Makroanalys

Handelskonflikten...

2019-06-27 Läs mer
 

USA:s och Kinas...

Utsikterna för ett handelsavtal mellan USA och Kina, som länge såg ut at...

2019-06-10 Läs mer
 

Världsekonomin växe...

2019-05-10 Läs mer
 

En tillfälligt lägr...

2019-04-04 Läs mer
 

Marknadens riskapti...

Efter fjolårets turbulenta börsavslutning, har aktiekurserna inlett det...

2019-02-21 Läs mer
 

Oron skapar...

Marknadens oro för styrkan i den globala konjunkturen har ökat efter...

2019-01-17 Läs mer
 

Handelsoro får...

2018-11-22 Läs mer
 

Kommentar kring...

Det är svårt att sätta fingret på någon enskild bakomliggande orsak till...

2018-10-25 Läs mer
 

Konjunkturen har in...

Världsekonomin stävar framåt på fortsatt oroligt vatten. Listan kan, som...

2018-10-11 Läs mer
 

Ett upptrappat...

Ett upptrappat handelskrig enda hotet för en robustare global konjunktur...

2018-08-30 Läs mer
 

En blandning av hop...

Hotfulla, hoppfulla och marknadsavgörande händelser har avlöst varandra ...

2018-06-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

Sedan i början på februari har gapet mellan priset på världens börser oc...

2018-06-19 Läs mer
 

En normalisering av...

Det största orosmomentet just nu är att USA:s kursomläggning av sin...

2018-05-11 Läs mer
 

Risken för...

Efter en stark börsinledning på 2018 har börsutvecklingen blivit betydli...

2018-03-23 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börstappet i februari har medfört att gapet mellan priset på börserna oc...

2018-03-14 Läs mer
 

I spåren av en...

En ökad volatilitet och en ökad risk för vinsthemtagning låg i korten...

2018-02-15 Läs mer
 

Lång klättring, men...

Även om räntepolitiken gradvis blir mindre expansiv, kommer ränteinramni...

2018-01-05 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-11-30 Läs mer
 

En fortsatt försikt...

En allt robustare tillväxt i världsekonomin i kombination med, inte bara...

2017-11-21 Läs mer
 

Upp till bevis för...

En allt robustare världsekonomi skapar en gynnsam inramning för börsen....

2017-10-11 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-09-27 Läs mer
 

Underliggande...

Som vi skrev i juni är inramningen gynnsam för börsen, men att det på ko...

2017-08-30 Läs mer
 

Underliggande...

En allt robustare världsekonomi i kombination med minskad politisk risk...

2017-06-21 Läs mer
 

En minskad politisk...

De politiska orosmolnen har inte försvunnit, men de har lättat....

2017-05-12 Läs mer
 

En starkare...

De politiska orosmolnen hänger tätt över marknaden. Fjolåret har lärt os...

2017-03-29 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börsernas värderingar har generellt sett stigit. En allt starkare global...

2017-03-23 Läs mer
 

En högre global...

Goda tillväxtförutsättningar för världsekonomin, men samtidigt en ovanli...

2017-02-14 Läs mer
 

Börsåret 2017 –...

Efter överraskningarnas 2016, stundar ett 2017 som på förhand ser ut att...

2016-12-23 Läs mer
 

Med Trump följer bå...

Förutsägbarheten har försämrats. Trumps oväntade valvinst skapar fler...

2016-11-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt sett har börsernas värderingar stigit. Även om inte alla bolag...

2016-11-02 Läs mer
 

Brexit, banker och...

Orosmolnen fortsätter att byta av varandra. Brexit, bankproblem i Europa...

2016-10-06 Läs mer
 

Stabil konjunktur...

Oron för effekterna av en oväntad brexit har åtminstone tillfälligtvis...

2016-08-26 Läs mer
 

Den globala...

Osäkerheten är fortsatt hög på de finansiella marknaderna. Oron för den...

2016-06-15 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Börsernas värderingar är generellt sett helt rimliga sett till...

2016-06-01 Läs mer
 

Osäkerhet skapar äv...

Den osäkerhet som i hög grad har styrt utvecklingen på de finansiella...

2016-05-13 Läs mer
 

Aprilväder, men vår...

Finansmarknaderna styrs för närvarande i hög utsträckning av oljeprisets...

2016-03-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

  Prognoserna över börsbolagens framtida vinster är fortsatt försiktiga....

2016-03-10 Läs mer
 

En bättre konjunktu...

Oron för den globala konjunkturen har fått ökat fotfäste på marknaden. E...

2016-02-15 Läs mer
 

Börsens värdering 8...

Under det senaste kvartalet har prognoserna över börsbolagens framtida...

2016-01-08 Läs mer
 

Kommentar kring den...

Börsnedgången började i Kina. De kinesiska börserna sjönk kraftigt av...

2016-01-04 Läs mer
 

USA drar konjunktur...

Den globala tillväxten växer sig starkare trots alla orosmoln som...

2015-12-29 Läs mer
 

Glaset är halvfullt...

Värderingarna på flera av de mogna börserna är alltjämt rimliga, även om...

