Makroanalys

I väntan på ett...

2019-11-21 Läs mer
 

I händerna på...

2019-10-10 Läs mer
 

En utdragen...

2019-08-29 Läs mer
 

Handelskonflikten...

2019-06-27 Läs mer
 

USA:s och Kinas...

Utsikterna för ett handelsavtal mellan USA och Kina, som länge såg ut at...

2019-06-10 Läs mer
 

Världsekonomin växe...

2019-05-10 Läs mer
 

En tillfälligt lägr...

2019-04-04 Läs mer
 

Marknadens riskapti...

Efter fjolårets turbulenta börsavslutning, har aktiekurserna inlett det...

2019-02-21 Läs mer
 

Oron skapar...

Marknadens oro för styrkan i den globala konjunkturen har ökat efter...

2019-01-17 Läs mer
 

Handelsoro får...

2018-11-22 Läs mer
 

Kommentar kring...

Det är svårt att sätta fingret på någon enskild bakomliggande orsak till...

2018-10-25 Läs mer
 

Konjunkturen har in...

Världsekonomin stävar framåt på fortsatt oroligt vatten. Listan kan, som...

2018-10-11 Läs mer
 

Ett upptrappat...

Ett upptrappat handelskrig enda hotet för en robustare global konjunktur...

2018-08-30 Läs mer
 

En blandning av hop...

Hotfulla, hoppfulla och marknadsavgörande händelser har avlöst varandra ...

2018-06-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

Sedan i början på februari har gapet mellan priset på världens börser oc...

2018-06-19 Läs mer
 

En normalisering av...

Det största orosmomentet just nu är att USA:s kursomläggning av sin...

2018-05-11 Läs mer
 

Risken för...

Efter en stark börsinledning på 2018 har börsutvecklingen blivit betydli...

2018-03-23 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börstappet i februari har medfört att gapet mellan priset på börserna oc...

2018-03-14 Läs mer
 

I spåren av en...

En ökad volatilitet och en ökad risk för vinsthemtagning låg i korten...

2018-02-15 Läs mer
 

Lång klättring, men...

Även om räntepolitiken gradvis blir mindre expansiv, kommer ränteinramni...

2018-01-05 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-11-30 Läs mer
 

En fortsatt försikt...

En allt robustare tillväxt i världsekonomin i kombination med, inte bara...

2017-11-21 Läs mer
 

Upp till bevis för...

En allt robustare världsekonomi skapar en gynnsam inramning för börsen....

2017-10-11 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-09-27 Läs mer
 

Underliggande...

Som vi skrev i juni är inramningen gynnsam för börsen, men att det på ko...

2017-08-30 Läs mer
 

Underliggande...

En allt robustare världsekonomi i kombination med minskad politisk risk...

2017-06-21 Läs mer
 

En minskad politisk...

De politiska orosmolnen har inte försvunnit, men de har lättat....

2017-05-12 Läs mer
 

En starkare...

De politiska orosmolnen hänger tätt över marknaden. Fjolåret har lärt os...

2017-03-29 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börsernas värderingar har generellt sett stigit. En allt starkare global...

2017-03-23 Läs mer
 

En högre global...

Goda tillväxtförutsättningar för världsekonomin, men samtidigt en ovanli...

2017-02-14 Läs mer
 

Börsåret 2017 –...

Efter överraskningarnas 2016, stundar ett 2017 som på förhand ser ut att...

2016-12-23 Läs mer
 

Med Trump följer bå...

Förutsägbarheten har försämrats. Trumps oväntade valvinst skapar fler...

2016-11-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt sett har börsernas värderingar stigit. Även om inte alla bolag...

2016-11-02 Läs mer
 

Brexit, banker och...

Orosmolnen fortsätter att byta av varandra. Brexit, bankproblem i Europa...

2016-10-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt är börsernas värderingar helt rimliga sett till börsbolagens...

2016-09-21 Läs mer
 

Stabil konjunktur...

Oron för effekterna av en oväntad brexit har åtminstone tillfälligtvis...

2016-08-26 Läs mer
 

Den globala...

Osäkerheten är fortsatt hög på de finansiella marknaderna. Oron för den...

