Makroanalys

I väntan på ett...

2019-11-21 Läs mer
 

I händerna på...

2019-10-10 Läs mer
 

En utdragen...

2019-08-29 Läs mer
 

Handelskonflikten...

2019-06-27 Läs mer
 

USA:s och Kinas...

Utsikterna för ett handelsavtal mellan USA och Kina, som länge såg ut at...

2019-06-10 Läs mer
 

Världsekonomin växe...

2019-05-10 Läs mer
 

En tillfälligt lägr...

2019-04-04 Läs mer
 

Marknadens riskapti...

Efter fjolårets turbulenta börsavslutning, har aktiekurserna inlett det...

2019-02-21 Läs mer
 

Oron skapar...

Marknadens oro för styrkan i den globala konjunkturen har ökat efter...

2019-01-17 Läs mer
 

Handelsoro får...

2018-11-22 Läs mer
 

Kommentar kring...

Det är svårt att sätta fingret på någon enskild bakomliggande orsak till...

2018-10-25 Läs mer
 

Konjunkturen har in...

Världsekonomin stävar framåt på fortsatt oroligt vatten. Listan kan, som...

2018-10-11 Läs mer
 

Ett upptrappat...

Ett upptrappat handelskrig enda hotet för en robustare global konjunktur...

2018-08-30 Läs mer
 

En blandning av hop...

Hotfulla, hoppfulla och marknadsavgörande händelser har avlöst varandra ...

2018-06-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

Sedan i början på februari har gapet mellan priset på världens börser oc...

2018-06-19 Läs mer
 

En normalisering av...

Det största orosmomentet just nu är att USA:s kursomläggning av sin...

2018-05-11 Läs mer
 

Risken för...

Efter en stark börsinledning på 2018 har börsutvecklingen blivit betydli...

2018-03-23 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börstappet i februari har medfört att gapet mellan priset på börserna oc...

2018-03-14 Läs mer
 

I spåren av en...

En ökad volatilitet och en ökad risk för vinsthemtagning låg i korten...

2018-02-15 Läs mer
 

Lång klättring, men...

Även om räntepolitiken gradvis blir mindre expansiv, kommer ränteinramni...

2018-01-05 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-11-30 Läs mer
 

Upp till bevis för...

En allt robustare världsekonomi skapar en gynnsam inramning för börsen....

2017-10-11 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-09-27 Läs mer
 

Underliggande...

Som vi skrev i juni är inramningen gynnsam för börsen, men att det på ko...

2017-08-30 Läs mer
 

Underliggande...

En allt robustare världsekonomi i kombination med minskad politisk risk...

2017-06-21 Läs mer
 

En minskad politisk...

De politiska orosmolnen har inte försvunnit, men de har lättat....

2017-05-12 Läs mer
 

En starkare...

De politiska orosmolnen hänger tätt över marknaden. Fjolåret har lärt os...

2017-03-29 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börsernas värderingar har generellt sett stigit. En allt starkare global...

2017-03-23 Läs mer
 

En högre global...

Goda tillväxtförutsättningar för världsekonomin, men samtidigt en ovanli...

2017-02-14 Läs mer
 

Börsåret 2017 –...

Efter överraskningarnas 2016, stundar ett 2017 som på förhand ser ut att...

2016-12-23 Läs mer
 

Med Trump följer bå...

Förutsägbarheten har försämrats. Trumps oväntade valvinst skapar fler...

2016-11-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt sett har börsernas värderingar stigit. Även om inte alla bolag...

2016-11-02 Läs mer
 

Brexit, banker och...

Orosmolnen fortsätter att byta av varandra. Brexit, bankproblem i Europa...

2016-10-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt är börsernas värderingar helt rimliga sett till börsbolagens...

2016-09-21 Läs mer
 

Stabil konjunktur...

Oron för effekterna av en oväntad brexit har åtminstone tillfälligtvis...

2016-08-26 Läs mer
 

Den globala...

Osäkerheten är fortsatt hög på de finansiella marknaderna. Oron för den...

2016-06-15 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Börsernas värderingar är generellt sett helt rimliga sett till...

2016-06-01 Läs mer
 

Osäkerhet skapar äv...

Den osäkerhet som i hög grad har styrt utvecklingen på de finansiella...

2016-05-13 Läs mer
 

Aprilväder, men vår...

Finansmarknaderna styrs för närvarande i hög utsträckning av oljeprisets...

2016-03-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

  Prognoserna över börsbolagens framtida vinster är fortsatt försiktiga....

2016-03-10 Läs mer
 

En bättre konjunktu...

Oron för den globala konjunkturen har fått ökat fotfäste på marknaden. E...

2016-02-15 Läs mer
 

Börsens värdering 8...

