Makroanalys

Handelskonflikten...

2019-06-27 Läs mer
 

USA:s och Kinas...

Utsikterna för ett handelsavtal mellan USA och Kina, som länge såg ut at...

2019-06-10 Läs mer
 

Världsekonomin växe...

2019-05-10 Läs mer
 

En tillfälligt lägr...

2019-04-04 Läs mer
 

Marknadens riskapti...

Efter fjolårets turbulenta börsavslutning, har aktiekurserna inlett det...

2019-02-21 Läs mer
 

Oron skapar...

Marknadens oro för styrkan i den globala konjunkturen har ökat efter...

2019-01-17 Läs mer
 

Handelsoro får...

2018-11-22 Läs mer
 

Kommentar kring...

Det är svårt att sätta fingret på någon enskild bakomliggande orsak till...

2018-10-25 Läs mer
 

Konjunkturen har in...

Världsekonomin stävar framåt på fortsatt oroligt vatten. Listan kan, som...

2018-10-11 Läs mer
 

Ett upptrappat...

Ett upptrappat handelskrig enda hotet för en robustare global konjunktur...

2018-08-30 Läs mer
 

En blandning av hop...

Hotfulla, hoppfulla och marknadsavgörande händelser har avlöst varandra ...

2018-06-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

Sedan i början på februari har gapet mellan priset på världens börser oc...

2018-06-19 Läs mer
 

En normalisering av...

Det största orosmomentet just nu är att USA:s kursomläggning av sin...

2018-05-11 Läs mer
 

Risken för...

Efter en stark börsinledning på 2018 har börsutvecklingen blivit betydli...

2018-03-23 Läs mer
 

I spåren av en...

En ökad volatilitet och en ökad risk för vinsthemtagning låg i korten...

2018-02-15 Läs mer
 

Lång klättring, men...

Även om räntepolitiken gradvis blir mindre expansiv, kommer ränteinramni...

2018-01-05 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-11-30 Läs mer
 

En fortsatt försikt...

En allt robustare tillväxt i världsekonomin i kombination med, inte bara...

2017-11-21 Läs mer
 

Upp till bevis för...

En allt robustare världsekonomi skapar en gynnsam inramning för börsen....

2017-10-11 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-09-27 Läs mer
 

Underliggande...

Som vi skrev i juni är inramningen gynnsam för börsen, men att det på ko...

2017-08-30 Läs mer
 

Underliggande...

En allt robustare världsekonomi i kombination med minskad politisk risk...

2017-06-21 Läs mer
 

En minskad politisk...

De politiska orosmolnen har inte försvunnit, men de har lättat....

2017-05-12 Läs mer
 

En starkare...

De politiska orosmolnen hänger tätt över marknaden. Fjolåret har lärt os...

2017-03-29 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börsernas värderingar har generellt sett stigit. En allt starkare global...

2017-03-23 Läs mer
 

En högre global...

Goda tillväxtförutsättningar för världsekonomin, men samtidigt en ovanli...

2017-02-14 Läs mer
 

Börsåret 2017 –...

Efter överraskningarnas 2016, stundar ett 2017 som på förhand ser ut att...

2016-12-23 Läs mer
 

Med Trump följer bå...

Förutsägbarheten har försämrats. Trumps oväntade valvinst skapar fler...

2016-11-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt sett har börsernas värderingar stigit. Även om inte alla bolag...

2016-11-02 Läs mer
 

Brexit, banker och...

Orosmolnen fortsätter att byta av varandra. Brexit, bankproblem i Europa...

2016-10-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt är börsernas värderingar helt rimliga sett till börsbolagens...

2016-09-21 Läs mer
 

Stabil konjunktur...

Oron för effekterna av en oväntad brexit har åtminstone tillfälligtvis...

2016-08-26 Läs mer
 

Den globala...

Osäkerheten är fortsatt hög på de finansiella marknaderna. Oron för den...

2016-06-15 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Börsernas värderingar är generellt sett helt rimliga sett till...

2016-06-01 Läs mer
 

Osäkerhet skapar äv...

