Makroanalys

En utdragen...

2019-08-29 Läs mer
 

Handelskonflikten...

2019-06-27 Läs mer
 

USA:s och Kinas...

Utsikterna för ett handelsavtal mellan USA och Kina, som länge såg ut at...

2019-06-10 Läs mer
 

Världsekonomin växe...

2019-05-10 Läs mer
 

En tillfälligt lägr...

2019-04-04 Läs mer
 

Marknadens riskapti...

Efter fjolårets turbulenta börsavslutning, har aktiekurserna inlett det...

2019-02-21 Läs mer
 

Oron skapar...

Marknadens oro för styrkan i den globala konjunkturen har ökat efter...

2019-01-17 Läs mer
 

Handelsoro får...

2018-11-22 Läs mer
 

Kommentar kring...

Det är svårt att sätta fingret på någon enskild bakomliggande orsak till...

2018-10-25 Läs mer
 

Konjunkturen har in...

Världsekonomin stävar framåt på fortsatt oroligt vatten. Listan kan, som...

2018-10-11 Läs mer
 

Ett upptrappat...

Ett upptrappat handelskrig enda hotet för en robustare global konjunktur...

2018-08-30 Läs mer
 

En blandning av hop...

Hotfulla, hoppfulla och marknadsavgörande händelser har avlöst varandra ...

2018-06-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

Sedan i början på februari har gapet mellan priset på världens börser oc...

2018-06-19 Läs mer
 

En normalisering av...

Det största orosmomentet just nu är att USA:s kursomläggning av sin...

2018-05-11 Läs mer
 

Risken för...

Efter en stark börsinledning på 2018 har börsutvecklingen blivit betydli...

2018-03-23 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börstappet i februari har medfört att gapet mellan priset på börserna oc...

2018-03-14 Läs mer
 

I spåren av en...

En ökad volatilitet och en ökad risk för vinsthemtagning låg i korten...

2018-02-15 Läs mer
 

Lång klättring, men...

Även om räntepolitiken gradvis blir mindre expansiv, kommer ränteinramni...

2018-01-05 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-11-30 Läs mer
 

En fortsatt försikt...

En allt robustare tillväxt i världsekonomin i kombination med, inte bara...

2017-11-21 Läs mer
 

Upp till bevis för...

En allt robustare världsekonomi skapar en gynnsam inramning för börsen....

2017-10-11 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-09-27 Läs mer
 

Underliggande...

Som vi skrev i juni är inramningen gynnsam för börsen, men att det på ko...

2017-08-30 Läs mer
 

Underliggande...

En allt robustare världsekonomi i kombination med minskad politisk risk...

2017-06-21 Läs mer
 

En starkare...

De politiska orosmolnen hänger tätt över marknaden. Fjolåret har lärt os...

2017-03-29 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börsernas värderingar har generellt sett stigit. En allt starkare global...

2017-03-23 Läs mer
 

En högre global...

Goda tillväxtförutsättningar för världsekonomin, men samtidigt en ovanli...

2017-02-14 Läs mer
 

Börsåret 2017 –...

Efter överraskningarnas 2016, stundar ett 2017 som på förhand ser ut att...

2016-12-23 Läs mer
 

Med Trump följer bå...

Förutsägbarheten har försämrats. Trumps oväntade valvinst skapar fler...

2016-11-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt sett har börsernas värderingar stigit. Även om inte alla bolag...

2016-11-02 Läs mer
 

Brexit, banker och...

Orosmolnen fortsätter att byta av varandra. Brexit, bankproblem i Europa...

2016-10-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt är börsernas värderingar helt rimliga sett till börsbolagens...

2016-09-21 Läs mer
 

Stabil konjunktur...

Oron för effekterna av en oväntad brexit har åtminstone tillfälligtvis...

2016-08-26 Läs mer
 

Den globala...

Osäkerheten är fortsatt hög på de finansiella marknaderna. Oron för den...

2016-06-15 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Börsernas värderingar är generellt sett helt rimliga sett till...

2016-06-01 Läs mer
 

Osäkerhet skapar äv...

Den osäkerhet som i hög grad har styrt utvecklingen på de finansiella...

2016-05-13 Läs mer
 

Aprilväder, men vår...

Finansmarknaderna styrs för närvarande i hög utsträckning av oljeprisets...