2015-11-23 Läs mer
 

Börsens värdering 1...

Värderingarna på flera av de mogna börserna har den senaste månaden bliv...

2015-11-13 Läs mer
 

Volatilt, men med...

2015-10-15 Rimliga börsvärderingar på de mogna marknaderna ger stabilare...

2015-10-15 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har i och med...

2015-09-09 Läs mer
 

Balanserad av rimli...

Börserna som under våren hade blivit omotiverat dyra givet prognoserna p...

2015-09-04 Läs mer
 

Ostadigt sommarväde...

Börsvärderingarna i Sverige och Europa har sjunkit till följd av backand...

2015-06-23 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har blivit omotiverat...

2015-05-27 Läs mer
 

Besvärlig balansakt...

Börsvärderingarna har tänjts ut – från rimliga förväntningar att en högr...

2015-05-13 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har gått från att ha...

2015-04-14 Läs mer
 

Ökad risk i skenet ...

Världsekonomin fortsätter att successivt förbättras, vilket också...

2015-03-31 Läs mer
 

Lågt oljepris gjute...

Världsekonomin mår allt bättre, trots att det kraftiga oljeprisfallet...

2015-02-13 Läs mer
 

Webb-TV:...

Chefekonom Christer Tallbom summerar det makroekonomiska läget i en ny...

2015-02-05 Läs mer
 

Marknadsförutsättni...

Chefekonom Christer Tallbom blickar framåt och summerar i korthet...

2015-01-23 Läs mer
 

Olja på tillväxtban...

Hur mår världen? Prisfallen på råolja kastar inte bara långa skuggor öve...

2014-12-30 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna blev dyrare efter knappt tre år av stigande aktiekurse...

2014-12-15 Läs mer
 

Solen stiger i väst...

Världsekonomin går i otakt, med flera regioner som är i stort behov av...

2014-11-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-11-07 Läs mer
 

Europas orosmoln nå...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-10-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-10-06 Läs mer
 

Bredare tillväxt...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-09-04 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-08-21 Läs mer
 

Dyrare börs – men i...

En högre värdering på de mogna ekonomiernas börser avslöjar att...

2014-06-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-06-17 Läs mer
 

Möjligheterna väger...

Marknaden har enligt vår uppfattning blivit mer optimistisk och har seda...

2014-05-21 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-05-07 Läs mer
 

Nyckfullt aprilväde...

I skrivande stund har aktiekursuppgångarna överträffat justeringarna av...

2014-04-10 Läs mer
 

Webb-TV mars 2014

Se Christer Tallboms senaste makroanalys på webb-tv, speltid 8:44 min.

2014-03-27 Läs mer
 

Börsens värdering...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-03-25 Läs mer
 

Kalla vindar kyler ...

I takt med att marknadens optimism och riskvilja successivt har vuxit ha...

2014-03-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

I början på året byggdes ett gap upp mellan aktiekurser och vinstprognos...

2014-02-05 Läs mer
 

Investeringar skapa...

Humöret bland investerare har blivit alltmer positivt, vilket har...

2014-01-31 Läs mer
 

Förutsättningarna f...

Den globala konjunkturen har varit anmärkningsvärt motståndskraftig i en...

2013-11-29 Läs mer
 

I en mindre nyckful...

Trots att förutsättningarna kunde ha varit bättre, har den globala...

2013-10-17 Läs mer
 

Köpt till sillen oc...

Marknadens pessimistiska syn på den globala ekonomins framtida möjlighet...

2013-09-05 Läs mer
 

Risk för en slagig...

Den positiva börsutvecklingen det senaste året har, enligt vår bedömning...

2013-06-25 Läs mer
 

Stora utmaningar...

En osäkerhet skapad av politiska tillkortakommanden har fortsatt att...

2013-05-16 Läs mer
 

Ekonomin stånkar på...

Även om osäkerheten på världens finansmarknader kommer att vara högre än...

2013-04-11 Läs mer
 

Skulle den politisk...

Även om osäkerheten kring den politiska utvecklingen i Europa och USA är...

2013-03-05 Läs mer
 

Spröda gröna skott...

Marknaden kommer även fortsättningsvis att präglas av en högre grad av...

2013-01-18 Läs mer
 

Börsens värdering september 2016

Generellt är börsernas värderingar helt rimliga sett till börsbolagens förväntade framtida vinstutveckling. Negativa räntor och en minst sagt expansiv räntepolitik har i dagsläget inte drivit upp värderingarna på börserna. Förra våren hade vi dock under en period en räntedriven, men vinstmässigt omotiverad, börsrusning i Sverige och Europa i samband med att styrräntor i Europa sänktes till noll och sedermera blev negativa. Sedan förra hösten har däremot börskurser följt vinstprognoserna nedåt. Under sommaren har vinstprognoserna återigen blivit lite mer optimistiska i linje med en stabilare global konjunktur.

