Samma bolag, olika slutsatser
Vi satte oss ned med en ränteförvaltare som investerar i företagsobligationer och en aktieförvaltare för en småbolagsfond för att se hur deras bolagsanalys skiljer sig åt. Fokus för riskbedömningen ligger i olika delar av kapitalstrukturen och olika faktorer styr avkastningen.
Hittar man samma bolag i deras respektive portföljer är det sannolikt av olika anledningar.
I Aktie-Ansvar Småbolag och Aktie-Ansvar High Yield väljs investeringar ut genom analys av bolag, marknader och risker för att identifiera attraktiva möjligheter över tid. Aktie-Ansvars förvaltningsfilosofi, som genomsyrar all förvaltning, bygger på att nyktert förhålla sig till risker, brus och kortsiktiga marknadsrörelser.
Under aktieförvaltarens förstoringsglas
Aktiemarknaden drivs i hög grad av bolagsspecifik utveckling och framtidsförväntningar. För aktieförvaltaren handlar analysen mycket om vad ett bolag kan vara värt om tre till fem år snarare än hur det ser ut idag.
En aktieförvaltare kan acceptera lägre lönsamhet idag om det finns förutsättningar för högre framtida tillväxt. Marknadsposition, lönsam tillväxt och framtida potential blir centrala faktorer i analysen. Viktiga omvärderingskatalysatorer kan vara hög vinsttillväxt, stigande marginaler, strukturell tillväxt eller nya marknader och produkter.
– När jag investerar i ett bolag vill jag gärna kunna ha ett hum om hur bolaget skulle kunna se ut om 3–5 år. Om jag inte kan föreställa mig det så avstår jag, säger Lotta Faxén.
Samtidigt tenderar aktiemarknaden att bli allt mer kortsiktig och momentumstyrd. Det innebär att kursrörelser ibland blir större än förändringen i den underliggande verksamheten.
– Det första jag brukar titta på när marknaden blir orolig är om oron faktiskt är befogad eller inte. Ofta är aktiekurserna mer volatila än vad verksamheten i bolagen är, säger Lotta.
För aktieförvaltaren kan därför kursfall ibland skapa möjligheter snarare än problem.
"För aktieinvesteraren ligger mycket av värdet i framtiden. För kreditinvesteraren är frågan snarare vad som kan gå fel på vägen dit."
Bolagsanalys med fokus på kredit
Räntemarknaden påverkas i större utsträckning av makrofaktorer som inflation, konjunktur och centralbankernas agerande, vilket sätter ramarna för hur räntor utvecklas över tid.
Men utfallet i många investeringar avgörs samtidigt på bolagsnivå, i balansräkningar, kassaflöden och bolagens förmåga att hantera förändrade förutsättningar.
Arbetssättet påminner därför i många delar om aktieförvaltning. Kreditförvaltaren analyserar också affärsmodeller, marknadspositioner och ledning, men med målet att utvärdera bolagets kreditkvalitet och återbetalningsförmåga.
För en obligationsinvesterare handlar risk främst om sannolikheten att inte få tillbaka sina pengar eller att bolaget får problem att hantera sina skulder. Stabilitet och kassaflöden här och nu blir därför viktigare än långsiktig tillväxt.
Det innebär också att samma bolag kan uppfattas väldigt olika beroende på perspektiv. Ett bolag med hög skuldsättning och begränsad vinsttillväxt kan vara mindre attraktivt för en aktieinvesterare men samtidigt erbjuda en intressant yield för en kreditinvesterare, förutsatt att kassaflödena bedöms tillräckligt stabila.
Samtidigt finns det bolag som aktiemarknaden uppskattar för sin stabilitet, men där obligationerna erbjuder för låg riskpremie för att vara intressanta för en high yield-investerare.
Samma analys – olika slutsatser
Både aktie- och kreditförvaltare letar efter felprissättningar, men möjligheterna uppstår ofta av olika skäl.
På aktiemarknaden uppstår möjligheter ofta när investerare blir alltför kortsiktiga eller flockbeteenden driver stora kursrörelser.
– I tider av osäkerhet ser vi ofta att alla trycker på säljknappen samtidigt och det är ofta då som felprissättningar uppstår och jag passar på att köpa istället, säger Lotta.
För sparare handlar det om att hitta en balans som passar placeringshorisonten och risktoleransen. Aktiefonder kan bidra med högre avkastningspotential över tid, medan företagsobligationer och andra räntefonder kan skapa stabilitet och dämpa svängningarna när marknaden blir mer osäker. Kombinationen ger mer robusta portföljer för långsiktigt sparande.
Du som är kund hos Garantum kan logga in och del av Lotta Faxén och Karin Haraldssons senaste insight-rapport som behandlar ämnet ovan på ett djupare plan. Logga in här!
