Makroanalys

En fortsatt försikt...

En allt robustare tillväxt i världsekonomin i kombination med, inte bara...

2017-11-21 Läs mer
 

Upp till bevis för...

En allt robustare världsekonomi skapar en gynnsam inramning för börsen....

2017-10-11 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-09-27 Läs mer
 

Underliggande...

Som vi skrev i juni är inramningen gynnsam för börsen, men att det på ko...

2017-08-30 Läs mer
 

Underliggande...

En allt robustare världsekonomi i kombination med minskad politisk risk...

2017-06-21 Läs mer
 

En minskad politisk...

De politiska orosmolnen har inte försvunnit, men de har lättat....

2017-05-12 Läs mer
 

En starkare...

De politiska orosmolnen hänger tätt över marknaden. Fjolåret har lärt os...

2017-03-29 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börsernas värderingar har generellt sett stigit. En allt starkare global...

2017-03-23 Läs mer
 

En högre global...

Goda tillväxtförutsättningar för världsekonomin, men samtidigt en ovanli...

2017-02-14 Läs mer
 

Börsåret 2017 –...

Efter överraskningarnas 2016, stundar ett 2017 som på förhand ser ut att...

2016-12-23 Läs mer
 

Med Trump följer bå...

Förutsägbarheten har försämrats. Trumps oväntade valvinst skapar fler...

2016-11-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt sett har börsernas värderingar stigit. Även om inte alla bolag...

2016-11-02 Läs mer
 

Brexit, banker och...

Orosmolnen fortsätter att byta av varandra. Brexit, bankproblem i Europa...

2016-10-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt är börsernas värderingar helt rimliga sett till börsbolagens...

2016-09-21 Läs mer
 

Stabil konjunktur...

Oron för effekterna av en oväntad brexit har åtminstone tillfälligtvis...

2016-08-26 Läs mer
 

Den globala...

Osäkerheten är fortsatt hög på de finansiella marknaderna. Oron för den...

2016-06-15 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Börsernas värderingar är generellt sett helt rimliga sett till...

2016-06-01 Läs mer
 

Osäkerhet skapar äv...

Den osäkerhet som i hög grad har styrt utvecklingen på de finansiella...

2016-05-13 Läs mer
 

Aprilväder, men vår...

Finansmarknaderna styrs för närvarande i hög utsträckning av oljeprisets...

2016-03-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

  Prognoserna över börsbolagens framtida vinster är fortsatt försiktiga....

2016-03-10 Läs mer
 

En bättre konjunktu...

Oron för den globala konjunkturen har fått ökat fotfäste på marknaden. E...

2016-02-15 Läs mer
 

Börsens värdering 8...

Under det senaste kvartalet har prognoserna över börsbolagens framtida...

2016-01-08 Läs mer
 

USA drar konjunktur...

Den globala tillväxten växer sig starkare trots alla orosmoln som...

2015-12-29 Läs mer
 

Glaset är halvfullt...

Värderingarna på flera av de mogna börserna är alltjämt rimliga, även om...

2015-11-23 Läs mer
 

Börsens värdering 1...

Värderingarna på flera av de mogna börserna har den senaste månaden bliv...

2015-11-13 Läs mer
 

Volatilt, men med...

2015-10-15 Rimliga börsvärderingar på de mogna marknaderna ger stabilare...

2015-10-15 Läs mer
 

Kommentar kring den...

Börsnedgången började i Kina. De kinesiska börserna sjönk kraftigt av...

2016-01-04 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har i och med...

2015-09-09 Läs mer
 

Balanserad av rimli...

Börserna som under våren hade blivit omotiverat dyra givet prognoserna p...

2015-09-04 Läs mer
 

Ostadigt sommarväde...

Börsvärderingarna i Sverige och Europa har sjunkit till följd av backand...

2015-06-23 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har blivit omotiverat...

2015-05-27 Läs mer
 

Besvärlig balansakt...

Börsvärderingarna har tänjts ut – från rimliga förväntningar att en högr...

2015-05-13 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har gått från att ha...

2015-04-14 Läs mer
 

Ökad risk i skenet ...

Världsekonomin fortsätter att successivt förbättras, vilket också...

2015-03-31 Läs mer
 

Lågt oljepris gjute...

Världsekonomin mår allt bättre, trots att det kraftiga oljeprisfallet...

2015-02-13 Läs mer
 

Marknadsförutsättni...

Chefekonom Christer Tallbom blickar framåt och summerar i korthet...

2015-01-23 Läs mer
 

Webb-TV:...

