Makroanalys

Handelskonflikten...

2019-06-27 Läs mer
 

USA:s och Kinas...

Utsikterna för ett handelsavtal mellan USA och Kina, som länge såg ut at...

2019-06-10 Läs mer
 

Världsekonomin växe...

2019-05-10 Läs mer
 

En tillfälligt lägr...

2019-04-04 Läs mer
 

Marknadens riskapti...

Efter fjolårets turbulenta börsavslutning, har aktiekurserna inlett det...

2019-02-21 Läs mer
 

Oron skapar...

Marknadens oro för styrkan i den globala konjunkturen har ökat efter...

2019-01-17 Läs mer
 

Handelsoro får...

2018-11-22 Läs mer
 

Kommentar kring...

Det är svårt att sätta fingret på någon enskild bakomliggande orsak till...

2018-10-25 Läs mer
 

Konjunkturen har in...

Världsekonomin stävar framåt på fortsatt oroligt vatten. Listan kan, som...

2018-10-11 Läs mer
 

Ett upptrappat...

Ett upptrappat handelskrig enda hotet för en robustare global konjunktur...

2018-08-30 Läs mer
 

En blandning av hop...

Hotfulla, hoppfulla och marknadsavgörande händelser har avlöst varandra ...

2018-06-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

Sedan i början på februari har gapet mellan priset på världens börser oc...

2018-06-19 Läs mer
 

En normalisering av...

Det största orosmomentet just nu är att USA:s kursomläggning av sin...

2018-05-11 Läs mer
 

Risken för...

Efter en stark börsinledning på 2018 har börsutvecklingen blivit betydli...

2018-03-23 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börstappet i februari har medfört att gapet mellan priset på börserna oc...

2018-03-14 Läs mer
 

I spåren av en...

En ökad volatilitet och en ökad risk för vinsthemtagning låg i korten...

2018-02-15 Läs mer
 

Lång klättring, men...

Även om räntepolitiken gradvis blir mindre expansiv, kommer ränteinramni...

2018-01-05 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-11-30 Läs mer
 

En fortsatt försikt...

En allt robustare tillväxt i världsekonomin i kombination med, inte bara...

2017-11-21 Läs mer
 

Upp till bevis för...

En allt robustare världsekonomi skapar en gynnsam inramning för börsen....

2017-10-11 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-09-27 Läs mer
 

Underliggande...

Som vi skrev i juni är inramningen gynnsam för börsen, men att det på ko...

2017-08-30 Läs mer
 

Underliggande...

En allt robustare världsekonomi i kombination med minskad politisk risk...

2017-06-21 Läs mer
 

En minskad politisk...

De politiska orosmolnen har inte försvunnit, men de har lättat....

2017-05-12 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börsernas värderingar har generellt sett stigit. En allt starkare global...

2017-03-23 Läs mer
 

En högre global...

Goda tillväxtförutsättningar för världsekonomin, men samtidigt en ovanli...

2017-02-14 Läs mer
 

Börsåret 2017 –...

Efter överraskningarnas 2016, stundar ett 2017 som på förhand ser ut att...

2016-12-23 Läs mer
 

Med Trump följer bå...

Förutsägbarheten har försämrats. Trumps oväntade valvinst skapar fler...

2016-11-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt sett har börsernas värderingar stigit. Även om inte alla bolag...

2016-11-02 Läs mer
 

Brexit, banker och...

Orosmolnen fortsätter att byta av varandra. Brexit, bankproblem i Europa...

2016-10-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt är börsernas värderingar helt rimliga sett till börsbolagens...

2016-09-21 Läs mer
 

Stabil konjunktur...

Oron för effekterna av en oväntad brexit har åtminstone tillfälligtvis...

2016-08-26 Läs mer
 

Den globala...

Osäkerheten är fortsatt hög på de finansiella marknaderna. Oron för den...

2016-06-15 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Börsernas värderingar är generellt sett helt rimliga sett till...

2016-06-01 Läs mer
 

Osäkerhet skapar äv...

Den osäkerhet som i hög grad har styrt utvecklingen på de finansiella...

2016-05-13 Läs mer
 

Aprilväder, men vår...

Finansmarknaderna styrs för närvarande i hög utsträckning av oljeprisets...

2016-03-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

  Prognoserna över börsbolagens framtida vinster är fortsatt försiktiga....

2016-03-10 Läs mer
 

En bättre konjunktu...

Oron för den globala konjunkturen har fått ökat fotfäste på marknaden. E...

2016-02-15 Läs mer
 

Börsens värdering 8...

Under det senaste kvartalet har prognoserna över börsbolagens framtida...

