Makroanalys

En utdragen...

2019-08-29 Läs mer
 

Handelskonflikten...

2019-06-27 Läs mer
 

USA:s och Kinas...

Utsikterna för ett handelsavtal mellan USA och Kina, som länge såg ut at...

2019-06-10 Läs mer
 

Världsekonomin växe...

2019-05-10 Läs mer
 

En tillfälligt lägr...

2019-04-04 Läs mer
 

Marknadens riskapti...

Efter fjolårets turbulenta börsavslutning, har aktiekurserna inlett det...

2019-02-21 Läs mer
 

Oron skapar...

Marknadens oro för styrkan i den globala konjunkturen har ökat efter...

2019-01-17 Läs mer
 

Handelsoro får...

2018-11-22 Läs mer
 

Kommentar kring...

Det är svårt att sätta fingret på någon enskild bakomliggande orsak till...

2018-10-25 Läs mer
 

Konjunkturen har in...

Världsekonomin stävar framåt på fortsatt oroligt vatten. Listan kan, som...

2018-10-11 Läs mer
 

Ett upptrappat...

Ett upptrappat handelskrig enda hotet för en robustare global konjunktur...

2018-08-30 Läs mer
 

En blandning av hop...

Hotfulla, hoppfulla och marknadsavgörande händelser har avlöst varandra ...

2018-06-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

Sedan i början på februari har gapet mellan priset på världens börser oc...

2018-06-19 Läs mer
 

En normalisering av...

Det största orosmomentet just nu är att USA:s kursomläggning av sin...

2018-05-11 Läs mer
 

Risken för...

Efter en stark börsinledning på 2018 har börsutvecklingen blivit betydli...

2018-03-23 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börstappet i februari har medfört att gapet mellan priset på börserna oc...

2018-03-14 Läs mer
 

I spåren av en...

En ökad volatilitet och en ökad risk för vinsthemtagning låg i korten...

2018-02-15 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-11-30 Läs mer
 

En fortsatt försikt...

En allt robustare tillväxt i världsekonomin i kombination med, inte bara...

2017-11-21 Läs mer
 

Upp till bevis för...

En allt robustare världsekonomi skapar en gynnsam inramning för börsen....

2017-10-11 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-09-27 Läs mer
 

Underliggande...

Som vi skrev i juni är inramningen gynnsam för börsen, men att det på ko...

2017-08-30 Läs mer
 

Underliggande...

En allt robustare världsekonomi i kombination med minskad politisk risk...

2017-06-21 Läs mer
 

En minskad politisk...

De politiska orosmolnen har inte försvunnit, men de har lättat....

2017-05-12 Läs mer
 

En starkare...

De politiska orosmolnen hänger tätt över marknaden. Fjolåret har lärt os...

2017-03-29 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börsernas värderingar har generellt sett stigit. En allt starkare global...

2017-03-23 Läs mer
 

En högre global...

Goda tillväxtförutsättningar för världsekonomin, men samtidigt en ovanli...

2017-02-14 Läs mer
 

Börsåret 2017 –...

Efter överraskningarnas 2016, stundar ett 2017 som på förhand ser ut att...

2016-12-23 Läs mer
 

Med Trump följer bå...

Förutsägbarheten har försämrats. Trumps oväntade valvinst skapar fler...

2016-11-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt sett har börsernas värderingar stigit. Även om inte alla bolag...

2016-11-02 Läs mer
 

Brexit, banker och...

Orosmolnen fortsätter att byta av varandra. Brexit, bankproblem i Europa...

2016-10-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt är börsernas värderingar helt rimliga sett till börsbolagens...

2016-09-21 Läs mer
 

Stabil konjunktur...

Oron för effekterna av en oväntad brexit har åtminstone tillfälligtvis...

2016-08-26 Läs mer
 

Den globala...

Osäkerheten är fortsatt hög på de finansiella marknaderna. Oron för den...

2016-06-15 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Börsernas värderingar är generellt sett helt rimliga sett till...

2016-06-01 Läs mer
 

Osäkerhet skapar äv...