Den osäkerhet som i hög grad har styrt utvecklingen på de finansiella...

2016-05-13 Läs mer
 

Aprilväder, men vår...

Finansmarknaderna styrs för närvarande i hög utsträckning av oljeprisets...

2016-03-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

  Prognoserna över börsbolagens framtida vinster är fortsatt försiktiga....

2016-03-10 Läs mer
 

En bättre konjunktu...

Oron för den globala konjunkturen har fått ökat fotfäste på marknaden. E...

2016-02-15 Läs mer
 

Börsens värdering 8...

Under det senaste kvartalet har prognoserna över börsbolagens framtida...

2016-01-08 Läs mer
 

Kommentar kring den...

Börsnedgången började i Kina. De kinesiska börserna sjönk kraftigt av...

2016-01-04 Läs mer
 

USA drar konjunktur...

Den globala tillväxten växer sig starkare trots alla orosmoln som...

2015-12-29 Läs mer
 

Glaset är halvfullt...

Värderingarna på flera av de mogna börserna är alltjämt rimliga, även om...

2015-11-23 Läs mer
 

Börsens värdering 1...

Värderingarna på flera av de mogna börserna har den senaste månaden bliv...

2015-11-13 Läs mer
 

Volatilt, men med...

2015-10-15 Rimliga börsvärderingar på de mogna marknaderna ger stabilare...

2015-10-15 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har i och med...

2015-09-09 Läs mer
 

Balanserad av rimli...

Börserna som under våren hade blivit omotiverat dyra givet prognoserna p...

2015-09-04 Läs mer
 

Ostadigt sommarväde...

Börsvärderingarna i Sverige och Europa har sjunkit till följd av backand...

2015-06-23 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har blivit omotiverat...

2015-05-27 Läs mer
 

Besvärlig balansakt...

Börsvärderingarna har tänjts ut – från rimliga förväntningar att en högr...

2015-05-13 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har gått från att ha...

2015-04-14 Läs mer
 

Ökad risk i skenet ...

Världsekonomin fortsätter att successivt förbättras, vilket också...

2015-03-31 Läs mer
 

Lågt oljepris gjute...

Världsekonomin mår allt bättre, trots att det kraftiga oljeprisfallet...

2015-02-13 Läs mer
 

Webb-TV:...

Chefekonom Christer Tallbom summerar det makroekonomiska läget i en ny...

2015-02-05 Läs mer
 

Marknadsförutsättni...

Chefekonom Christer Tallbom blickar framåt och summerar i korthet...

2015-01-23 Läs mer
 

Olja på tillväxtban...

Hur mår världen? Prisfallen på råolja kastar inte bara långa skuggor öve...

2014-12-30 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna blev dyrare efter knappt tre år av stigande aktiekurse...

2014-12-15 Läs mer
 

Solen stiger i väst...

Världsekonomin går i otakt, med flera regioner som är i stort behov av...

2014-11-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-11-07 Läs mer
 

Europas orosmoln nå...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-10-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-10-06 Läs mer
 

Bredare tillväxt...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-09-04 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-08-21 Läs mer
 

Dyrare börs – men i...

En högre värdering på de mogna ekonomiernas börser avslöjar att...

2014-06-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-06-17 Läs mer
 

Möjligheterna väger...

Marknaden har enligt vår uppfattning blivit mer optimistisk och har seda...

2014-05-21 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-05-07 Läs mer
 

Nyckfullt aprilväde...

I skrivande stund har aktiekursuppgångarna överträffat justeringarna av...

2014-04-10 Läs mer
 

Webb-TV mars 2014

Se Christer Tallboms senaste makroanalys på webb-tv, speltid 8:44 min.

2014-03-27 Läs mer
 

Börsens värdering...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-03-25 Läs mer
 

Kalla vindar kyler ...

I takt med att marknadens optimism och riskvilja successivt har vuxit ha...

2014-03-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

I början på året byggdes ett gap upp mellan aktiekurser och vinstprognos...

2014-02-05 Läs mer
 

Investeringar skapa...

Humöret bland investerare har blivit alltmer positivt, vilket har...

