Nordisk high yield – ett attraktivt räntealternativ

Per den sista september ligger portföljens löpande förräntningstakt på sju procent, vilket förenklat innebär att portföljen skulle ge motsvarande ränta det kommande året om ränteläget och kreditspreadarna är oförändrade. Tack vare den korta räntebindningen i fonden har stigande marknadsräntor ingen större negativ påverkan på fonden. 

Enligt Karin Haraldsson, fondens förvaltare, är det dock viktigt att vara selektiv och göra en ordentlig analys av kreditkvaliteten. Vi satte oss ned med Karin för att få en tydligare bild av hur hon förvaltar fonden.

Karin Harladsson, ansvarig förvaltare Aktie-Ansvar High Yield

Vad tror du om nordisk high yield just nu? 

Utvecklingen har överlag varit god under året, med hög emissionsaktivitet och minskande kreditspreadar. Den senaste tidens geopolitiska osäkerhet har dock lett till något högre spreadar i vissa sektorer, särskilt inom mer räntekänsliga områden som fastigheter.

Den nordiska high yield-marknaden har visat god motståndskraft jämfört med övriga Europa där marknaden generellt är mer likvid men också mer volatil. 

Sammantaget tycker jag att det finns värde i nordisk high yield. Marknaden erbjuder en attraktiv spreadpremie jämfört med europeisk high yield, även om den ökade osäkerheten gör valet av vilka obligationer jag köper, eller inte köper, allt viktigare. 
'

"Den nordiska high yield-marknaden har visat god motståndskraft jämfört med övriga Europa."

Vad har du i portföljen? 

Jag strävar efter en väl diversifierad portfölj, både vad gäller sektorer och geografisk exponering. Jag föredrar bolag som är marknadsledande inom sin nisch, har stabila kassaflöden och en balanserad skuldsättning. 

För mig är det viktigast är att ha ett långsiktigt perspektiv och en god förståelse för de bolagen. Därför lägger jag stor vikt vid kreditanalysen och på att förstå såväl bolagens affärsmodeller och kassaflöden som de risker som kan påverka deras återbetalningsförmåga över tid. Jag investerar när jag bedömer att avkastningen på obligationen ger en attraktiv kompensation för kreditrisken. 

Portföljens största sektorer idag är industri, sällanköpsvaror och teknologi. Bland innehaven finns First Camp, Nordens största campingkedja, Ocean Yield, ett norskt shippingbolag, och Sanolium, vars journalsystem Cosmic används i vården i 19 av Sveriges 21 regioner.

Vad har du inte i portföljen? 

Jag undviker bolag och sektorer med dålig visibilitet, hög spekulationsgrad eller affärsmodeller som jag själv har svårt att förstå, exempelvis bioteknik, gaming eller mer exotiska nischbanker. Jag är också försiktig med fastighetsbolag i den lägre delen av high yield segmentet eftersom de ofta är både konjunktur- och räntekänsliga och kan ha relativt hög skuldsättning. I dagsläget utgör fastigheter endast omkring sju procent av portföljen, en relativt låg andel sett till att nästan hälften av den svenska marknaden består av fastigheter. 

Du har arbetat med high yield under många år. Vad har erfarenheten lärt dig som inte går att läsa sig till?

Att ganska snabbt sålla ut om ett bolag är intressant. Det finns vissa parametrar jag brukar kolla på direkt men kreditanalys handlar inte bara om siffror. Man behöver också vara lite streetsmart, förstå affären och våga lita på magkänslan. Det kan finnas saker i ett bolag som ser bra ut på pappret men som ändå gör mig skeptisk. Därför tycker jag att det är viktigt att träffa bolagen och ledningen inför en investering.

Du förvaltar fonden tillsammans med Maria Ljungqvist, hur kompletterar ni varandra?

Maria har lång erfarenhet av makro och räntemarknaden och har därför ett mer övergripande helikopterperspektiv i förvaltningen. Jag har arbetat mer med bolagsanalys och bottom-up, med fokus på de enskilda bolagen och deras kreditrisk. Våra perspektiv kompletterar varandra väldigt bra och gör att vi kan kombinera makrobilden med en djup förståelse för de enskilda investeringarna. 

Hur ser en dag ut på jobbet? 

Ingen dag är den andra lik men det första jag gör på morgonen är att uppdatera mig om vad som har hänt i omvärlden och om det kommit några nyheter kring bolagen i fonden. Därefter ser jag över portföljen och bedömer om det finns anledning att göra några förändringar.

Mycket tid går åt till bolagspresentationer, kvartalsrapporter och möten med bolag och analytiker. Vissa dagar gör jag bolagsbesök vilket ger en djupare förståelse för verksamheten och det är en mycket intressant och givande del av arbetet. Jag träffar förstås kunder också för att diskutera hur vi tänker kring våra investeringar.

Erfarenhet, analys och rätt risk

I slutändan handlar high yield-förvaltning mycket om att förstå vad som finns bakom siffrorna. För Karin innebär det att kombinera löpande analys med möten, erfarenhet och ett tydligt fokus på vilka risker fonden faktiskt får betalt för att ta.