2016-01-08 Läs mer
 

Kommentar kring den...

Börsnedgången började i Kina. De kinesiska börserna sjönk kraftigt av...

2016-01-04 Läs mer
 

USA drar konjunktur...

Den globala tillväxten växer sig starkare trots alla orosmoln som...

2015-12-29 Läs mer
 

Glaset är halvfullt...

Värderingarna på flera av de mogna börserna är alltjämt rimliga, även om...

2015-11-23 Läs mer
 

Börsens värdering 1...

Värderingarna på flera av de mogna börserna har den senaste månaden bliv...

2015-11-13 Läs mer
 

Volatilt, men med...

2015-10-15 Rimliga börsvärderingar på de mogna marknaderna ger stabilare...

2015-10-15 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har i och med...

2015-09-09 Läs mer
 

Balanserad av rimli...

Börserna som under våren hade blivit omotiverat dyra givet prognoserna p...

2015-09-04 Läs mer
 

Ostadigt sommarväde...

Börsvärderingarna i Sverige och Europa har sjunkit till följd av backand...

2015-06-23 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har blivit omotiverat...

2015-05-27 Läs mer
 

Besvärlig balansakt...

Börsvärderingarna har tänjts ut – från rimliga förväntningar att en högr...

2015-05-13 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har gått från att ha...

2015-04-14 Läs mer
 

Ökad risk i skenet ...

Världsekonomin fortsätter att successivt förbättras, vilket också...

2015-03-31 Läs mer
 

Lågt oljepris gjute...

Världsekonomin mår allt bättre, trots att det kraftiga oljeprisfallet...

2015-02-13 Läs mer
 

Webb-TV:...

Chefekonom Christer Tallbom summerar det makroekonomiska läget i en ny...

2015-02-05 Läs mer
 

Marknadsförutsättni...

Chefekonom Christer Tallbom blickar framåt och summerar i korthet...

2015-01-23 Läs mer
 

Olja på tillväxtban...

Hur mår världen? Prisfallen på råolja kastar inte bara långa skuggor öve...

2014-12-30 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna blev dyrare efter knappt tre år av stigande aktiekurse...

2014-12-15 Läs mer
 

Solen stiger i väst...

Världsekonomin går i otakt, med flera regioner som är i stort behov av...

2014-11-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-11-07 Läs mer
 

Europas orosmoln nå...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-10-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-10-06 Läs mer
 

Bredare tillväxt...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-09-04 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-08-21 Läs mer
 

Dyrare börs – men i...

En högre värdering på de mogna ekonomiernas börser avslöjar att...

2014-06-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-06-17 Läs mer
 

Möjligheterna väger...

Marknaden har enligt vår uppfattning blivit mer optimistisk och har seda...

2014-05-21 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-05-07 Läs mer
 

Nyckfullt aprilväde...

I skrivande stund har aktiekursuppgångarna överträffat justeringarna av...

2014-04-10 Läs mer
 

Webb-TV mars 2014

Se Christer Tallboms senaste makroanalys på webb-tv, speltid 8:44 min.

2014-03-27 Läs mer
 

Börsens värdering...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-03-25 Läs mer
 

Kalla vindar kyler ...

I takt med att marknadens optimism och riskvilja successivt har vuxit ha...

2014-03-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

I början på året byggdes ett gap upp mellan aktiekurser och vinstprognos...

2014-02-05 Läs mer
 

Investeringar skapa...

Humöret bland investerare har blivit alltmer positivt, vilket har...

2014-01-31 Läs mer
 

Förutsättningarna f...

Den globala konjunkturen har varit anmärkningsvärt motståndskraftig i en...

2013-11-29 Läs mer
 

I en mindre nyckful...

Trots att förutsättningarna kunde ha varit bättre, har den globala...

2013-10-17 Läs mer
 

Köpt till sillen oc...

Marknadens pessimistiska syn på den globala ekonomins framtida möjlighet...

2013-09-05 Läs mer
 

Risk för en slagig...

Den positiva börsutvecklingen det senaste året har, enligt vår bedömning...

2013-06-25 Läs mer
 

Stora utmaningar...

En osäkerhet skapad av politiska tillkortakommanden har fortsatt att...

2013-05-16 Läs mer
 

Ekonomin stånkar på...

Även om osäkerheten på världens finansmarknader kommer att vara högre än...

2013-04-11 Läs mer
 

Skulle den politisk...

Även om osäkerheten kring den politiska utvecklingen i Europa och USA är...

2013-03-05 Läs mer
 

Spröda gröna skott...

