Makroanalys

En utdragen...

2019-08-29 Läs mer
 

Handelskonflikten...

2019-06-27 Läs mer
 

USA:s och Kinas...

Utsikterna för ett handelsavtal mellan USA och Kina, som länge såg ut at...

2019-06-10 Läs mer
 

Världsekonomin växe...

2019-05-10 Läs mer
 

En tillfälligt lägr...

2019-04-04 Läs mer
 

Marknadens riskapti...

Efter fjolårets turbulenta börsavslutning, har aktiekurserna inlett det...

2019-02-21 Läs mer
 

Oron skapar...

Marknadens oro för styrkan i den globala konjunkturen har ökat efter...

2019-01-17 Läs mer
 

Handelsoro får...

2018-11-22 Läs mer
 

Kommentar kring...

Det är svårt att sätta fingret på någon enskild bakomliggande orsak till...

2018-10-25 Läs mer
 

Konjunkturen har in...

Världsekonomin stävar framåt på fortsatt oroligt vatten. Listan kan, som...

2018-10-11 Läs mer
 

Ett upptrappat...

Ett upptrappat handelskrig enda hotet för en robustare global konjunktur...

2018-08-30 Läs mer
 

En blandning av hop...

Hotfulla, hoppfulla och marknadsavgörande händelser har avlöst varandra ...

2018-06-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

Sedan i början på februari har gapet mellan priset på världens börser oc...

2018-06-19 Läs mer
 

En normalisering av...

Det största orosmomentet just nu är att USA:s kursomläggning av sin...

2018-05-11 Läs mer
 

Risken för...

Efter en stark börsinledning på 2018 har börsutvecklingen blivit betydli...

2018-03-23 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börstappet i februari har medfört att gapet mellan priset på börserna oc...

2018-03-14 Läs mer
 

I spåren av en...

En ökad volatilitet och en ökad risk för vinsthemtagning låg i korten...

2018-02-15 Läs mer
 

Lång klättring, men...

Även om räntepolitiken gradvis blir mindre expansiv, kommer ränteinramni...

2018-01-05 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-11-30 Läs mer
 

En fortsatt försikt...

En allt robustare tillväxt i världsekonomin i kombination med, inte bara...

2017-11-21 Läs mer
 

Upp till bevis för...

En allt robustare världsekonomi skapar en gynnsam inramning för börsen....

2017-10-11 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-09-27 Läs mer
 

Underliggande...

Som vi skrev i juni är inramningen gynnsam för börsen, men att det på ko...

2017-08-30 Läs mer
 

Underliggande...

En allt robustare världsekonomi i kombination med minskad politisk risk...

2017-06-21 Läs mer
 

En minskad politisk...

De politiska orosmolnen har inte försvunnit, men de har lättat....

2017-05-12 Läs mer
 

En starkare...

De politiska orosmolnen hänger tätt över marknaden. Fjolåret har lärt os...

2017-03-29 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börsernas värderingar har generellt sett stigit. En allt starkare global...

2017-03-23 Läs mer
 

En högre global...

Goda tillväxtförutsättningar för världsekonomin, men samtidigt en ovanli...

2017-02-14 Läs mer
 

Börsåret 2017 –...

Efter överraskningarnas 2016, stundar ett 2017 som på förhand ser ut att...

2016-12-23 Läs mer
 

Med Trump följer bå...

Förutsägbarheten har försämrats. Trumps oväntade valvinst skapar fler...

2016-11-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt sett har börsernas värderingar stigit. Även om inte alla bolag...

2016-11-02 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt är börsernas värderingar helt rimliga sett till börsbolagens...

2016-09-21 Läs mer
 

Stabil konjunktur...

Oron för effekterna av en oväntad brexit har åtminstone tillfälligtvis...

2016-08-26 Läs mer
 

Den globala...

Osäkerheten är fortsatt hög på de finansiella marknaderna. Oron för den...

2016-06-15 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Börsernas värderingar är generellt sett helt rimliga sett till...

2016-06-01 Läs mer
 

Osäkerhet skapar äv...

