillväxt, mer optimistiska försäljningsprognoser, rimligt värderade börser och avsaknaden av ett vettigt räntealternativ blir börsen långsiktigt attraktiv för en investerare. Detta givet att man som investerare har rimliga förväntningar på börsavkastningen. Världsekonomin är alltjämt långt ifrån att växa i linje med sin potentiella tillväxttakt, varför man bör ställa ned förväntningarna på vad börsen kan avkasta. Sammantaget har vi en inramning som framförallt talar för alternativa placeringar – placeringar som ger möjlighet till en avkastning i linje med en mer dämpad börsavkastning, men till en betydligt lägre risk än en direktinvestering på börsen.

Läs Christer Tallboms krönika i PDF >>

Vi använder cookies, läs mer här om hur det fungerar.

Jag förstår.