2016-03-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

  Prognoserna över börsbolagens framtida vinster är fortsatt försiktiga....

2016-03-10 Läs mer
 

En bättre konjunktu...

Oron för den globala konjunkturen har fått ökat fotfäste på marknaden. E...

2016-02-15 Läs mer
 

Börsens värdering 8...

Under det senaste kvartalet har prognoserna över börsbolagens framtida...

2016-01-08 Läs mer
 

Kommentar kring den...

Börsnedgången började i Kina. De kinesiska börserna sjönk kraftigt av...

2016-01-04 Läs mer
 

USA drar konjunktur...

Den globala tillväxten växer sig starkare trots alla orosmoln som...

2015-12-29 Läs mer
 

Glaset är halvfullt...

Värderingarna på flera av de mogna börserna är alltjämt rimliga, även om...

2015-11-23 Läs mer
 

Börsens värdering 1...

Värderingarna på flera av de mogna börserna har den senaste månaden bliv...

2015-11-13 Läs mer
 

Volatilt, men med...

2015-10-15 Rimliga börsvärderingar på de mogna marknaderna ger stabilare...

2015-10-15 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har i och med...

2015-09-09 Läs mer
 

Balanserad av rimli...

Börserna som under våren hade blivit omotiverat dyra givet prognoserna p...

2015-09-04 Läs mer
 

Ostadigt sommarväde...

Börsvärderingarna i Sverige och Europa har sjunkit till följd av backand...

2015-06-23 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har blivit omotiverat...

2015-05-27 Läs mer
 

Besvärlig balansakt...

Börsvärderingarna har tänjts ut – från rimliga förväntningar att en högr...

2015-05-13 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har gått från att ha...

2015-04-14 Läs mer
 

Ökad risk i skenet ...

Världsekonomin fortsätter att successivt förbättras, vilket också...

2015-03-31 Läs mer
 

Lågt oljepris gjute...

Världsekonomin mår allt bättre, trots att det kraftiga oljeprisfallet...

2015-02-13 Läs mer
 

Webb-TV:...

Chefekonom Christer Tallbom summerar det makroekonomiska läget i en ny...

2015-02-05 Läs mer
 

Marknadsförutsättni...

Chefekonom Christer Tallbom blickar framåt och summerar i korthet...

2015-01-23 Läs mer
 

Olja på tillväxtban...

Hur mår världen? Prisfallen på råolja kastar inte bara långa skuggor öve...

2014-12-30 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna blev dyrare efter knappt tre år av stigande aktiekurse...

2014-12-15 Läs mer
 

Solen stiger i väst...

Världsekonomin går i otakt, med flera regioner som är i stort behov av...

2014-11-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-11-07 Läs mer
 

Europas orosmoln nå...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-10-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-10-06 Läs mer
 

Bredare tillväxt...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-09-04 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-08-21 Läs mer
 

Dyrare börs – men i...

En högre värdering på de mogna ekonomiernas börser avslöjar att...

2014-06-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-06-17 Läs mer
 

Möjligheterna väger...

Marknaden har enligt vår uppfattning blivit mer optimistisk och har seda...

2014-05-21 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-05-07 Läs mer
 

Nyckfullt aprilväde...

I skrivande stund har aktiekursuppgångarna överträffat justeringarna av...

2014-04-10 Läs mer
 

Webb-TV mars 2014

Se Christer Tallboms senaste makroanalys på webb-tv, speltid 8:44 min.

2014-03-27 Läs mer
 

Börsens värdering...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-03-25 Läs mer
 

Kalla vindar kyler ...

I takt med att marknadens optimism och riskvilja successivt har vuxit ha...

2014-03-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

I början på året byggdes ett gap upp mellan aktiekurser och vinstprognos...

2014-02-05 Läs mer
 

Investeringar skapa...

Humöret bland investerare har blivit alltmer positivt, vilket har...

2014-01-31 Läs mer
 

Förutsättningarna f...

Den globala konjunkturen har varit anmärkningsvärt motståndskraftig i en...

2013-11-29 Läs mer
 

I en mindre nyckful...

Trots att förutsättningarna kunde ha varit bättre, har den globala...

2013-10-17 Läs mer
 

Köpt till sillen oc...

Marknadens pessimistiska syn på den globala ekonomins framtida möjlighet...

2013-09-05 Läs mer
 

Risk för en slagig...