Den osäkerhet som i hög grad har styrt utvecklingen på de finansiella...

2016-05-13 Läs mer
 

Aprilväder, men vår...

Finansmarknaderna styrs för närvarande i hög utsträckning av oljeprisets...

2016-03-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

  Prognoserna över börsbolagens framtida vinster är fortsatt försiktiga....

2016-03-10 Läs mer
 

En bättre konjunktu...

Oron för den globala konjunkturen har fått ökat fotfäste på marknaden. E...

2016-02-15 Läs mer
 

Börsens värdering 8...

Under det senaste kvartalet har prognoserna över börsbolagens framtida...

2016-01-08 Läs mer
 

Kommentar kring den...

Börsnedgången började i Kina. De kinesiska börserna sjönk kraftigt av...

2016-01-04 Läs mer
 

USA drar konjunktur...

Den globala tillväxten växer sig starkare trots alla orosmoln som...

2015-12-29 Läs mer
 

Glaset är halvfullt...

Värderingarna på flera av de mogna börserna är alltjämt rimliga, även om...

2015-11-23 Läs mer
 

Börsens värdering 1...

Värderingarna på flera av de mogna börserna har den senaste månaden bliv...

2015-11-13 Läs mer
 

Volatilt, men med...

2015-10-15 Rimliga börsvärderingar på de mogna marknaderna ger stabilare...

2015-10-15 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har i och med...

2015-09-09 Läs mer
 

Balanserad av rimli...

Börserna som under våren hade blivit omotiverat dyra givet prognoserna p...

2015-09-04 Läs mer
 

Ostadigt sommarväde...

Börsvärderingarna i Sverige och Europa har sjunkit till följd av backand...

2015-06-23 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har blivit omotiverat...

2015-05-27 Läs mer
 

Besvärlig balansakt...

Börsvärderingarna har tänjts ut – från rimliga förväntningar att en högr...

2015-05-13 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har gått från att ha...

2015-04-14 Läs mer
 

Ökad risk i skenet ...

Världsekonomin fortsätter att successivt förbättras, vilket också...

2015-03-31 Läs mer
 

Lågt oljepris gjute...

Världsekonomin mår allt bättre, trots att det kraftiga oljeprisfallet...

2015-02-13 Läs mer
 

Webb-TV:...

Chefekonom Christer Tallbom summerar det makroekonomiska läget i en ny...

2015-02-05 Läs mer
 

Marknadsförutsättni...

Chefekonom Christer Tallbom blickar framåt och summerar i korthet...

2015-01-23 Läs mer
 

Olja på tillväxtban...

Hur mår världen? Prisfallen på råolja kastar inte bara långa skuggor öve...

2014-12-30 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna blev dyrare efter knappt tre år av stigande aktiekurse...

2014-12-15 Läs mer
 

Solen stiger i väst...

Världsekonomin går i otakt, med flera regioner som är i stort behov av...

2014-11-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-11-07 Läs mer
 

Europas orosmoln nå...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-10-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-10-06 Läs mer
 

Bredare tillväxt...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-09-04 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-08-21 Läs mer
 

Dyrare börs – men i...

En högre värdering på de mogna ekonomiernas börser avslöjar att...

2014-06-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-06-17 Läs mer
 

Möjligheterna väger...

Marknaden har enligt vår uppfattning blivit mer optimistisk och har seda...

2014-05-21 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-05-07 Läs mer
 

Nyckfullt aprilväde...

I skrivande stund har aktiekursuppgångarna överträffat justeringarna av...

2014-04-10 Läs mer
 

Webb-TV mars 2014

Se Christer Tallboms senaste makroanalys på webb-tv, speltid 8:44 min.

2014-03-27 Läs mer
 

Börsens värdering...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-03-25 Läs mer
 

Kalla vindar kyler ...

I takt med att marknadens optimism och riskvilja successivt har vuxit ha...

2014-03-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

I början på året byggdes ett gap upp mellan aktiekurser och vinstprognos...