Under det senaste kvartalet har prognoserna över börsbolagens framtida...

2016-01-08 Läs mer
 

Kommentar kring den...

Börsnedgången började i Kina. De kinesiska börserna sjönk kraftigt av...

2016-01-04 Läs mer
 

USA drar konjunktur...

Den globala tillväxten växer sig starkare trots alla orosmoln som...

2015-12-29 Läs mer
 

Glaset är halvfullt...

Värderingarna på flera av de mogna börserna är alltjämt rimliga, även om...

2015-11-23 Läs mer
 

Börsens värdering 1...

Värderingarna på flera av de mogna börserna har den senaste månaden bliv...

2015-11-13 Läs mer
 

Volatilt, men med...

2015-10-15 Rimliga börsvärderingar på de mogna marknaderna ger stabilare...

2015-10-15 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har i och med...

2015-09-09 Läs mer
 

Balanserad av rimli...

Börserna som under våren hade blivit omotiverat dyra givet prognoserna p...

2015-09-04 Läs mer
 

Ostadigt sommarväde...

Börsvärderingarna i Sverige och Europa har sjunkit till följd av backand...

2015-06-23 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har blivit omotiverat...

2015-05-27 Läs mer
 

Besvärlig balansakt...

Börsvärderingarna har tänjts ut – från rimliga förväntningar att en högr...

2015-05-13 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har gått från att ha...

2015-04-14 Läs mer
 

Ökad risk i skenet ...

Världsekonomin fortsätter att successivt förbättras, vilket också...

2015-03-31 Läs mer
 

Lågt oljepris gjute...

Världsekonomin mår allt bättre, trots att det kraftiga oljeprisfallet...

2015-02-13 Läs mer
 

Webb-TV:...

Chefekonom Christer Tallbom summerar det makroekonomiska läget i en ny...

2015-02-05 Läs mer
 

Marknadsförutsättni...

Chefekonom Christer Tallbom blickar framåt och summerar i korthet...

2015-01-23 Läs mer
 

Olja på tillväxtban...

Hur mår världen? Prisfallen på råolja kastar inte bara långa skuggor öve...

2014-12-30 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna blev dyrare efter knappt tre år av stigande aktiekurse...

2014-12-15 Läs mer
 

Solen stiger i väst...

Världsekonomin går i otakt, med flera regioner som är i stort behov av...

2014-11-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-11-07 Läs mer
 

Europas orosmoln nå...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-10-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-10-06 Läs mer
 

Bredare tillväxt...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-09-04 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-08-21 Läs mer
 

Dyrare börs – men i...

En högre värdering på de mogna ekonomiernas börser avslöjar att...

2014-06-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-06-17 Läs mer
 

Möjligheterna väger...

Marknaden har enligt vår uppfattning blivit mer optimistisk och har seda...

2014-05-21 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-05-07 Läs mer
 

Nyckfullt aprilväde...

I skrivande stund har aktiekursuppgångarna överträffat justeringarna av...

2014-04-10 Läs mer
 

Webb-TV mars 2014

Se Christer Tallboms senaste makroanalys på webb-tv, speltid 8:44 min.

2014-03-27 Läs mer
 

Börsens värdering...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-03-25 Läs mer
 

Kalla vindar kyler ...

I takt med att marknadens optimism och riskvilja successivt har vuxit ha...

2014-03-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

I början på året byggdes ett gap upp mellan aktiekurser och vinstprognos...

2014-02-05 Läs mer
 

Investeringar skapa...

Humöret bland investerare har blivit alltmer positivt, vilket har...

2014-01-31 Läs mer
 

Förutsättningarna f...

Den globala konjunkturen har varit anmärkningsvärt motståndskraftig i en...

2013-11-29 Läs mer
 

I en mindre nyckful...

Trots att förutsättningarna kunde ha varit bättre, har den globala...

2013-10-17 Läs mer
 

Köpt till sillen oc...

Marknadens pessimistiska syn på den globala ekonomins framtida möjlighet...

2013-09-05 Läs mer
 

Risk för en slagig...

Den positiva börsutvecklingen det senaste året har, enligt vår bedömning...

2013-06-25 Läs mer
 

Stora utmaningar...

En osäkerhet skapad av politiska tillkortakommanden har fortsatt att...

2013-05-16 Läs mer
 

Ekonomin stånkar på...

Även om osäkerheten på världens finansmarknader kommer att vara högre än...

2013-04-11 Läs mer
 

Skulle den politisk...

Även om osäkerheten kring den politiska utvecklingen i Europa och USA är...

2013-03-05 Läs mer
 

Spröda gröna skott...

Marknaden kommer även fortsättningsvis att präglas av en högre grad av...

