STRATEGIRAPPORT

Insikt

Läs våra senaste strategirapporter och marknadskommentarer från ansvariga förvaltare inom aktieförvaltning, ränteförvaltning och global tillgångsallokering på Garantum och Aktie-Ansvar.

Start / Analys / Strategirapporter

Mjuklandning eller luftgrop

Aktiemarknaden har gjort en storslagen comeback. När räntetoppen var bekräftad tog rallyt fart. Trots att räntesänkningarna blir färre än marknaden först trodde har uppgången fortsatt. Hopp om en accelererande konjunktur har dragit med sig cykliska verkstadsaktier till nya toppnivåer. Vem behöver Nasdaq när vi har Atlas Copco? Men uppgången blir allt smalare. Koncentrationen till ett fåtal bolag är påtaglig. Det är ett orostecken. Men väljs de största och dyraste bolagen bort finns mycket att upptäcka. Defensiva bolag kan erbjuda både låg värdering och god tillväxt. Det känns tryggt den närmaste tiden.

"Tillväxten i passiva strategier är oroväckande och kräver aktivitet. Även en mjuklandning behöver en pilot."

Läs hela strategirapporten i PDF-format >>

Lars-Erik Lundgren

Ansvarig aktieförvaltningen på Garantum och Aktie-Ansvar

Tidigare publicerade strategirapporter

Välkommen till andra halvlek

Förra året blev fantastiskt för ränteplaceringar. Var det ett tillfälligt uppsving eller kan tillgångsslaget ge bra avkastning även 2024? Vi tror på det senare. För ungefär ett år sedan utropade vi 2023 till att bli ett räntefondernas Annus Incredibilis och i efterhand kan vi konstatera att så blev det. Aktie-Ansvars flexibla räntefond, Aktie-Ansvar Räntestrategi, leverarede en avkastning på drygt 6,6%. Aktie-Ansvar Avkastningsfond slutade året nära 4,7% upp.

LÄS MER>

Att ligga steget före

Den amerikanska ekonomin är alltjämt den ekonomi som styr utvecklingen på den globala finansmarknaden. Utmaningen är dock att mängden makroekonomisk data som behöver analyseras är stor och statistiken är dessutom ofta spretig. Detta gör att utvecklingen kan vara svår att följa, vilket ökar risken för att bli färgad i sina beslut. För att på ett enkelt sätt bilda sig en uppfattning om både nuläge och framtidsutsikter, samt att fastställa regler för att identifiera såväl trendbrott som falska signaler introduceras i den här rapporten nio indikatorer som sammanfattar läget för tillväxt, inflation och investeringsklimat. Enkelt förklarat kallas det ett kvantitativt ramverk för USA. I den här rapporten förklaras ramverkets styrka i att erbjuda en bättre helhetsbild, bidra till en mer objektiv analys och ta fram relativt enkla regler för att hjälpa till vid investeringsbeslut.

LÄS MER>

Tänka annorlunda – olika risk, optimism och tidsperspektiv

Hanteringen av risk är viktigt och i ”Lika i Olika” beskrev vi hur vi tar ner och balanserar risken i aktieportföljen. Utöver risker förknippade med portföljinnehav måste vi också ta hänsyn till risken att inte äga vissa bolag. Att gå miste om attraktiva investeringsmöjligheter är en risk som har stor påverkan på avkastningen över tid. För att minska risken att förbigå bra bolag lyfter vi blicken och analyserar bolagens kassaflöde, tillväxtmöjligheter och risk på längre sikt och har då större chans att träffa rätt. Att tajma marknaden är svårt, men att hitta felprissatta bolag har blivit lättare i rådande marknadsläge och vi vet av erfarenhet att de bästa investeringarna ofta görs i oroliga tider.