2014-02-05 Läs mer
 

Investeringar skapa...

Humöret bland investerare har blivit alltmer positivt, vilket har...

2014-01-31 Läs mer
 

Förutsättningarna f...

Den globala konjunkturen har varit anmärkningsvärt motståndskraftig i en...

2013-11-29 Läs mer
 

I en mindre nyckful...

Trots att förutsättningarna kunde ha varit bättre, har den globala...

2013-10-17 Läs mer
 

Köpt till sillen oc...

Marknadens pessimistiska syn på den globala ekonomins framtida möjlighet...

2013-09-05 Läs mer
 

Risk för en slagig...

Den positiva börsutvecklingen det senaste året har, enligt vår bedömning...

2013-06-25 Läs mer
 

Stora utmaningar...

En osäkerhet skapad av politiska tillkortakommanden har fortsatt att...

2013-05-16 Läs mer
 

Ekonomin stånkar på...

Även om osäkerheten på världens finansmarknader kommer att vara högre än...

2013-04-11 Läs mer
 

Skulle den politisk...

Även om osäkerheten kring den politiska utvecklingen i Europa och USA är...

2013-03-05 Läs mer
 

Spröda gröna skott...

Marknaden kommer även fortsättningsvis att präglas av en högre grad av...

2013-01-18 Läs mer
 

Brexit, banker och beska politiker biter inte på en bättre konjunktur

Orosmolnen fortsätter att byta av varandra. Brexit, bankproblem i Europa och politisk osäkerhet har dock inte fått något fotfäste på en marknad som istället får energi av en allt stabilare världskonjunktur. En fortsatt förbättrad arbetsmarknad och en stabilisering av industriaktiviteten innebär att tillväxten blir högre i USA. En ökad amerikansk efterfrågan blir samtidigt en hjälpande hand för världsekonomin som helhet. Den europeiska ekonomin har ännu inte påverkats nämnvärt av ett framtida brittiskt EU-utträde. Istället har Europas tillväxt vuxit på bredden, vilket successivt gör den såväl stabilare som högre. Oron för den kinesiska ekonomin har i sin tur dämpats efter allt fler signaler på att tillväxttakten där har stabiliserats. I relation till börsbolagens förväntade vinstutveckling är de flesta börser i skrivande stund helt rimligt prissatta. Börskurserna är på inget sätt uppblåsta av onormalt låga räntor, på det sätt som vi såg begynnande tecken på under förra våren.

Den europeiska ränteinramningen blir dock fortsatt en stor utmaning för investerare. Däremot bedömer vi att det finns en klar risk för fler och snabbare räntehöjningar i USA än vad marknaden just nu förväntar sig. Trots fortsatta orosmoln som presidentvalet i USA, flera val i Europa och risken för en ökad oro för den amerikanska inflationen så blir börsen attraktiv för en investerare som är villig att bära risk. En stabilare världstillväxt, rimligt värderade börser och avsaknaden av ett vettigt räntealternativ skapar sammantaget en intressant inramning för placeringar mot börsen. Detta givet att man som investerare har rimliga förväntningar på avkastningen. Framför allt har vi en inramning som är gynnsam för alternativa placeringar – placeringar som ger möjlighet till en avkastning i linje med en mer dämpad börsavkastning, men till en betydligt lägre risk än en direktinvestering på börsen.

Det finns ingen – och har inte heller funnits någon – brist på saker för marknaden att oroa sig för. Det oväntade utfallet av den brittiska folkomröstningen i juni fick initialt marken under marknaden att gunga ordentligt. Effekten blev dock inte långvarig. Samtidigt har det framtida brittiska EU-utträdet öppnat Pandoras ask i flera andra EU-länder. Med uppkommande val i Spanien, Italien, Frankrike och Tyskland kommer den politiska utvecklingen även fortsättningsvis att kasta långa skuggor över finansmarknaden. Svängiga resultat i sonderingarna inför höstens amerikanska presidentval kommer också att skapa nervositet. Dessutom har europeiska banker kommit i ropet på grund av mindre angenäma orsaker. Efter finanskrisen dras flera banker med betydande skadeståndskrav och stämningar. Intjäningsförmågan i banksektorn har samtidigt försämrats. Fler regleringar, ökade kapitalkrav och en besvärande låg ränta pressar marginaler och vinster i sektorn. En utdragen period av svag europeisk ekonomisk tillväxt har dessutom medfört att kvaliteten på den utestående lånestocken för framförallt sydeuropeiska banker har försämrats.