2016-06-15 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Börsernas värderingar är generellt sett helt rimliga sett till...

2016-06-01 Läs mer
 

Osäkerhet skapar äv...

Den osäkerhet som i hög grad har styrt utvecklingen på de finansiella...

2016-05-13 Läs mer
 

Aprilväder, men vår...

Finansmarknaderna styrs för närvarande i hög utsträckning av oljeprisets...

2016-03-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

  Prognoserna över börsbolagens framtida vinster är fortsatt försiktiga....

2016-03-10 Läs mer
 

En bättre konjunktu...

Oron för den globala konjunkturen har fått ökat fotfäste på marknaden. E...

2016-02-15 Läs mer
 

Kommentar kring den...

Börsnedgången började i Kina. De kinesiska börserna sjönk kraftigt av...

2016-01-04 Läs mer
 

USA drar konjunktur...

Den globala tillväxten växer sig starkare trots alla orosmoln som...

2015-12-29 Läs mer
 

Glaset är halvfullt...

Värderingarna på flera av de mogna börserna är alltjämt rimliga, även om...

2015-11-23 Läs mer
 

Börsens värdering 1...

Värderingarna på flera av de mogna börserna har den senaste månaden bliv...

2015-11-13 Läs mer
 

Volatilt, men med...

2015-10-15 Rimliga börsvärderingar på de mogna marknaderna ger stabilare...

2015-10-15 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har i och med...

2015-09-09 Läs mer
 

Balanserad av rimli...

Börserna som under våren hade blivit omotiverat dyra givet prognoserna p...

2015-09-04 Läs mer
 

Ostadigt sommarväde...

Börsvärderingarna i Sverige och Europa har sjunkit till följd av backand...

2015-06-23 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har blivit omotiverat...

2015-05-27 Läs mer
 

Besvärlig balansakt...

Börsvärderingarna har tänjts ut – från rimliga förväntningar att en högr...

2015-05-13 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har gått från att ha...

2015-04-14 Läs mer
 

Ökad risk i skenet ...

Världsekonomin fortsätter att successivt förbättras, vilket också...

2015-03-31 Läs mer
 

Lågt oljepris gjute...

Världsekonomin mår allt bättre, trots att det kraftiga oljeprisfallet...

2015-02-13 Läs mer
 

Webb-TV:...

Chefekonom Christer Tallbom summerar det makroekonomiska läget i en ny...

2015-02-05 Läs mer
 

Marknadsförutsättni...

Chefekonom Christer Tallbom blickar framåt och summerar i korthet...

2015-01-23 Läs mer
 

Olja på tillväxtban...

Hur mår världen? Prisfallen på råolja kastar inte bara långa skuggor öve...

2014-12-30 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna blev dyrare efter knappt tre år av stigande aktiekurse...

2014-12-15 Läs mer
 

Solen stiger i väst...

Världsekonomin går i otakt, med flera regioner som är i stort behov av...

2014-11-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-11-07 Läs mer
 

Europas orosmoln nå...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-10-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-10-06 Läs mer
 

Bredare tillväxt...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-09-04 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-08-21 Läs mer
 

Dyrare börs – men i...

En högre värdering på de mogna ekonomiernas börser avslöjar att...

2014-06-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-06-17 Läs mer
 

Möjligheterna väger...

Marknaden har enligt vår uppfattning blivit mer optimistisk och har seda...

2014-05-21 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-05-07 Läs mer
 

Nyckfullt aprilväde...

I skrivande stund har aktiekursuppgångarna överträffat justeringarna av...

2014-04-10 Läs mer
 

Webb-TV mars 2014

Se Christer Tallboms senaste makroanalys på webb-tv, speltid 8:44 min.

2014-03-27 Läs mer
 

Börsens värdering...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-03-25 Läs mer
 

Kalla vindar kyler ...

I takt med att marknadens optimism och riskvilja successivt har vuxit ha...

2014-03-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

I början på året byggdes ett gap upp mellan aktiekurser och vinstprognos...

2014-02-05 Läs mer
 

Investeringar skapa...

Humöret bland investerare har blivit alltmer positivt, vilket har...