Chefekonom Christer Tallbom summerar det makroekonomiska läget i en ny...

2015-02-05 Läs mer
 

Olja på tillväxtban...

Hur mår världen? Prisfallen på råolja kastar inte bara långa skuggor öve...

2014-12-30 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna blev dyrare efter knappt tre år av stigande aktiekurse...

2014-12-15 Läs mer
 

Solen stiger i väst...

Världsekonomin går i otakt, med flera regioner som är i stort behov av...

2014-11-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-11-07 Läs mer
 

Europas orosmoln nå...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-10-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-10-06 Läs mer
 

Bredare tillväxt...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-09-04 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-08-21 Läs mer
 

Dyrare börs – men i...

En högre värdering på de mogna ekonomiernas börser avslöjar att...

2014-06-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-06-17 Läs mer
 

Möjligheterna väger...

Marknaden har enligt vår uppfattning blivit mer optimistisk och har seda...

2014-05-21 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-05-07 Läs mer
 

Nyckfullt aprilväde...

I skrivande stund har aktiekursuppgångarna överträffat justeringarna av...

2014-04-10 Läs mer
 

Webb-TV mars 2014

Se Christer Tallboms senaste makroanalys på webb-tv, speltid 8:44 min.

2014-03-27 Läs mer
 

Börsens värdering...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-03-25 Läs mer
 

Kalla vindar kyler ...

I takt med att marknadens optimism och riskvilja successivt har vuxit ha...

2014-03-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

I början på året byggdes ett gap upp mellan aktiekurser och vinstprognos...

2014-02-05 Läs mer
 

Investeringar skapa...

Humöret bland investerare har blivit alltmer positivt, vilket har...

2014-01-31 Läs mer
 

Förutsättningarna f...

Den globala konjunkturen har varit anmärkningsvärt motståndskraftig i en...

2013-11-29 Läs mer
 

I en mindre nyckful...

Trots att förutsättningarna kunde ha varit bättre, har den globala...

2013-10-17 Läs mer
 

Köpt till sillen oc...

Marknadens pessimistiska syn på den globala ekonomins framtida möjlighet...

2013-09-05 Läs mer
 

Risk för en slagig...

Den positiva börsutvecklingen det senaste året har, enligt vår bedömning...

2013-06-25 Läs mer
 

Stora utmaningar...

En osäkerhet skapad av politiska tillkortakommanden har fortsatt att...

2013-05-16 Läs mer
 

Ekonomin stånkar på...

Även om osäkerheten på världens finansmarknader kommer att vara högre än...

2013-04-11 Läs mer
 

Skulle den politisk...

Även om osäkerheten kring den politiska utvecklingen i Europa och USA är...

2013-03-05 Läs mer
 

Spröda gröna skott...

Marknaden kommer även fortsättningsvis att präglas av en högre grad av...

2013-01-18 Läs mer
 

Börsens värdering november 2017

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistiska avseende börsbolagens framtida vinster. En optimism som har lett till att aktiekurserna har stigit snabbare än analytikernas prognoser på bolagens framtida vinster – prognoser som i stor utsträckning är en framskrivning av de vinster som företagen har rapporterat. Dyrare börser i relation till analytikernas vinstprognoser är samtidigt någonting som man ska förvänta sig. Dels på grund av nuvarande fas i globala konjunkturen och dels att bolagen alltjämt ligger i en tidig fas i sin vinstcykel. Senaste kvartalsrapporterna avslöjade att försäljningen generellt sett hade vuxit snabbare och att vinstmarginalerna var fortsatt höga. Det översätter vi som att företagen är fortsatt försiktiga med investeringar för att höja sin produktionskapacitet, trots att försäljningen växer. 

Mot bakgrund av en allt robustare världsekonomi och fortsatt höga vinstmarginaler så finns det goda utsikter för att investerares optimism avseende företagens framtida vinstutveckling är berättigad. Jämfört med perioder då börserna har befunnit sig i motsvarande fas i konjunktur- och vinstcykeln så ligger också det aktuella värderingsgapet i linje med genomsnittet för de tidigare perioderna. Undantaget vid en första anblick är den amerikanska börsen. I USA är den högre värderingen dock fortsatt lite missvisande. Rensat för en dyr energi- och IT-sektor framstår även den amerikanska börsen i övrigt värderad i linje med tidigare perioder i motsvarande fas i börscykeln. På BRIC-börserna är det fortsatt stora skillnader i termer av P/E-tal. Värderingarna på den kinesiska och ryska aktiemarknaden är fortsatt historiskt sett mycket låga, medan den är i ungefär i linje med genomsnittet för de senaste tio åren för börsen i Brasilien och fortsatt hög i Indien. 