2013-01-18 Läs mer
 

En fortsatt försiktig konjunkturuppgång gör den långlivad

En allt robustare tillväxt i världsekonomin i kombination med, inte bara höga utan, stigande vinstmarginaler lovar gott för börsbolagens framtida vinstutveckling. Samtidigt har börserna blivit dyra, vilket har ökat nervositeten bland många investerare. Dessutom skapar en lång period av stigande börskurser i sig en oro på marknaden för att en börsnedgång ska lura runt hörnet. Vår tolkning av den högre värderingen på världens börser, är att vi som investerare gör en mer optimistisk bedömning av bolagens framtida vinster än vad bolagsanalytikerna gör. På aggregerad nivå blir analytikernas prognoser till stor del en framskrivning av bolagens rapporterade utveckling, vilket gör att de har en tendens att släpa efter. Vår bedömning är att de kommande rapportperioderna kommer att ge investerare rätt i sin optimism. En snabbare försäljningsökning för företagen ligger i korten mot bakgrund av en högre global efterfrågan. Den positiva konjunktur- och börscykeln bedömer vi har långt kvar till dess bäst-före-datum. Även om världsekonomin stadigt har förbättrats, växer den alltjämt under dess långsiktiga trend. En fortsatt dämpad expansionstakt visar att företag är försiktiga med att bygga ut sin produktionskapacitet. Den period av övertro på den framtida försäljningen som leder till överdrivna investeringar, och som brukar föregå en konjunkturnedgång, ligger alltjämt en bra bit bort. Även om räntepolitiken nu gradvis blir mindre expansiv bedöms ränteuppgången ske långsamt. Ränteinramningen blir därmed en fortsatt utmaning för en placerare. Sammantaget har vi en miljö som gynnar placeringar med någon typ av koppling till börsen. Samtidigt förväntas ökade fluktuationer i aktiekurserna. Bevisbördan för börsbolagen har vuxit och investerare vill nu se att företagsvinsterna verkligen lever upp till deras uppdragna förväntningar. Flera av våra investeringslösningar möjliggör därför en börsliknande avkastning även vid en sidledes eller svagt negativ marknadsutveckling.

En allt robustare världsekonomi skapar en gynnsam inramning för börsen. Samtidigt har den ökade konjunkturoptimismen fått investerare att dra upp priset på aktier i en raskare takt än analytikerna har höjt sina prognoser på bolagens framtida vinster. Eftersom analytikernas vinstprognoser på aggregerad nivå till stor del bygger på bolagens rapporterade vinster, innebär det att börsen har blivit dyr i relation till framskrivningen av bolagens redovisade vinster. Det här gapet mellan aktiekurser och analytikerprognoser är dock i linje med vad det brukar vara, givet nuvarande fas i såväl konjunkturen som bolagens vinstcykel. Ett fortsatt stort värderingsgap på börsen innebär en ökad bevisbörda för bolagen att leverera vinster som lever upp till investerarnas uppdragna förväntningar. Dyrare börser medför även en högre risk för ökade fluktuationer i aktiekurser.

Vår bedömning är att de kommande rapportperioderna sannolikt kommer att ge investerare rätt i sin optimism. Sammantaget har såväl svenska som amerikanska och europeiska börsbolag under innevarande år rapporterat om en växande försäljning, men också fortsatt stigande vinstmarginaler. Ökade vinstmarginaler avslöjar att företagen är fortsatt försiktiga med produktionshöjande investeringar och att deras förväntningar på den framtida försäljningen inte har sprungit iväg. Mot den bakgrunden ser det positivt ut för de kommande vinstrapporterna. Höga och växande vinstmarginaler innebär att effekten på vinsten av en försäljningsökning blir stor. Samtidigt, även om bolagens vinstutveckling blir fortsatt positiv, kommer den också att bli mindre dynamisk. Detta beroende på att nuvarande höga vinstmarginaler trots allt inte är uthålliga. Marginalerna kommer att sjunka i takt med att företagen måste öka sina fasta kostnader för att kunna möta en växande efterfrågan.

Utsikterna för att börsbolagens försäljning ska fortsätta att öka är ljusa mot bakgrund av en såväl högre som robustare världsekonomi. Världsekonomin har successivt vuxit sig starkare. Men, tillväxten i den globala ekonomin har allt sedan finanskrisen varit lägre än dess långsiktiga trend. En tillväxttakt som under en lång period legat under trend bedömer vi borgar för att den globala konjunkturcykeln denna gång blir betydligt längre än ”normalt”. Det som vanligtvis knäcker en konjunkturuppgång är när alltför optimistiska försäljningsprognoser har eldat på bolagens investeringar och försäljningen sedan inte lever upp till de uppdragna prognoserna. När det sker blir effekten på aggregerad nivå att investeringarna sjunker samt att antalet permitteringar ökar och konjunkturen i och med det vänder nedåt. Den försiktighet som alltjämt präglar börsbolagen tyder på att världsekonomin inte befinner sig nära en vändningspunkt.

