Makroanalys

Handelskonflikten...

2019-06-27 Läs mer
 

USA:s och Kinas...

Utsikterna för ett handelsavtal mellan USA och Kina, som länge såg ut at...

2019-06-10 Läs mer
 

Världsekonomin växe...

2019-05-10 Läs mer
 

En tillfälligt lägr...

2019-04-04 Läs mer
 

Marknadens riskapti...

Efter fjolårets turbulenta börsavslutning, har aktiekurserna inlett det...

2019-02-21 Läs mer
 

Oron skapar...

Marknadens oro för styrkan i den globala konjunkturen har ökat efter...

2019-01-17 Läs mer
 

Handelsoro får...

2018-11-22 Läs mer
 

Kommentar kring...

Det är svårt att sätta fingret på någon enskild bakomliggande orsak till...

2018-10-25 Läs mer
 

Konjunkturen har in...

Världsekonomin stävar framåt på fortsatt oroligt vatten. Listan kan, som...

2018-10-11 Läs mer
 

Ett upptrappat...

Ett upptrappat handelskrig enda hotet för en robustare global konjunktur...

2018-08-30 Läs mer
 

En blandning av hop...

Hotfulla, hoppfulla och marknadsavgörande händelser har avlöst varandra ...

2018-06-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

Sedan i början på februari har gapet mellan priset på världens börser oc...

2018-06-19 Läs mer
 

En normalisering av...

Det största orosmomentet just nu är att USA:s kursomläggning av sin...

2018-05-11 Läs mer
 

Risken för...

Efter en stark börsinledning på 2018 har börsutvecklingen blivit betydli...

2018-03-23 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börstappet i februari har medfört att gapet mellan priset på börserna oc...

2018-03-14 Läs mer
 

I spåren av en...

En ökad volatilitet och en ökad risk för vinsthemtagning låg i korten...

2018-02-15 Läs mer
 

Lång klättring, men...

Även om räntepolitiken gradvis blir mindre expansiv, kommer ränteinramni...

2018-01-05 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-11-30 Läs mer
 

En fortsatt försikt...

En allt robustare tillväxt i världsekonomin i kombination med, inte bara...

2017-11-21 Läs mer
 

Upp till bevis för...

En allt robustare världsekonomi skapar en gynnsam inramning för börsen....

2017-10-11 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-09-27 Läs mer
 

Underliggande...

En allt robustare världsekonomi i kombination med minskad politisk risk...

2017-06-21 Läs mer
 

En minskad politisk...

De politiska orosmolnen har inte försvunnit, men de har lättat....

2017-05-12 Läs mer
 

En starkare...

De politiska orosmolnen hänger tätt över marknaden. Fjolåret har lärt os...

2017-03-29 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börsernas värderingar har generellt sett stigit. En allt starkare global...

2017-03-23 Läs mer
 

En högre global...

Goda tillväxtförutsättningar för världsekonomin, men samtidigt en ovanli...

2017-02-14 Läs mer
 

Börsåret 2017 –...

Efter överraskningarnas 2016, stundar ett 2017 som på förhand ser ut att...

2016-12-23 Läs mer
 

Med Trump följer bå...

Förutsägbarheten har försämrats. Trumps oväntade valvinst skapar fler...

2016-11-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt sett har börsernas värderingar stigit. Även om inte alla bolag...

2016-11-02 Läs mer
 

Brexit, banker och...

Orosmolnen fortsätter att byta av varandra. Brexit, bankproblem i Europa...

2016-10-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt är börsernas värderingar helt rimliga sett till börsbolagens...

2016-09-21 Läs mer
 

Stabil konjunktur...

Oron för effekterna av en oväntad brexit har åtminstone tillfälligtvis...

2016-08-26 Läs mer
 

Den globala...

Osäkerheten är fortsatt hög på de finansiella marknaderna. Oron för den...

2016-06-15 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Börsernas värderingar är generellt sett helt rimliga sett till...

2016-06-01 Läs mer
 

Osäkerhet skapar äv...

Den osäkerhet som i hög grad har styrt utvecklingen på de finansiella...

2016-05-13 Läs mer
 

Aprilväder, men vår...

Finansmarknaderna styrs för närvarande i hög utsträckning av oljeprisets...

2016-03-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

  Prognoserna över börsbolagens framtida vinster är fortsatt försiktiga....