2014-01-31 Läs mer
 

Förutsättningarna f...

Den globala konjunkturen har varit anmärkningsvärt motståndskraftig i en...

2013-11-29 Läs mer
 

I en mindre nyckful...

Trots att förutsättningarna kunde ha varit bättre, har den globala...

2013-10-17 Läs mer
 

Köpt till sillen oc...

Marknadens pessimistiska syn på den globala ekonomins framtida möjlighet...

2013-09-05 Läs mer
 

Risk för en slagig...

Den positiva börsutvecklingen det senaste året har, enligt vår bedömning...

2013-06-25 Läs mer
 

Stora utmaningar...

En osäkerhet skapad av politiska tillkortakommanden har fortsatt att...

2013-05-16 Läs mer
 

Ekonomin stånkar på...

Även om osäkerheten på världens finansmarknader kommer att vara högre än...

2013-04-11 Läs mer
 

Skulle den politisk...

Även om osäkerheten kring den politiska utvecklingen i Europa och USA är...

2013-03-05 Läs mer
 

Spröda gröna skott...

Marknaden kommer även fortsättningsvis att präglas av en högre grad av...

2013-01-18 Läs mer
 

Börsens värdering mars 2018

Börstappet i februari har medfört att gapet mellan priset på börserna och den förväntade vinstutvecklingen för börsbolagen har krympt. Börserna är fortsatt dock högre värderade än normalt. En hög börsvärdering i nuvarande fas i konjunkturcykeln är samtidigt inte onormal. En starkare global konjunktur har under en lång tid gjort investerare mer optimistiska avseende börsbolagens framtida vinster. En optimism som har lett till att aktiekurserna har stigit snabbare än analytikernas prognoser på bolagens framtida vinster – prognoser som i stor utsträckning är en framskrivning av de vinster som företagen har rapporterat. Skillnaden denna gång är att den högre börsvärderingen har hållit i sig betydligt längre. Det, anser vi, är en effekt av att bolagens vinster har vuxit långsammare än förväntat, beroende på att världsekonomin i spåren efter finanskrisen har vuxit under trend. En global tillväxt under trend har inneburit att vinsterna har ökat, men inte lika snabbt som förväntat. Prognoserna på börsbolagens framtida vinster har nu dock börjat höjas i en raskare takt. Den aggregerade prognosen på vinstutvecklingen för bolagen ingående i det svenska OMXS30 indexet har däremot hållits tillbaka av signifikant sänkta vinstprognoser för två av indexets tungviktare. På BRIC-börserna är det fortsatt stora skillnader i termer av P/E-tal. Värderingarna på den kinesiska och ryska aktiemarknaden är fortsatt historiskt sett mycket låga, medan den har stigit för den brasilianska börsen och fortsatt hög i Indien.

Värderingen på OMXS30 har sjunkit efter börssättningen i februari. Detta trots att den aggregerade vinstprognosen för indexet med de 30 mest omsatta aktierna på Stockholmsbörsen sedan förra sommaren har sänkts. Sänkta vinstprognoser är dock inte representativt för bolagen generellt sett, utan kan spåras till signifikant nedjusterade vinstprognoser för två av indexets tungviktare på grund av bolagsspecifika problem. Lägre aggregerad vinstprognos är alltså inte en följd av någon generell försvagning. Börsvärderingen baserad på förväntad vinst är dock fortsatt hög. En hög börsvärdering i nuvarande fas i konjunkturcykeln är dock inte onormal. Den nuvarande högre börsvärderingen har inte varit någon effekt av det extrema ränteläget. I början på 2015 fick vi däremot en räntedopad börsuppgång när Riksbanken införde negativ reporänta. Det nuvarande värderingsgapet som har funnits sedan sommaren 2016 kan istället motiveras på samma sätt som vid de båda tidigare tillfällena (inringade i ovanstående graf) då börscykeln befunnit sig i motsvarande fas. När investerare blir mer optimistiska avseende börsbolagens framtida intjäning drar man upp aktiepriserna i en snabbare takt än vinstprognoserna höjs. Skillnaden denna gång är att den högre börsvärderingen har hållit i sig betydligt längre. Det i sin tur anser vi bero på att bolagens vinster har vuxit långsammare än förväntat, beroende på att världsekonomin i spåren efter finanskrisen har vuxit under trend. Gapet mellan utvecklingen av börsindex och vinstprognoserna ser vid en första anblick större ut nu jämfört med de tidigare perioderna. Det är dock en optisk synvilla till följd av att den växande underliggande trenden i båda variablerna. Värderingsgapet är i skrivande stund lägre än det i genomsnitt var under de tidigare inringade perioderna.