Värderingen på OMXS30 har stigit till följd av att investerare diskonterar en bättre vinstutveckling mot bakgrund av att den globala konjunkturen växer sig starkare. Analytikerna har efter sommarens rapporter skruvat ned sina prognoser på bolagens vinster det kommande året. Det har vi däremot inte sett när det gäller prognoserna på vare sig de europeiska eller amerikanska bolagsvinsterna. Anledningen kan nog till stor del tillskrivas rapportbesvikelser från några av storbolagen. Detta till följd av bolagsspecifika orsaker snarare än en generell försvagning. En fortsatt hög börsvärdering i nuvarande fas i börscykeln är dock normal, på samma sätt som vid de båda tidigare tillfällena (inringade i ovanstående graf) då börscykeln befunnit sig i motsvarande fas. Gapet mellan utvecklingen av börsindex och vinstprognoserna ser vid en första anblick större ut nu jämfört med de tidigare perioderna. Det är dock en effekt av den underliggande tillväxten i båda variablerna. Värderingsgapet är i skrivande stund helt i linje med vad den i genomsnitt var i de båda tidigare jämförbara perioderna. Värt att notera är också att nuvarande prognoser på bolagens framtida vinster fortfarande inte är speciellt mycket högre än de var för sex år sedan, innan eurokrisen slog till.

Utvecklingen på den europeiska börsen har varit ungefär densamma som på den svenska. Värderingsgapet på Euro Stoxx 50 är i skrivande stund i nivå med vad den i genomsnitt var när optimismen kom tillbaka efter IT-kraschen strax efter millenniumskiftet. En stor skillnad gentemot den svenska börsen är att såväl börskurser som vinstprognoser i ett längre perspektiv har stigit i en betydligt beskedligare omfattning i Europa. Detta har sin förklaring i att den europeiska konjunkturen fram tills nyligen har släpat efter. Nedpressade vinstprognoser har sakta höjts, men alltjämt är förväntningarna på de europeiska bolagsvinsterna anmärkningsvärt låga – i nivå med vad de var i samband med finanskrisen. Kombinationen av vinstprognoser under finanskrisnivåer och en klart förbättrad europeisk ekonomi skapar förutsättningar för positiva vinstöverraskningar från de europeiska bolagens sida. 

De amerikanska börsbolagens aggregerade vinstutveckling har varit såväl positiv som stabil, vilket förklarar den bättre börsutvecklingen i USA. Värderingen på den amerikanska börsen framstår dock vid en första anblick som klart utmanande. S&P 500 indexet har stigit drygt 25 procent mer än vad vinstprognoserna har justerats upp för bolagen i indexet. Det betyder att värderingsgapet nu är större än det till exempel var under perioden av återhämtning efter IT-kraschen. Den okulärt sett höga värderingen är däremot inte en helt korrekt beskrivning av den amerikanska börsen generellt sett. Rensar man för en dyr energi- och IT-sektor är börsen i övrigt rimligare värderad. 

BRIC
En stabilare global konjunktur och en ökad optimism har även gjort visst avtryck på börsvärderingarna i BRIC-länderna. Multipeln för den indiska börsen har planat ut på drygt 18 gånger den förväntade vinsten det kommande året, vilket är klart högre än för det svenska OMXS30 indexet. Den brasilianska börsens värdering i termer av P/E-tal baserat på den förväntade vinsten de kommande 12 månaderna uppgår i skrivande stund till cirka 12. Det är ungefär i linje med dess genomsnitt sett över den senaste tio årsperioden. P/E-talet för det kinesiska HSCEI-indexet är dock fortsatt mycket lågt i förhållande till sin historia. Även om P/E-talet för MSCI:s ryska börsindex har stigit till nästan samma nivå som det kinesiska, är det fortsatt lågt och vittnar om den höga politiska riskpremie som marknaden sätter på ryska finansiella tillgångar. 

Välkommen att kontakta oss.

Garantum Fondkommission AB
Box 7364, 103 90 Stockholm
Besöksadress: Norrmalmstorg / Smålandsgatan 16
Tel: +46 8 522 550 00 
Fax: +46 8 522 550 99
E-post: info@garantum.se

Org.nr: 556668-1531
VAT: SE663000323101

I sparkoncernen Garantum Invest ingår även: 

Aktie-Ansvar
Garantum Partner

© Garantum Fondkommission AB  Org. nr 556668-1531        

Vi använder cookies, läs mer här om hur det fungerar.

Jag förstår.