2016-03-10 Läs mer
 

En bättre konjunktu...

Oron för den globala konjunkturen har fått ökat fotfäste på marknaden. E...

2016-02-15 Läs mer
 

Börsens värdering 8...

Under det senaste kvartalet har prognoserna över börsbolagens framtida...

2016-01-08 Läs mer
 

Kommentar kring den...

Börsnedgången började i Kina. De kinesiska börserna sjönk kraftigt av...

2016-01-04 Läs mer
 

USA drar konjunktur...

Den globala tillväxten växer sig starkare trots alla orosmoln som...

2015-12-29 Läs mer
 

Glaset är halvfullt...

Värderingarna på flera av de mogna börserna är alltjämt rimliga, även om...

2015-11-23 Läs mer
 

Börsens värdering 1...

Värderingarna på flera av de mogna börserna har den senaste månaden bliv...

2015-11-13 Läs mer
 

Volatilt, men med...

2015-10-15 Rimliga börsvärderingar på de mogna marknaderna ger stabilare...

2015-10-15 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har i och med...

2015-09-09 Läs mer
 

Balanserad av rimli...

Börserna som under våren hade blivit omotiverat dyra givet prognoserna p...

2015-09-04 Läs mer
 

Ostadigt sommarväde...

Börsvärderingarna i Sverige och Europa har sjunkit till följd av backand...

2015-06-23 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har blivit omotiverat...

2015-05-27 Läs mer
 

Besvärlig balansakt...

Börsvärderingarna har tänjts ut – från rimliga förväntningar att en högr...

2015-05-13 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har gått från att ha...

2015-04-14 Läs mer
 

Ökad risk i skenet ...

Världsekonomin fortsätter att successivt förbättras, vilket också...

2015-03-31 Läs mer
 

Lågt oljepris gjute...

Världsekonomin mår allt bättre, trots att det kraftiga oljeprisfallet...

2015-02-13 Läs mer
 

Webb-TV:...

Chefekonom Christer Tallbom summerar det makroekonomiska läget i en ny...

2015-02-05 Läs mer
 

Marknadsförutsättni...

Chefekonom Christer Tallbom blickar framåt och summerar i korthet...

2015-01-23 Läs mer
 

Olja på tillväxtban...

Hur mår världen? Prisfallen på råolja kastar inte bara långa skuggor öve...

2014-12-30 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna blev dyrare efter knappt tre år av stigande aktiekurse...

2014-12-15 Läs mer
 

Solen stiger i väst...

Världsekonomin går i otakt, med flera regioner som är i stort behov av...

2014-11-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-11-07 Läs mer
 

Europas orosmoln nå...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-10-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-10-06 Läs mer
 

Bredare tillväxt...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-09-04 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-08-21 Läs mer
 

Dyrare börs – men i...

En högre värdering på de mogna ekonomiernas börser avslöjar att...

2014-06-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-06-17 Läs mer
 

Möjligheterna väger...

Marknaden har enligt vår uppfattning blivit mer optimistisk och har seda...

2014-05-21 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-05-07 Läs mer
 

Nyckfullt aprilväde...

I skrivande stund har aktiekursuppgångarna överträffat justeringarna av...

2014-04-10 Läs mer
 

Webb-TV mars 2014

Se Christer Tallboms senaste makroanalys på webb-tv, speltid 8:44 min.

2014-03-27 Läs mer
 

Börsens värdering...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-03-25 Läs mer
 

Kalla vindar kyler ...

I takt med att marknadens optimism och riskvilja successivt har vuxit ha...

2014-03-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

I början på året byggdes ett gap upp mellan aktiekurser och vinstprognos...

2014-02-05 Läs mer
 

Investeringar skapa...

Humöret bland investerare har blivit alltmer positivt, vilket har...

2014-01-31 Läs mer
 

Förutsättningarna f...

Den globala konjunkturen har varit anmärkningsvärt motståndskraftig i en...

2013-11-29 Läs mer
 

I en mindre nyckful...

Trots att förutsättningarna kunde ha varit bättre, har den globala...

2013-10-17 Läs mer
 

Köpt till sillen oc...

Marknadens pessimistiska syn på den globala ekonomins framtida möjlighet...

2013-09-05 Läs mer
 

Risk för en slagig...