2014-01-31 Läs mer
 

Förutsättningarna f...

Den globala konjunkturen har varit anmärkningsvärt motståndskraftig i en...

2013-11-29 Läs mer
 

I en mindre nyckful...

Trots att förutsättningarna kunde ha varit bättre, har den globala...

2013-10-17 Läs mer
 

Köpt till sillen oc...

Marknadens pessimistiska syn på den globala ekonomins framtida möjlighet...

2013-09-05 Läs mer
 

Risk för en slagig...

Den positiva börsutvecklingen det senaste året har, enligt vår bedömning...

2013-06-25 Läs mer
 

Stora utmaningar...

En osäkerhet skapad av politiska tillkortakommanden har fortsatt att...

2013-05-16 Läs mer
 

Ekonomin stånkar på...

Även om osäkerheten på världens finansmarknader kommer att vara högre än...

2013-04-11 Läs mer
 

Skulle den politisk...

Även om osäkerheten kring den politiska utvecklingen i Europa och USA är...

2013-03-05 Läs mer
 

Spröda gröna skott...

Marknaden kommer även fortsättningsvis att präglas av en högre grad av...

2013-01-18 Läs mer
 

Börsens värdering 8 januari 2016

Under det senaste kvartalet har prognoserna över börsbolagens framtida vinster generellt blivit mer försiktiga. En ökad osäkerhet kring den globala tillväxten har framförallt påverkat synen på den svenska vinstutvecklingen negativt. I och med att ovissheten samtidigt medfört lägre aktiekurser så är värderingarna på de mogna börserna inte utmanande.

I USA är den relativt sett högre värderingen fortsatt missvisande i den bemärkelsen att prognossänkningarna till stor del är hänförliga till just energibolagen. Rensat för en dyr energisektor framstår även den amerikanska börsen som rimligt värderad. På BRIC-börserna är det fortsatt stora skillnader i termer av P/E-tal. Skillnader som i sin tur kan förklaras av avgörande skillnader i marknadens förväntningar på såväl den ekonomiska som den politiska utvecklingen.

   
Sverige - OMXS 30  
De aggregerade vinstprognoserna för bolagen i OMX 30 index har under de senaste 3 månaderna sänkts med ca 6½ procent. En nedjustering som visar marknadens tilltro till bolagens framtida vinstutveckling sviktar. En ökad osäkerhet kring den globala tillväxten har framförallt påverkat synen på den svenska vinstutvecklingen, vilket är naturligt givet de svenska bolagens stora exportberoende. I och med att börskurserna under samma period har backat så är Stockholmsbörsens värdering inte speciellt utmanande, förutsatt att vinstprognoserna inte justeras ned ytterligare. Vi har sedan i höstas argumenterat för att kursfluktuationerna sannolikt kommer att bli större än ”normalt” beroende på framförallt att Kinas ekonomiska utveckling kommer att oroa marknaden. Risken för en kinesisk inbromsning har nu även satt sina spår i analytikernas prognoser på de svenska exportbolagens framtida vinstutveckling. Även om vi inte är speciellt oroliga för bolagens framtida intjäning, så befinner vi oss i en period med ökad osäkerhet.   
   
Europa  
Vinstprognoserna för de europeiska börsbolagen har också skruvats ned under det senaste kvartalet, men till skillnad från prognoserna för de svenska bolagen har de planat ut. I och med att börskurserna i Europa samtidigt inte har sjunkit lika mycket är den europeiska börsvärderingen i skrivande stund högre än den svenska. Däremot är den inte oroväckande hög. De europeiska vinstprognoserna är betydligt mer nedtryckta och nu återigen i nivå med vad de var under finanskrisen. Låga förväntningar på bolagens framtida vinster kombinerat med en ekonomi som visar tydliga tecken på successivt högre tillväxt, skapar förutsättningar för positiva vinstöverraskningar från de europeiska bolagens sida.   
   