Orosmolnen har dock passerat utan att sätta allt för stora avtryck på finansmarknaden. Den viktigaste förklaringen till detta är enligt vårt förmenande att den globala konjunkturen har vuxit sig stabilare. Orosmoln och negativa överraskningar får en betydligt större marknadspåverkan när investerare upplever att man inte står på fast mark. Med fast mark menar vi att man känner sig trygg i att den globala ekonomin växer, vilket bygger en mental säkerhetsvall hos investerare. I samband med brexit-omröstningen upplevde allt fler marknadsaktörer att marken rörde sig under dem. Den kinesiska ekonomiska tillväxten visade fortsatta tecken på att dämpas. Samtidigt verkade även tillväxttakten i världsekonomins motor – USA – ha kommit åt bromsen. Aktivitetstappet i den förhållandevis lilla råvarusektorn var så pass kraftigt att det påverkade den aggregerade ekonomin. Oron för kraften i det amerikanska lokomotivet fick extra kraft av att den sedan länge robusta sysselsättningstillväxten noterade ett ordentligt bakslag för maj – en siffra som publicerades strax innan den brittiska omröstningen.  

Farhågorna avseende den amerikanska ekonomins styrka har dock kommit på skam. Industrins aktivitet har stabiliserats, vilket kommer att synas i de aggregerade tillväxtsiffrorna framöver. En hög aktivitet i den betydligt större tjänstesektorn eldar samtidigt fortsatt på jobbmarknaden. Den oväntat svaga sysselsättningstillväxten i maj har mycket riktigt visat sig vara tillfällig och ökningen av antalet anställda har därefter rekylerat uppåt. Vi har dock dragit ned våra förväntningar på hur snabbt vi tror att sysselsättningen ska öka i USA framöver. Detta beroende på att arbetsmarknaden nu befinner sig nära ett jämviktsläge med full sysselsättning. En situation som medför att sysselsättningen kommer att fortsätta öka, men långsammare jämfört med tidigare då det fanns gott om lediga resurser. Effekterna av en jobbmarknad som karaktäriseras av rekordhöga nivåer på lediga platser och rekordlåga nivåer på varsel kommer nu allt mer att kanaliseras via snabbare löneökningar. Just löneutvecklingen tror vi kommer att överraska marknaden mest framöver. Därmed finns en betydande potential för att hushållens konsumtion – som under lång tid trots allt har varit robust – ska kunna växa sig ännu starkare. Eftersom konsumtionen utgör ungefär 70 procent av USA:s totala ekonomi skulle det i sin tur innebära inte bara en högre amerikansk tillväxt, utan även en ökad efterfrågan för världsekonomin som helhet.

En högre efterfrågan i USA kommer bland annat att ge Europa välbehövlig draghjälp. Även om Europas tillväxt inte glimrar så blir den gradvis bredare och därmed även högre och stabilare. Det som sticker ut är en stadigt växande inhemsk efterfrågan i spåren av en gradvis förbättrad arbetsmarknad. En ökad optimism bland hushållen i kombination med ett uppdämt köpbehov talar för att den gamla kontinentens ekonomi definitivt håller på att vända blad. Mot denna bakgrund och fortsatt ovanligt låga förväntningar på bolagens framtida vinster, finns det goda möjligheter för att såväl den europeiska tillväxten som europeiska bolagsvinster ska kunna överraska positivt. Bankernas på många håll besvärliga situation är dock en fortsatt riskfaktor.