Marknaden kommer även fortsättningsvis att präglas av en högre grad av...

2013-01-18 Läs mer
 

En starkare konjunktur lyser allt klarare bakom alla orosmoln

De politiska orosmolnen hänger tätt över marknaden. Fjolåret har lärt oss hur svårt det är att tyda styrkan i populismens politiska genomslagskraft. Vår bedömning är ändå att den politiska osäkerheten trots allt kommer att sjunka efter att det franska presidentvalet har avgjorts i början av maj. Istället kommer fokus att skifta mot en högre och stabilare tillväxt som håller på att normalisera världsekonomin. 

En ökad världstillväxt för även med sig en comeback för inflationen. Stora skillnader mellan regioners kapacitetsutnyttjande innebär dock att inflation och räntor stiger i olika takt. Trots en högre tillväxt, förväntas ett alltjämt betydande slack i den europeiska ekonomin medföra en fortsatt expansiv räntepolitik i euroregionen. Fortsatt låga räntor i Europa håller också svenska korträntor på is. Successivt fasas dock den expansiva penningpolitiken ut och istället blir det nu finanspolitiken som plockar upp stafettpinnen. I takt med att tillväxten stärks, ökar också utrymmet för offentliga satsningar. Sammantaget står en investerare inför fortsatta utmaningar. Alltjämt nedpressade korträntor och långräntor som rör sig uppåt gör traditionella ränteplaceringar mindre attraktiva. Inramningen är betydligt mer positiv för placeringar mot börsen. Samtidigt har mycket positivt redan prisats in i de aktuella aktiekurserna. Även om aktieinvesterare har anledning att se optimistiskt på framtiden, ska man inte underskatta den politiska osäkerheten och dess inverkan på den globala tillväxten.  Vår lösning är placeringar som ger möjlighet till en börsliknande avkastning, men till en lägre risk än en direktinvestering på börsen.

Förutsättningarna för den globala ekonomin borde vara goda. Tillväxten har vuxit sig både bredare och högre. USA är och har länge varit lokomotivet i världsekonomin. Världens största ekonomi står för en stor del av den globala slutefterfrågan och det är mot den bakgrunden som man måste väga in osäkerheten kring landets framtida politik. Vår bedömning är fortsatt att vi inte kommer att få några större inskränkningar i USA:s handel med omvärlden. Mot bakgrund av detta antagande så bedömer vi också att den globala efterfrågemotorn blir ännu starkare. En allt högre aktivitet, inte bara i tjänstesektorn utan nu även i industrin, eldar ytterligare på en redan stram jobbmarknad. En konsekvens av en jobbmarknad som karaktäriseras av rekordmånga lediga platser och närapå rekordlåga nivåer på varsel förväntas bli att lönerna i år kommer att öka i en raskare takt. Det skapar i sin tur goda förutsättningar för att hushållens konsumtion ska kunna växa ännu snabbare. Eftersom konsumtionen utgör ungefär 70 procent av USA:s totala ekonomi betyder det inte bara en högre amerikansk tillväxt, utan även en ökad efterfrågan för världsekonomin som helhet.

Det är viktigt att komma ihåg var i konjunkturcykeln världsekonomin befinner sig. Vår uppfattning är att den fortfarande är långt från ett läge där den riskerar att vända nedåt. Den överoptimism som vanligtvis knäcker konjunkturen ser vi inte mycket av. Bolagen är fortsatt försiktiga med investeringar. Generellt sett har inte heller rekordlåga räntor gett upphov till en överdriven riskaptit, utan de senaste årens kriser verkar ha haft en modererande effekt på såväl hushåll och bolag som finansmarknaden. Sannolikt står vi inför en konjunkturuppgång som kan bli ganska lång, men det är kanske i det avseendet som utvecklingen i USA kan skapa problem. Även om det finns många obesvarade frågor kring USA:s framtida politik, kan man nog vara relativt säker på att finanspolitiken nu blir mer expansiv. Framför allt förväntas stora satsningar i infrastruktur och försvar. Det finns en risk att vidlyftiga finanspolitiska satsningar kan komma att elda på en tillväxtbrasa som redan har skjutit fart. En överstimulerad amerikansk ekonomi riskerar att leda till ett kraftigare konjunkturuppställ, vilket i sin tur kortar ned konjunkturcykeln. 