I USA är den relativt höga värderingen fortsatt missvisande – rensat för en dyr energisektor framstår även den amerikanska börsen som rimligt värderad. På BRIC-börserna är det fortsatt stora skillnader i termer av P/E-tal. Sedan februari i år har dock börsvärderingarna stigit på alla fyra marknader. Den indiska börsen handlas i skrivande stund till 18 gånger den förväntade vinsten det kommande året, vilket är relativt högt. Mest iögonfallande är kanske utvecklingen på den brasilianska börsen där P/E-talet i år har stigit från 9 till nästan 13. Även om värderingarna också på den kinesiska och ryska aktiemarknaden har ökat är de dock fortsatt låga.

 

Ingenting tyder på att Stockholmsbörsen skulle vara dopad till följd av den exceptionellt lätta penningpolitiken. Istället anser vi att den svenska börsen är rimligt värderad, i och med att börsen har rört sig i linje med analytikernas aggregerade bedömning av den förväntade vinsten för börsbolagen det kommande året. Däremot fanns det en räntedriven tendens till en börsbubbla under första halvåret i fjol. Då steg börskurserna som en direkt effekt av att Riksbanken först drog ned den svenska reporäntan till noll och sedan införde negativ styrränta. Räntepengar, i jakt på någon form av avkastning, tryckte då upp aktiekurserna till nivåer som var helt omotiverade givet bedömningen av bolagens förväntade vinstutveckling. Därefter har aktiekurser och vinstprognoser rört sig i tandem. Sedan i början på sommaren ser vi återigen en ökad optimism avseende bolagens vinstutveckling, vilket bland annat rimmar väl med sommarens stabilare konjunktursignaler.
   
   
 Utvecklingen på den europeiska börsen har varit ungefär densamma som den svenska, med den stora skillnaden att såväl börskurser som vinstprognoser är betydligt lägre i Europa. Nedpressade vinstprognoser har begränsat aktiekursutvecklingen. I skrivande stund är förväntningarna på de europeiska bolagsvinsterna anmärkningsvärt låga – lägre än de var i samband med finanskrisen. Sedan i somras har dock vinstutsikterna även för de europeiska börsbolagen blivit lite mer optimistiska. Kombinationen av vinstprognoser på under finanskrisnivåer och en förbättrad europeisk ekonomi skapar samtidigt förutsättningar för positiva vinstöverraskningar från de europeiska bolagens sida.   
   
   
 Värderingen på den amerikanska börsen framstår vid en första anblick som utmanande. Det är dock inte en korrekt beskrivning av börsen generellt sett. Börsen i USA ser i aggregerade termer dyr ut beroende på att analytikernas syn på de bolagens framtida vinster har blivit mer försiktig samtidigt som aktiekurserna mestadels har fortsatt uppåt. En dämpad vinstprognos på aggregerad nivå är dock hänförlig till en enda sektor – nämligen energisektorn. P/E-talet baserat på förväntad vinst de kommande tolv månaderna uppgår till nästan 40, vilket betyder att energisektorn i USA är minst sagt dyr. Övriga sektorer är däremot rimligt värderade i relation till den förväntade vinstutvecklingen. Dessutom fortsätter vinstprognoserna på nästan alla av USA börsens sektorer att bli mer optimistiska.  
   
   
 En stabilare global konjunktur och en ökad optimism har medfört att BRIC-börserna har haft en bra utveckling, med stigande börsvärderingar som följd. I termer av P/E-tal baserat på den förväntade vinsten de kommande 12 månaderna skiljer sig dock värderingarna på BRIC-börserna åt. Den indiska börsens värdering har blivit relativt hög. En positiv ekonomisk-politisk utveckling i Indien har dragit upp förväntningarna på börsutvecklingen och med ett P/E-tal på drygt 18 är den indiska börsens värdering betydligt högre än till stockholmsbörsens. Det som sticker ut mest i det korta perspektivet är börsvärderingen i Brasilien, där P/E har gått från knappt 9 till nästan 13. Även om P/E-talen har stigit också för Hang Seng China Enterprise Index och på den ryska börsen så är de fortsatt mycket låga i ett historiskt perspektiv.  
   
   

Värderingarna på de mogna börserna är i skrivande stund inte utmanande. Börskurserna är rimliga givet prognoserna på bolagens framtida vinster – prognoser som sänktes i samband med den turbulenta inledningen på året, men som nu återigen har blivit lite mer optimistiska.

Diagrammen för börserna i Sverige, USA och Europa visar priset på det aggregerade börsindexet i relation till konsensusprognoserna på de ingående börsbolagens vinster ett år framåt. En rimlig börsvärdering innebär att aktiekurser utvecklas i linje med vinstförväntningarna. Detta är inget exakt mått på börsens värdering, men större avvikelser mellan vinstförväntningar och börsutvecklingen visar huruvida priset på börsen är lågt eller högt givet aktuella vinstprognoser.

Diagrammet för BRIC-börserna visar kvoten mellan priset på de aggregerade börsindexen i relation till de aggregerade konsensusprognoserna på de ingående börsbolagens vinster det kommande kalenderåret. I och med att vi har för kort historik på vinstförväntningarna på BRIC-börserna använder vi P/E-talen som värderingsmått för BRIC-börserna och relaterar dessa till motsvarande mått för OMXS30 indexet.   

Vi använder cookies, läs mer här om hur det fungerar.

Jag förstår.