Den osäkerhet som i hög grad har styrt utvecklingen på de finansiella...

2016-05-13 Läs mer
 

Aprilväder, men vår...

Finansmarknaderna styrs för närvarande i hög utsträckning av oljeprisets...

2016-03-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

  Prognoserna över börsbolagens framtida vinster är fortsatt försiktiga....

2016-03-10 Läs mer
 

En bättre konjunktu...

Oron för den globala konjunkturen har fått ökat fotfäste på marknaden. E...

2016-02-15 Läs mer
 

Börsens värdering 8...

Under det senaste kvartalet har prognoserna över börsbolagens framtida...

2016-01-08 Läs mer
 

Kommentar kring den...

Börsnedgången började i Kina. De kinesiska börserna sjönk kraftigt av...

2016-01-04 Läs mer
 

USA drar konjunktur...

Den globala tillväxten växer sig starkare trots alla orosmoln som...

2015-12-29 Läs mer
 

Glaset är halvfullt...

Värderingarna på flera av de mogna börserna är alltjämt rimliga, även om...

2015-11-23 Läs mer
 

Börsens värdering 1...

Värderingarna på flera av de mogna börserna har den senaste månaden bliv...

2015-11-13 Läs mer
 

Volatilt, men med...

2015-10-15 Rimliga börsvärderingar på de mogna marknaderna ger stabilare...

2015-10-15 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har i och med...

2015-09-09 Läs mer
 

Balanserad av rimli...

Börserna som under våren hade blivit omotiverat dyra givet prognoserna p...

2015-09-04 Läs mer
 

Ostadigt sommarväde...

Börsvärderingarna i Sverige och Europa har sjunkit till följd av backand...

2015-06-23 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har blivit omotiverat...

2015-05-27 Läs mer
 

Besvärlig balansakt...

Börsvärderingarna har tänjts ut – från rimliga förväntningar att en högr...

2015-05-13 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har gått från att ha...

2015-04-14 Läs mer
 

Ökad risk i skenet ...

Världsekonomin fortsätter att successivt förbättras, vilket också...

2015-03-31 Läs mer
 

Lågt oljepris gjute...

Världsekonomin mår allt bättre, trots att det kraftiga oljeprisfallet...

2015-02-13 Läs mer
 

Webb-TV:...

Chefekonom Christer Tallbom summerar det makroekonomiska läget i en ny...

2015-02-05 Läs mer
 

Marknadsförutsättni...

Chefekonom Christer Tallbom blickar framåt och summerar i korthet...

2015-01-23 Läs mer
 

Olja på tillväxtban...

Hur mår världen? Prisfallen på råolja kastar inte bara långa skuggor öve...

2014-12-30 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna blev dyrare efter knappt tre år av stigande aktiekurse...

2014-12-15 Läs mer
 

Solen stiger i väst...

Världsekonomin går i otakt, med flera regioner som är i stort behov av...

2014-11-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-11-07 Läs mer
 

Europas orosmoln nå...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-10-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-10-06 Läs mer
 

Bredare tillväxt...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-09-04 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-08-21 Läs mer
 

Dyrare börs – men i...

En högre värdering på de mogna ekonomiernas börser avslöjar att...

2014-06-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-06-17 Läs mer
 

Möjligheterna väger...

Marknaden har enligt vår uppfattning blivit mer optimistisk och har seda...

2014-05-21 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-05-07 Läs mer
 

Nyckfullt aprilväde...

I skrivande stund har aktiekursuppgångarna överträffat justeringarna av...

2014-04-10 Läs mer
 

Webb-TV mars 2014

Se Christer Tallboms senaste makroanalys på webb-tv, speltid 8:44 min.

2014-03-27 Läs mer
 

Börsens värdering...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-03-25 Läs mer
 

Kalla vindar kyler ...

I takt med att marknadens optimism och riskvilja successivt har vuxit ha...

2014-03-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

I början på året byggdes ett gap upp mellan aktiekurser och vinstprognos...

2014-02-05 Läs mer
 

Investeringar skapa...