Den positiva börsutvecklingen det senaste året har, enligt vår bedömning...

2013-06-25 Läs mer
 

Stora utmaningar...

En osäkerhet skapad av politiska tillkortakommanden har fortsatt att...

2013-05-16 Läs mer
 

Ekonomin stånkar på...

Även om osäkerheten på världens finansmarknader kommer att vara högre än...

2013-04-11 Läs mer
 

Skulle den politisk...

Även om osäkerheten kring den politiska utvecklingen i Europa och USA är...

2013-03-05 Läs mer
 

Spröda gröna skott...

Marknaden kommer även fortsättningsvis att präglas av en högre grad av...

2013-01-18 Läs mer
 

Underliggande positivt,
men avvaktande på kort sikt – del II

Som vi skrev i juni är inramningen gynnsam för börsen, men att det på kort sikt snarare betyder att risken för större nedgångar är begränsad än att kurserna ska fortsätta upp. Ungefär så skulle man också kunna sammanfatta sommarens börs. De svenska bolagens kvartalsrapporter levde inte riktigt upp till uppdragna förväntningar. Till stor del var det dock beroende på bolagsspecifika besvikelser för några av börsens tungviktare, mer än en utbredd svaghet. Följden har blivit att analytiker justerat ned prognoserna på de svenska bolagsvinsterna något, vilket inte har varit fallet för bolagen i de stora europeiska och amerikanska börsindexen. Gemensamt för alla börser var dock att bolagen överlag redovisade en växande efterfrågan med fortsatt höga marginaler. Detta visar att bolagen alltjämt är i en tidig fas i sin vinstcykel. När vi nu går in i hösten kommer marknaden sannolikt att fortsätta vara i det här vänta-och-se läget. Man vill se att bolagens vinster verkligen lever upp till uppdragna förväntningar. Det är vi övertygade om att de kommer att göra. En snabbare försäljningsökning för företagen framöver ligger i korten mot bakgrund av en allt robustare global ekonomi. Det innebär även att räntepolitiken gradvis kommer att bli mindre expansiv, men att ränteinramningen trots detta blir utmanande för ränteplacerare. Sammantaget har vi en miljö som är gynnsam för placeringar mot börsen, men som på kort sikt kommer att präglas av en fortsatt – men övergående – försiktighet. 

En allt robustare världsekonomi skapar en fortsatt gynnsam inramning för börsen. Men, börsen befinner sig alltjämt i en avvaktande fas. En ökad konjunkturoptimism har fått investerare att dra upp aktiepriser, vilket har gjort börsen dyrare i relation till analytikernas prognoser på bolagens framtida vinster. Gapet mellan aktiekurser och analytikers prognoser är dock helt i linje vad det brukar vara, givet nuvarande fas i såväl konjunkturen som bolagens vinstcykel. Liknande värderingsgap har historiskt slutits genom att börskurserna under en period rör sig sidledes. Detta när marknaden blir mer försiktig och vill se att bolagens vinster verkligen lever upp till de uppdragna förväntningarna.

Det är i den här vänta-och-se fasen som vi bedömer att marknaden har befunnit sig i sedan i början på sommaren. En fas som även innebär att marknaden har blivit känsligare för negativa nyheter och att börsfluktuationerna därmed riskerar att bli lite större. Så kan man förenklat också sammanfatta Stockholmsbörsens utveckling under sommaren. OMXS30 indexet sticker dock ut en aning vid en jämförelse med motsvarande amerikanska och europeiska börsindex. OMXS30 har dels haft en svagare kursutveckling och dels har rapportperioden resulterat i sänkta prognoser på de svenska bolagens vinster. Till stor del kan dock detta hänföras till företagsspecifika besvikelser för några av Stockholmsbörsens större bolag, snarare än en generell trend för de svenska bolagen som helhet. Rapportperioden har i USA och Europa till skillnad från i Sverige lett till höjda vinstprognoser för börsbolagen. Vår bedömning är att den kommande rapportperioden kommer att sudda ut en hel del av marknadens nuvarande försiktighet.