USA  
Den relativt sett höga värderingen på S&P 500 börsen i relation till bolagens framtida vinster är fortsatt missvisande. Den amerikanska börsen ser i aggregerade termer dyrare ut beroende på att analytikernas syn på de bolagens framtida vinster har blivit mer försiktig. En dämpad vinstprognos på aggregerad nivå är dock till största del hänförlig till en enda sektor – nämligen energisektorn. Prognoserna på energibolagens förväntade vinster det kommande året har skurits ned ytterligare och har nu, jämfört med hösten 2014, sänkts med nästan 70 procent. Samtidigt har även aktiekurserna för bolagen i sektorn backat men ”bara” ca 40 procent. Kursnedgången i sektorn har medfört att energisektorns vikt i S&P 500 indexet har sjunkit från nästan 10 procent till ca 6½ procent. Det betyder att energibolagen ensamt står för en prognossänkning uppgående till ungefär 4½ procent för en börs vars aggregerade vinstprognoser har justerats ned med totalt ca 3 procent. Med andra ord har vinstprognoserna för S&P 500 indexet rensat för oljesektorn höjts jämfört med hösten 2014, vilket i sin tur visar att börsen bortsett från oljesektorn är rimligt värderad i relation till nuvarande vinstprognoser. Däremot är energisektorn i USA, trots betydande aktiekursfall, alltjämt högt värderad.   
   
BRIC  
I termer av P/E-tal baserat på den förväntade vinsten de kommande 12 månaderna skiljer sig värderingarna på BRIC-börserna åt. Den indiska börsens värdering är till skillnad från de övriga tre BRIC-börsernas fortsatt relativt hög. En positiv ekonomisk-politisk utveckling i Indien har även dragit upp förväntningarna på börsutvecklingen och P/E-talet på landets börs är nu högre än till exempel på Stockholmsbörsen. På de övriga tre BRIC-börserna har större börsnedgångar medfört att värderingarna i termer av P/E-tal sjunkit. Börserna i Brasilien, Kina och Ryssland är lågt värderade, men framförallt den kinesiska och i viss mån den ryska börsen sticker i ett längre perspektiv ut som speciellt lågt prissatt i relation till den förväntade vinstutvecklingen. En ökad oro för den kinesiska ekonomiska utvecklingen har dämpat investerares intresse för den kinesiska börsen, medan framförallt en stor misstro mot den politiska utvecklingen fortsätter att tynga börserna i Ryssland och Brasilien.   
   

Sammanfattning

Tilltron till bolagens framtida vinstutveckling har vacklat den senaste tiden. Vi har sedan i höstas argumenterat för att kursfluktuationerna sannolikt kommer att bli större än ”normalt” beroende på framförallt att Kinas ekonomiska utveckling kommer att oroa marknaden. Risken för en kinesisk inbromsning har nu även satt sina spår i analytikernas prognoser på framförallt de svenska exportbolagens framtida vinstutveckling. I och med att även börskurserna har backat är dock värderingarna på de mogna börserna i skrivande stund inte utmanande. Börsvärderingarna är rimliga givet att prognoserna på bolagens framtida vinster inte sänks dramatiskt. Även om vi inte är speciellt oroliga för bolagens framtida intjäning, så befinner vi oss i en period av ökad osäkerhet. Vår bedömning är dock att den globala konjunkturen successivt växer sig starkare, vilket borgar för växande bolagsvinster framöver.

Diagrammen för börserna i Sverige, USA och Europa visar priset på det aggregerade börsindexet i relation till konsensusprognoserna på de ingående börsbolagens vinster ett år framåt. En rimlig börsvärdering innebär att aktiekurser utvecklas i linje med vinstförväntningarna. Detta är inget exakt mått på börsens värdering, men större avvikelser mellan vinstförväntningar och börsutvecklingen visar huruvida priset på börsen är lågt eller högt givet aktuella vinstprognoser.

Diagrammet för BRIC-börserna visar kvoten mellan priset på de aggregerade börsindexen i relation till de aggregerade konsensusprognoserna på de ingående börsbolagens vinster det kommande kalenderåret. I och med att vi har för kort historik på vinstförväntningarna på BRIC-börserna använder vi P/E-talen som värderingsmått för BRIC-börserna och relaterar dessa till motsvarande mått för OMXS30 indexet.   

Vi använder cookies, läs mer här om hur det fungerar.

Jag förstår.