Det finns förutsättningar för att det globala dragloket USA tillväxtmässigt ska kunna växla upp ännu ett snäpp. För att så ska ske måste dock lönerna öka snabbare och det är någonting som vi bedömer snart kommer att ske. En hög amerikansk företagsaktivitet eldar på en allt stramare arbetsmarknad. En jobbmarknad som karaktäriseras av rekordmånga lediga platser och rekord få varsel kommer till slut att leda till ett signifikant tryck uppåt på lönerna. Det skulle ge konsumtionen en extra växel. Eftersom konsumtionen utgör ungefär 70 procent av USA:s totala ekonomi betyder det inte bara en högre amerikansk tillväxt, utan även en ökad efterfrågan för världsekonomin som helhet.

Just löneutvecklingen, inte bara i USA utan globalt, har större betydelse än man kanske tror. Man skulle kunna hävda att en generellt svag lönetillväxt har bidragit till flera av de senaste årens problem i världsekonomin. Ur ett politiskt perspektiv har den skeva fördelningen av det ökade välståndet i de utvecklade ekonomierna varit en grogrund för ett växande missnöje och populismens framväxt. Löntagarnas andel av en högre tillväxt har sjunkit, medan kapitalägarnas andel har ökat. Låga löneökningar har dessutom inte bara begränsat hushållens konsumtionsutrymme utan också varit starkt bidragande till att centralbankerna brottas med en besvärande låg inflation.

USA får samtidigt allt mer hjälp med att dra efterfrågelasset i världsekonomin. Den europeiska tillväxten växer sig både starkare och uthålligare. En klart högre aktivitet bland företagen har lett till att företagens behov av investeringar har ökat och framförallt till att fler jobb nu skapas runt om i Europa. Optimismen har vuxit snabbt hos de europeiska hushållen i takt med att arbetsmarknaden har stärkts. En växande optimism som i sin tur förbättrar utsikterna för en ökad europeisk efterfrågan. Tillväxten i Europa stimuleras därutöver av en fortsatt expansiv penningpolitik och nu även av en minskad politisk osäkerhet. En stark parlamentarisk ställning för Frankrikes nytillträdde president skapar dessutom förutsättningar för att euroregionens näst största ekonomi ska kunna genomföra välbehövliga reformer av ekonomin. Reformer som inte bara kommer att lyfta den franska potentiella tillväxten, utan också öka pressen på Italien att göra detsamma.

Den politiska risk som länge hängt över marknaden har sjunkit. Framförallt har farhågorna för att populism och EU-fientlighet skulle få ökat fotfäste i Europa kommit på skam. Även om nya politiska och geopolitiska orosmoln fortsätter att dra in över marknaden, så har dess effekt avtagit. En starkare konjunktur har visat sig vara en väl fungerande ingrediens i medicinen mot politisk osäkerhet.

Det här innebär samtidigt att den extremt lätta penningpolitiken är på väg att successivt fasas ut. Även om det blir en långsam process och är ett bevis för att världsekonomin mår bättre, så skapar en omläggning av penningpolitiken en ökad osäkerhet för många investerare. Stigande inflationsförväntningar bedömer vi gör att långräntor kommer att stiga i en snabbare takt än korträntor. Korta räntor väntas också stiga, men försiktiga centralbanker gör att de ändå blir låga. Sammantaget förväntas ränteinramningen under överskådlig framtid bli en fortsatt utmaning för investerare.

En högre världstillväxt och avsaknaden av ett vettigt räntealternativ gör placeringar med en koppling till börsen attraktiva för en investerare. Aktieinvesterare har anledning att se optimistiskt på framtiden men bör samtidigt ha rimliga förväntningar på den förväntade börsavkastningen. En betydande vinstökning är redan diskonterad i dagens aktiekurser, vilket gör börsutvecklingen känslig för perioder av ökad risk. Det är en inramning som därför även skapar en efterfrågan på avkastning vid en sidledes eller svagt negativ marknadsutveckling. Man bör även som investerare ha rimliga förväntningar på vad börsen ska avkasta på lite längre sikt. Världsekonomin har allt sedan finanskrisen vuxit långsammare än dess långsiktiga trend och bedöms fortsätta göra det under en period.

 

Läs hela Christer Tallboms krönika i PDF >>

Vi använder cookies, läs mer här om hur det fungerar.

Jag förstår.