Utvecklingen på den europeiska börsen har varit ungefär densamma som på den svenska, med samma räntedrivna börsuppgång i början på 2015. Värderingsgapet på Euro Stoxx 50 är i skrivande stund lägre än det i genomsnitt var när optimismen kom tillbaka efter IT-kraschen strax efter millenniumskiftet. En stor skillnad gentemot den svenska börsen är att såväl börskurser som vinstprognoser i ett längre perspektiv har stigit i en betydligt beskedligare omfattning i Europa. Detta har sin förklaring i att den europeiska konjunkturen fram tills nyligen har släpat efter den svenska. Vinstprognoserna för de europeiska börsbolagen har dock nu successivt börjat höjas. Trots detta är förväntningarna på de europeiska bolagsvinsterna fortsatt anmärkningsvärt låga – de är inte mycket högre än de var i samband med finanskrisen.

De amerikanska börsbolagens aggregerade vinstutveckling har varit såväl positiv som stabil. Den amerikanska konjunkturen har varit starkare och uppgången längre, vilket förklarar den bättre vinstutvecklingen för bolagen i S&P 500. En högre vinsttillväxt är i sin tur orsaken till den bättre börsutvecklingen i USA. I USA blir det kanske ännu tydligare att en dyr börs till stor del sannolikt beror på att tillväxtbanan inte bara i USA utan i världsekonomin som helhet har varit flackare efter finanskrisen. Börskurser och börsbolagens vinster utvecklas med en underliggande stigande trend. En effekt av detta blir att förändringar längst till höger i grafen ovan blir överdrivna i förhållande till förändringar till vänster i grafen. Genom att logaritmera utvecklingarna, som i grafen nedan, fås en mer jämförbar utveckling över hela perioden. I nedanstående graf ser man att de amerikanska börsbolagens vinster har ökat sedan finanskrisen, men att de har ökat långsammare än de gjorde under den förra börsuppgången. En världsekonomi som växer under trend har inneburit att vinsterna har ökat men inte lika snabbt som förväntat. Som en följd av detta har nuvarande period av högre börsvärderingar blivit betydligt längre än normalt. Värderingen på den amerikanska börsen är fortsatt utmanande. Men, mot bakgrund av en allt mer koordinerad global konjunkturuppgång har samtidigt vinstprognoserna nu börjat höjas i en betydligt raskare takt än tidigare.

BRIC
En stabilare global konjunktur och en ökad optimism har även gjort visst avtryck på börsvärderingarna i BRIC-länderna. Multipeln för den indiska börsen ligger på cirka 18 gånger den förväntade vinsten det kommande året, vilket är klart högre än för det svenska OMXS30 indexet. Den brasilianska börsens värdering i termer av P/E-tal baserat på den förväntade vinsten de kommande 12 månaderna har stigit och uppgår i skrivande stund till drygt 13. Det är klart lägre än P/E-talet för den svenska börsen, men i det övre spannet för det indiska börsindexet sett över den senaste tio årsperioden. P/E-talet för det kinesiska HSCEI-indexet är däremot fortsatt mycket lågt, även i förhållande till sin historia. Även om P/E-talet för MSCI:s ryska börsindex har stigit till nästan samma nivå som det kinesiska, är även det fortsatt lågt. Det låga priset vittnar om den höga politiska riskpremie som marknaden sätter på ryska finansiella tillgångar.

 

Vi använder cookies, läs mer här om hur det fungerar.

Jag förstår.