Den positiva börsutvecklingen det senaste året har, enligt vår bedömning...

2013-06-25 Läs mer
 

Stora utmaningar...

En osäkerhet skapad av politiska tillkortakommanden har fortsatt att...

2013-05-16 Läs mer
 

Ekonomin stånkar på...

Även om osäkerheten på världens finansmarknader kommer att vara högre än...

2013-04-11 Läs mer
 

Skulle den politisk...

Även om osäkerheten kring den politiska utvecklingen i Europa och USA är...

2013-03-05 Läs mer
 

Spröda gröna skott...

Marknaden kommer även fortsättningsvis att präglas av en högre grad av...

2013-01-18 Läs mer
 

En minskad politisk risk synliggör en allt mer robust global konjunktur

De politiska orosmolnen har inte försvunnit, men de har lättat. Valresultaten i Holland och framförallt i Frankrike har dämpat den akuta risken i Europa. Istället kommer fokus allt mer att skifta mot en högre och stabilare tillväxt i takt med att världsekonomin normaliseras. Det finns goda förutsättningar för att det globala dragloket USA tillväxtmässigt ska kunna växla upp ännu ett snäpp. Den kinesiska ekonomin uppvisar en ökad stabilitet, samtidigt som den europeiska tillväxten blir både högre och uthålligare. En bättre världskonjunktur betyder även en comeback för inflationen. Stora skillnader i kapacitetsutnyttjande innebär dock att inflation och därmed räntor stiger i olika takt. I USA får inflationen näring av utbredda prisökningar, medan ett betydande slack i den europeiska ekonomin innebär att räntepolitiken i euroregionen blir fortsatt expansiv. Låga räntor i Europa håller också svenska korträntor på is i år. Sammantaget har vi också i år en inramning som ställer en investerare inför stora utmaningar. Nedpressade korträntor, men långräntor som successivt rör sig uppåt, gör traditionella ränteplaceringar mindre attraktiva. Inramningen är betydligt mer gynnsam för placeringar mot börsen. Samtidigt har mycket positivt redan prisats in i de aktuella aktiekurserna. Även om aktieinvesterare har anledning att se optimistiskt på framtiden, så stundar sannolikt en period då aktiekursutvecklingen kan komma att bli lite skakigare. Vår lösning för en investerare är placeringar som ger möjlighet till en börsliknande avkastning, men till en lägre risk än en direktinvestering på börsen.

Den politiska risken har inte försvunnit, men den har minskat. Lägre politisk oro innebär att marknaden istället kan fokusera på en allt robustare global ekonomi. USA har varit lokomotivet i världsekonomin och ett draglok som vi bedömer kommer att bli starkare. En allt högre aktivitet, inte bara i tjänstesektorn utan nu även i industrin, eldar ytterligare på en redan stram arbetsmarknad. En konsekvens av en jobbmarknad som karaktäriseras av rekordmånga lediga platser och nästan rekordlåga nivåer på varsel förväntas bli att lönerna i år kommer att öka i en raskare takt. Det skapar i sin tur goda förutsättningar för att hushållens konsumtion ska kunna växa ännu snabbare. Eftersom konsumtionen utgör ungefär 70 procent av USA:s totala ekonomi betyder det inte bara en högre amerikansk tillväxt, utan även en ökad efterfrågan för världsekonomin som helhet.

Tillväxten har ökat även i resten av den globala ekonomin och även här finns det finns goda förutsättningar för ytterligare tillväxtförbättringar. Kinas ekonomi uppvisar en tydlig stabilisering. Samtidigt breddas den europeiska konjunkturen stadigt genom att fler komponenter bidrar till en inte bara högre utan även varaktigare tillväxt. En klart högre aktivitet bland företagen har lett till att företagens behov av investeringar har ökat och framförallt till att fler jobb nu skapas runt om i Europa. En gryende optimism bland hushållen gör att konsumtionsutsikterna ser allt bättre ut. Den europeiska tillväxten stimuleras dessutom av en fortsatt expansiv penningpolitik och nu även av en minskad politisk osäkerhet.