LÄS MER>

Bridge over troubled water

Sedan början av året har Stockholmsbörsen rört sig i sidled. Stigande räntor har tyngt både fastigheter och konsumenter. Industrin har tack vare välfyllda orderböcker klarat sig bra. Den lågkonjunktur många förutspått lyser fortfarande med sin frånvaro men vi står inför en normalisering. Det kommer leda till en inbromsning. Låt vara från en hög nivå men ändå en inbromsning. Samtidigt gnager sig räntehöjningarna längre in i ekonomin. En djupare lågkonjunktur förefaller osannolik men när bolagen bekräftar att efterfrågan sjunker finns risken att marknaden övertolkar budskapet. Det vill vi undvika. Vi framhåller två bolag där efterfrågan lyfts av strukturella trender och värderingen förefaller attraktiv.

LÄS MER >

En frisk katt landar alltid på fötterna

Räntorna är bland de högsta på många år och det är trevligt för alla räntesparare. Vi har däremot inte sett den fulla effekten på ekonomin av de penningpolitiska åtstramningarna det senaste 1,5 året. Oavsett om Riksbanken och Europeiska Centralbanken höjer ytterligare eller inte är det rimligt att se en konjunkturförsvagning i kölvattnet av flertalet snabba styrräntehöjningar som dessutom vidtagits från en mycket låg nivå. Korta räntor torde i det närmaste ha nått en topp eller i alla fall en platå. Kreditspreadarna är alltjämt generösa, men gapet mellan investerarens riskkompensationen (kreditspreadar) och kreditrisken (mätt som andel betalningsinställelser) har minskat. I en svagare konjunktur fortsätter betalningsinställelserna att öka ett tag till. För fastighetssektorn specifikt betyder de högre räntekostnaderna att det skakar i grunden och att det är hög tid för vissa att söka fastare mark. För en del kan det vara för sent, men för andra gäller det att göra som katten och landa på fötterna.

LÄS MER>

Att ligga steget före

Den amerikanska ekonomin är alltjämt den ekonomi som styr utvecklingen på den globala finansmarknaden. Utmaningen är dock att mängden makroekonomisk data som behöver analyseras är stor och statistiken är dessutom ofta spretig. Detta gör att utvecklingen kan vara svår att följa, vilket ökar risken för att bli färgad i sina beslut. För att på ett enkelt sätt bilda sig en uppfattning om både nuläge och framtidsutsikter, samt att fastställa regler för att identifiera såväl trendbrott som falska signaler introduceras i den här rapporten nio indikatorer som sammanfattar läget för tillväxt, inflation och investeringsklimat. Enkelt förklarat kallas det ett kvantitativt ramverk för USA. I den här rapporten förklaras ramverkets styrka i att erbjuda en bättre helhetsbild, bidra till en mer objektiv analys och ta fram relativt enkla regler för att hjälpa till vid investeringsbeslut.

LÄS MER>

Lika i olika

I schack, precis som i investeringar, är positionering för att hantera olika utfall bland det viktigaste. Även om osäkerheten kring marknadsläget är hög är vi troligen fortsatt sent snarare än tidigt i marknadscykeln, sent i räntehöjningscykeln och sent i inflationscykeln. I förra strategirapporten ”Allt annat än lika” visade vi hur kvalitetsbolag tenderar att överprestera när vi är sent i cykeln. Men hur många kvalitetsbolag ska det vara i portföljen och hur mycket i varje? Portföljkonstruktion är komplext, men samtidigt otroligt viktigt. En stor del av avkastningen kommer avgöras av hur du positionerat portföljen med dina investeringar. Hur gör vi?

LÄS MER>

Annus Incredibilis

Förändringarna på räntemarknaden under 2022 var enorma och det har skapat nya möjligheter för räntebärande placeringar 2023. Ekonomin är på väg in i en konjunktursvacka samtidigt som inflationen är på rekordhög nivå i Sverige, men för första gången på närmare ett årtionden erbjuder både underliggande räntor och kreditspreadar en bra riskkompensation. Dessutom ser räntefonder nu ut att stå sig mycket bättre i jämförelse med bankkonton med fria uttag än vad som varit fallet på senare år. Räntefonder har högre risk än bankkonton och erbjuder möjlighet till betydligt högre räntor numer.

LÄS MER>