Humöret bland investerare har blivit alltmer positivt, vilket har...

2014-01-31 Läs mer
 

Förutsättningarna f...

Den globala konjunkturen har varit anmärkningsvärt motståndskraftig i en...

2013-11-29 Läs mer
 

I en mindre nyckful...

Trots att förutsättningarna kunde ha varit bättre, har den globala...

2013-10-17 Läs mer
 

Köpt till sillen oc...

Marknadens pessimistiska syn på den globala ekonomins framtida möjlighet...

2013-09-05 Läs mer
 

Risk för en slagig...

Den positiva börsutvecklingen det senaste året har, enligt vår bedömning...

2013-06-25 Läs mer
 

Stora utmaningar...

En osäkerhet skapad av politiska tillkortakommanden har fortsatt att...

2013-05-16 Läs mer
 

Ekonomin stånkar på...

Även om osäkerheten på världens finansmarknader kommer att vara högre än...

2013-04-11 Läs mer
 

Skulle den politisk...

Även om osäkerheten kring den politiska utvecklingen i Europa och USA är...

2013-03-05 Läs mer
 

Spröda gröna skott...

Marknaden kommer även fortsättningsvis att präglas av en högre grad av...

2013-01-18 Läs mer
 

Lång klättring, men toppen är inte nådd

Även om räntepolitiken gradvis blir mindre expansiv, kommer ränteinramningen att vara fortsatt besvärlig  för en placerare. Vår bedömning är att produkter med någon sorts koppling till börsen blir mer intressanta för investerare även under 2018. Detta trots högre börsvärderingar och en börsuppgång som redan har varit förhållandevis lång. Att börscykeln har blivit lång beror i sin tur på att världsekonomin har vuxit under trend sedan finanskrisen. 

En svag investeringskonjunktur har dämpat världstillväxten, men även höjt börsbolagens vinstmarginaler. En alltjämt återhållen optimism bland marknadsaktörer generellt sett och försiktiga företag i synnerhet borgar för att konjunkturuppgången blir ännu längre. Kombinationen av en växande global efterfrågan och höga vinstmarginaler talar för en fortsatt bra vinstutveckling för företagen. Positiva vinstutsikter skapar i sin tur en gynnsam inramning för placeringar med koppling till börsen. Investerare bör dock ha rimliga förväntningar på börsavkastningen. Detta eftersom företagens nuvarande höga vinstmarginaler inte är uthålliga. Dessutom har en betydande vinstökning redan prisats in i dagens aktiekurser. Eftersom vi nu befinner vi oss i ett läge där investerare vill se att bolagens vinster verkligen lever upp till deras uppdragna förväntningar, så riskerar även börsvolatiliteten att öka från en tid till annan. Därför kommer det att finnas en efterfrågan på placeringar som också kan ge en reell avkastning även vid en sidledes eller svagt negativ börsutveckling.

Den globala räntetrenden håller på att vända uppåt. Ränteuppgången förväntas dock ske långsamt. Eftersom inflationen nu ligger i nivå med Riksbankens inflationsmål förväntas många ränteplaceringar därför inte heller bli vettiga alternativ för den som söker reell avkastning. Istället är vår bedömning att produkter med någon sorts koppling till börsen blir intressantare för investerare också under 2018. Detta trots att börserna har blivit dyra i förhållande till analytikernas prognoser på börsbolagens vinster och trots att börsuppgången nu sträcker sig över en längre period jämfört med många tidigare börscykler.

Konjunkturcykeln som vanligtvis styr börscykeln har dock ingen förutbestämd längd. Utan längden på cyklerna tenderar att avgöras av amplituden i svängningarna. Desto snabbare konjunkturuppgång, desto kortare brukar en cykel bli. Det som brukar knäcka en konjunkturuppgång är att en hög tillväxt skapar överoptimism. Företag ökar sina investeringar och antal anställda i en allt snabbare takt utifrån allt mer optimistiska förväntningar på den framtida försäljningen. När försäljningen sedan inte lever upp till förväntningarna resulterar det under efterföljande period i minskade investeringar och ökade permitteringar, varvid konjunkturen vänder nedåt.