En robustare global konjunktur innebär i sin tur att inflationen i år förväntas göra en ordentlig comeback. Styrkan i dess frammarsch bestäms dock av mängden outnyttjade resurser i ekonomin. En allt högre aktivitet i USA har minskat slacket i den amerikanska ekonomin och därmed ökat inflationstrycket. Ett inflationstryck som dessutom riskerar att spädas på ytterligare av en expansivare finanspolitik. Vår bedömning är att fler räntehöjningar kommer i USA och att de blir fler än vad marknaden just nu förväntar sig.

Även om den europeiska tillväxten tydligt stärks, så är det en ekonomi med en betydande mängd outnyttjade resurser. Det betyder i sin tur att inflationen här stiger i en betydligt blygsammare takt än i USA. Även om långräntor gradvis söker sig högre, så förväntas den europeiska centralbanken fortsätta driva en expansiv räntepolitik och hålla ned korträntorna ytterligare något år. Eftersom den svenska penningpolitiken i hög grad styrs av ränteutvecklingen i Europa, så betyder det att svenska korträntor blir fortsatt låga i år. Även om långräntor sakta håller på att stiga, så gör Riksbankens fokus på kronkursen att svenska korträntorna följer de europeiska och därmed blir fortsatt nedtryckta även under 2017. Mot slutet på innevarande år bedömer vi dock att förväntningarna även på korta svenska räntor gradvis börjar skruvas upp.

En successivt högre global tillväxt är positivt för börsutvecklingen. Börserna har dock blivit dyrare i relation till börsbolagens förväntade vinstutveckling. Vår tolkning är att den högre börsvärderingen är berättigad givet en starkare global konjunktur. En högre aktivitet i världsekonomin har gjort marknaden mer optimistisk avseende börsbolagens framtida vinster. Det medför att börskurserna har stigit snabbare än analytikernas vinstprognoser, vilket man också ska förvänta sig i den fas som konjunktur och börs just nu befinner sig i. Värt att notera är också att nuvarande prognoser på de svenska bolagens framtida vinster faktiskt inte är högre idag än de var för sex år sedan.

Förväntningarna på de europeiska bolagsvinsterna är däremot anmärkningsvärt låga och i nivå med vad de var i samband med finanskrisen. Kombinationen av vinstprognoser under finanskrisnivåer och en successivt förbättrad europeisk ekonomi skapar i och med detta förutsättningar för positiva vinstöverraskningar från de europeiska bolagens sida. Den relativt sett högre värderingen av den amerikanska börsen är fortsatt missvisande – rensat för en dyr energisektor framstår även den amerikanska börsen värderad i linje med tidigare perioder i motsvarande fas i börscykeln.

Mot bakgrund av en successivt högre världstillväxt och en fortsatt avsaknad av ett vettigt räntealternativ blir placeringar mot börsen attraktiva för en investerare. Man ska dock vara beredd på att vi nu kan stå inför en period där kursutvecklingen periodvis kan komma att ”hacka till”. För det första, indexen i olika tendensundersökningar har slagit ”i taket”. Effekten av detta kan bli att investerare blir försiktigare till följd av en ökad konjunkturoro när indexutvecklingen framöver dämpas. Det betyder dock inte att konjunkturen är på väg att vända, utan det är bara en effekt av hur den här typen av statistik är konstruerad. För det andra, man ska inte förvänta sig att bolagens vinster fortsätter att expandera i nuvarande takt. Just nu befinner sig många bolag i ”den bästa av världar” ur ett vinstperspektiv. Vinsterna drivs av såväl ökade marginaler som en högre försäljning. Härnäst väntar en fas i bolagens vinstcykel där marginalerna blir sämre när bolagen måste öka sina fasta kostnader för att kunna möta en högre efterfrågan. Effekten brukar bli en mer dämpad – men fortsatt positiv – vinstutveckling. I det läget kan investerare bli mer avvaktande då de verkligen vill se att bolagens vinster lever upp till de uppdragna förväntningarna. Slutligen, de politiska orosmolnen har förvisso lättat, men de har inte försvunnit.

Även om vi har en underliggande positiv syn på marknaden, så kan vi få perioder med ökad osäkerhet. Sammantaget har vi en inramning som vi bedömer framför allt gynnar alternativa placeringar – placeringar som ger möjlighet till en avkastning i linje med en mer dämpad förväntad börsavkastning, men till en lägre risk än en direktinvestering på börsen.

 

 

 

Läs Christer Tallboms krönika i PDF >>

Vi använder cookies, läs mer här om hur det fungerar.

Jag förstår.