Tillväxten har ökat även i resten av den globala ekonomin och det finns goda förutsättningar för ytterligare tillväxtförbättringar. Det mesta pekar på att Europa kommer att kunna rida ut en vår full av politisk ovisshet. När den politiska osäkerheten successivt släpper sitt grepp över Europa, så kommer fokus istället att riktas mot unionens ekonomi som växer sig allt starkare. En allt högre aktivitet bland företagen har satt igång en positiv reaktion där tillväxten successivt breddas, vilket i sin tur skapar ökade förutsättningar för en både högre och uthålligare expansionstakt. Europeiska exportbolag kan kapitalisera på en högre global efterfrågan samtidigt som man drar fördel av en förhållandevis billig valuta. På hemmaplan leder en stegrande företagsaktivitet till ökad sysselsättning och en gryende optimism bland Europas hushåll. Konsumtionsutsikterna förbättras dessutom av en fortsatt expansiv penningpolitik. För att möta en allt högre såväl inhemsk europeisk som utomeuropeisk efterfrågan ökar även företagens behov av investeringar. Högre tillväxt betyder i sin tur även förbättrade statsfinanser och ett ökat utrymme för offentliga satsningar. Satsningar som sannolikt i hög grad kommer att riktas mot att förbättra en på många håll eftersatt europeisk infrastruktur.

En robustare global konjunktur innebär samtidigt att inflationen i år förväntas göra en ordentlig comeback. Styrkan i dess frammarsch bestäms dock av mängden outnyttjade resurser i ekonomin. En allt högre aktivitet i USA har ökat det amerikanska inflationstrycket. Ett inflationstryck som dessutom riskerar att spädas på ytterligare av en expansivare finanspolitik. Vår bedömning är att fler räntehöjningar kommer i USA och att de blir fler än vad marknaden just nu förväntar sig.

Även om den europeiska tillväxten stärks så är det en ekonomi med en betydande mängd outnyttjade resurser. Det betyder i sin tur att inflationen här stiger i en betydligt blygsammare takt än i USA. Även om långräntor gradvis söker sig högre, så förväntas en fortsatt expansiv räntepolitik hålla ned korträntorna. Eftersom den svenska penningpolitiken i hög grad styrs av ränteutvecklingen i Europa, så betyder det att svenska korträntor blir fortsatt låga i år. Ett högre resursutnyttjande och inflation bedömer vi främst får effekt på svenska långräntor. Riksbankens fokus på kronkursen och därmed ränteutvecklingen i euroregionen gör däremot att korträntorna blir nedtryckta även under 2017.

En successivt högre global tillväxt är positivt för börsutvecklingen. Börserna har dock blivit dyrare i relation till börsbolagens förväntade vinstutveckling. Vår tolkning är att den högre börsvärderingen är berättigad givet en starkare global konjunktur. En högre aktivitet i världsekonomin har gjort marknaden mer optimistisk avseende börsbolagens framtida vinster. Det medför att börskurserna har stigit snabbare än analytikernas vinstprognoser, vilket man också ska förvänta sig i den fas som konjunkturen och börsen just nu befinner sig i. Jämfört med perioder då börserna har befunnit sig i motsvarande fas i cykeln, är storleken på det aktuella värderingsgapet också i linje med genomsnittet för de tidigare perioderna. Värt att notera är också att nuvarande prognoser på de svenska bolagens framtida vinster inte är högre än de var för sex år sedan. Förväntningarna på de europeiska bolagsvinsterna är däremot anmärkningsvärt låga – i nivå med vad de var i samband med finanskrisen. Kombinationen av vinstprognoser under finanskrisnivåer och en successivt förbättrad europeisk ekonomi skapar i och med detta förutsättningar för positiva vinstöverraskningar från de europeiska bolagens sida. Den relativt sett högre värderingen av den amerikanska börsen är fortsatt missvisande – rensat för en dyr energisektor framstår även den amerikanska börsen värderad i linje med tidigare perioder i motsvarande fas i börscykeln.

Mot bakgrund av en successivt högre världstillväxt och en fortsatt avsaknad av ett vettigt räntealternativ blir placeringar mot börsen attraktiva för en investerare. Samtidigt är osäkerheten stor på många olika plan kring utvecklingen i år. Brexit och framför allt Trump betyder försämrad visibilitet och den framtida politiska utvecklingen i Europa riskerar att försämra förutsägbarheten ytterligare. Även om vi har en underliggande positiv syn på marknaden, så kan vi få perioder med stora kurssvängningar. Sammantaget har vi en inramning som vi bedömer framför allt gynnar alternativa placeringar – placeringar som ger möjlighet till en avkastning i linje med en mer dämpad förväntad börsavkastning, men till en lägre risk än en direktinvestering på börsen.

 

 

Christer Tallboms krönika i PDF >>

Vi använder cookies, läs mer här om hur det fungerar.

Jag förstår.