Den politiska risk som länge hängt över marknaden har sjunkit. Framförallt har farhågorna för att populism och EU-fientlighet skulle få ökat fotfäste i Europa kommit på skam. Samtidigt finns fortsatta politiska och geopolitiska frågetecken som hela tiden riskerar att leda till större kurssvängningar i och med att finansmarknaden nu är mer försiktig. Ovissheten är stor kring Trump-administrationens politik och inte minst dess möjligheter att genomföra en finanspolitik i linje med marknadens förväntningar. Dessutom har frågan om en höjning av skuldtaket i USA återigen blivit ett forum för politiska stridigheter, samtidigt som Nordkoreas kärnvapenhot har ökat den geopolitiska risken.  

Investerare brottas även med tendensstatistik som har slagit i taket och där indexen inte längre stiger som tidigare. I nuvarande marknadsläge kan det bidra till en ökad försiktighet på marknaden. Det finns en risk att man felaktigt tolkar detta som att konjunkturen skulle vara på väg att toppa och inte som en naturlig effekt av att den ekonomiska aktiviteten inte kan accelerera hur länge som helst.

Världsekonomin visar dock inga tecken på försvagning, tvärtom har den blivit allt robustare. Det finns förutsättningar för att det globala dragloket USA tillväxtmässigt ska kunna växla upp ännu ett snäpp. För att så ska ske måste lönerna börja öka snabbare och det är någonting som vi bedömer snart kommer att ske. En hög amerikansk företagsaktivitet eldar på en redan stram arbetsmarknad. En konsekvens av en jobbmarknad som karaktäriseras av rekordmånga lediga platser och rekordfå varsel kommer att trycka upp lönerna. Det skulle ge konsumtionen en extra växel. Eftersom konsumtionen utgör ungefär 70 procent av USA:s totala ekonomi betyder det inte bara en högre amerikansk tillväxt, utan även en ökad efterfrågan för världsekonomin som helhet.

Just löneutvecklingen, inte bara i USA utan globalt, har större betydelse än man kanske tror. Man skulle kunna hävda att en generellt svag lönetillväxt har bidragit till flera av de senaste årens problem i världsekonomin. Ur ett politiskt perspektiv har den skeva fördelningen av det ökade välståndet i de utvecklade ekonomierna varit en grogrund för ett växande missnöje och populismens framväxt. Löntagarnas andel av en högre tillväxt har sjunkit, medan kapitalägarnas andel har ökat. Låga löneökningar har dessutom inte bara begränsat hushållens konsumtionsutrymme utan också varit starkt bidragande till att centralbankerna brottas med en besvärande låg inflation.

USA får samtidigt allt mer hjälp med att dra efterfrågelasset i världsekonomin. Den europeiska tillväxten växer sig både starkare och uthålligare. En klart högre aktivitet bland företagen har lett till att företagens behov av investeringar har ökat och framförallt till att fler jobb nu skapas runt om i Europa. En växande optimism bland hushållen gör att konsumtionsutsikterna stadigt förbättras. Den europeiska tillväxten stimuleras dessutom av en fortsatt expansiv penningpolitik och nu även av en minskad politisk osäkerhet. En stark parlamentarisk ställning för Frankrikes nytillträdde president skapar dessutom förutsättningar för att euroregionens näst största ekonomi ska kunna genomföra välbehövliga reformer av ekonomin. Reformer som inte bara kommer att lyfta den franska potentiella tillväxten, utan också öka pressen på Italien att göra detsamma.

En stabilare och högre global tillväxt innebär att den extremt lätta penningpolitiken är på väg att sakta fasas ut. Även om det blir en långsam process och är ett bevis för att världsekonomin mår bättre, så skapar en omläggning av penningpolitiken en ökad osäkerhet för många investerare. Långräntor kommer att stiga i en snabbare takt än korträntor, som trots att de väntas stiga blir fortsatt låga. Sammantaget blir ränteinramningen en fortsatt utmaning för investerare.

En högre världstillväxt och avsaknaden av ett vettigt räntealternativ gör placeringar mot börsen attraktiva för en investerare. Aktieinvesterare har anledning att se optimistiskt på framtiden, men kortsiktigt befinner vi oss i en period av ökad försiktighet. Sammantaget har vi en inramning som gynnar placeringar som ger möjlighet till en börsliknande avkastning även vid en tillfälligt sidledes eller svagt negativ marknadsutveckling.

Läs PDF här >>

Vi använder cookies, läs mer här om hur det fungerar.

Jag förstår.