Storbritannien får sannolikt att betala ett ganska högt pris för sitt val att ställa sig utanför EU. Brexit kommer även att göra negativa avtryck på övriga Europa. Men en utdragen brittisk utträdesprocess ger samtidigt Europas ekonomi tid att ytterligare konsolideras. Dessutom innebär brexit inte att tillväxt bara försvinner, utan att den i viss mån omfördelas – den enes död, den andres bröd.

Marknaden försöker hela tiden skapa sig en uppfattning huruvida världens näst största ekonomi klarar av sin omställning med en bibehållen hög ekonomisk tillväxt. Den kinesiska tillväxten blir lägre i år än under förra året, men ändå fullt tillräcklig för att understödja en successivt starkare global konjunktur. Officiell kinesisk statistik har under en tid rapporterat om en utplananade ekonomisk aktivitetsökning. Trots att det finns frågetecken kring tillförlitligheten i de officiella siffrorna, så stöds bilden av en stabiliserad tillväxttakt även i annan information som kommer från Kina. En stabilisering som också har ökat den upplevda tryggheten avseende den globala konjunkturutvecklingen.

En successivt högre global tillväxt är positivt för börsutvecklingen, speciellt som de flesta börser i skrivande stund inte är speciellt dyra. Börsbolagens senaste vinstrapporter har varit hyggliga. Bolagens försäljning har dock på flera håll upplevts som något svag, vilket bland annat kan förklaras av den lägre tillväxten i världsekonomin under början på året. Värt att notera är dock att sammanställningar av bolagsanalytikernas försäljningsprognoser efter den senaste rapportperioden, visar att antalet uppreviderade försäljningsprognoser har ökat signifikant samtidigt som antalet nedjusterade prognoser på försäljningen har sjunkit. Lite mer optimism har också börjat smyga sig in i prognoserna på börsbolagens aggregerade vinstutveckling framöver. Det är samtidigt värt att notera att de låga räntorna inte har skapat några ”bubblor” på aktiemarknaden. Förra våren fanns däremot tecken på att rekordlåga räntor skapade bubbeltendenser i både Sverige och Europa när börskurserna vid första anblick omotiverat rusade uppåt. Kursrusningen var en direkt effekt av att Riksbanken och ECB först sänkte räntan till noll och sedan gav sig i kast med negativa styrräntor. Pengar ämnade för ränteplaceringar tvingades in på börsen i jakt på avkastning, med en snabb och kraftig börsuppgång som följd. När börserna sedan mot slutet på sommaren skakade till var det samma ”räntepengar ”som avslutade sitt tillfälliga besök på börsen. Därefter har aktiekurser och vinstprognoser följts åt och satt i relation till börsbolagens förväntade vinstutveckling, är de flesta börser i skrivande stund rimligt prissatta.

Ränteläget blir även fortsättningsvis en stor utmaning för europeiska investerare. I skrivande stund har vi negativa statsräntor i Europa på löptider upp till ungefär 10 år. De låga räntorna kommer sannolikt att bestå ännu en tid, åtminstone i Europa. Däremot bedömer vi att det finns en klar risk för fler och snabbare räntehöjningar i USA än vad marknaden förväntar sig. Inflationen i USA håller, enligt vår mening, nämligen på att vakna ur sin törnrosasömn. Detta dels på grund av att energipriser trots att de är låga kommer att trycka upp inflationen, eftersom de var betydligt lägre ett år tidigare. Framförallt bedömer vi att inflationen kommer att öka till följd av en snabbare lönetillväxt. I och med att ränteförändringar får full effekt på den reala ekonomin med en betydande eftersläpning, så skulle en oväntat rask inflationsökning innebära att Fed får svårt att leva upp till sin utfästelse av gradvisa räntehöjningar. Ett plötsligt inflationsuppställ riskerar i och med det att skapa oro på marknaden. Samtidigt skulle en högre inflation vara drivet av en högre tillväxt än förväntat, vilket normalt brukar ha en dämpande effekt på marknadens inflationsoro.

Läs Christer Tallboms krönika i PDF här >>

Vi använder cookies, läs mer här om hur det fungerar.

Jag förstår.