Att nuvarande börscykel har blivit lång beror på att världsekonomin har vuxit under trend sedan finanskrisen. En kris som var mycket allvarligare än till exempel IT-kraschen och oljekriserna, eftersom den slog mot hjärtat av det ekonomiska systemet. Trots alla extraordinära åtgärder som centralbankerna vidtagit har ekonomierna ännu inte helt och hållet återhämtat sig.  

Tillväxten i en ekonomi kan öka antingen genom att man arbetar fler timmar eller att man jobbar effektivare. Det är det sistnämnda – produktiviteten – som i nuvarande konjunkturuppgång har ökat långsammare än normalt. Den svaga produktivitetstillväxten har sitt ursprung i att bolagen har varit avvaktande med att öka sina investeringar, vilket vi även kan utläsa av bolagens kvartalsrapporter. På aggregerad nivå har företagen redovisat en växande försäljning, men också fortsatt höga och i många fall stigande vinstmarginaler. Höga marginaler visar att bolagen inte har dragit några överdrivna växlar av en ökad omsättning, utan fortfarande är försiktiga med att ta på sig ökade fasta kostnader. Den låga investeringsviljan vittnar i sin tur om att vi alltjämt långt ifrån ett läge då konjunkturen brukar vända nedåt.

Mot den här bakgrunden gör vi bedömningen att nuvarande långa, men försiktiga, konjunkturuppgång sannolikt blir ännu längre. Tillväxtutsikterna i världen har också stadigt förbättrats. Tillväxten blir allt mer robust i och med att den har breddats geografiskt. Den förväntas  bli ännu bredare och få extra energi när även investeringarna börjar öka snabbare. Ökade investeringar öppnar dessutom för en högre konsumtionsökning. Detta eftersom investeringar medför en högre produktivitet som i sin tur brukar lyfta reallönerna.

Utifrån var vi befinner oss i konjunkturcykeln och var bolagen befinner sig i sin vinstcykel så är det inte heller orimligt att börskurserna har blivit dyrare i relation till analytikernas prognoser på bolagens vinster. Man kan uttrycka det som att vi som investerare har blivit mer optimistiska på företagens framtida vinster mot bakgrund av den här starkare globala konjunkturen och har dragit upp aktiepriserna i en raskare takt än analytikerkåren har höjt vinstprognoserna. På aggregerad nivå blir dock analytikernas prognoser ofta bara en framskrivning av bolagens rapporterade vinster, vilket gör att de har en tendens att släpa efter. Vår bedömning är att de kommande rapportperioderna kommer att ge investerare rätt i sin optimism. En snabbare försäljningsökning för företagen ligger i korten mot bakgrund av en starkare global efterfrågan. Höga vinstmarginaler innebär samtidigt att en försäljningsökning kommer att ge stor effekt på företagsvinsterna. Nuvarande höga vinstmarginaler är dock inte uthålliga. Även om vi bedömer att bolagens vinstutveckling blir positiv så kommer vinsterna successivt att växa långsammare framöver. Marginalerna väntas nämligen sjunka i takt med att företagen måste öka sina investeringar för att kunna möta en växande efterfrågan.

Sammantaget har vi en inramning som fortsatt gynnar placeringar med någon typ av koppling till börsen. Samtidigt har högre vinster redan prisats in i dagens aktiekurser och investerare vill nu se att bolagens vinster verkligen lever upp till deras uppdragna förväntningar. Dyra börser i kombination med en redan lång börsuppgång medför trots allt en högre risk för större fluktuationer i aktiekurser. Man bör dessutom ha rimliga förväntningar på den framtida börsutvecklingen, i och med att vinsterna bedöms komma att öka långsammare när ökade investeringar minskar vinstmarginalerna. Därför är det en inramning som också skapar en efterfrågan på placeringar som kan ge en reell avkastning även vid en eventuellt sidledes eller svagt negativ marknadsutveckling.

Läs krönikan i PDF >>

Vi använder cookies, läs mer här om hur det fungerar.

Jag förstår.