Makroanalys

I väntan på ett...

2019-11-21 Läs mer
 

I händerna på...

2019-10-10 Läs mer
 

En utdragen...

2019-08-29 Läs mer
 

Handelskonflikten...

2019-06-27 Läs mer
 

USA:s och Kinas...

Utsikterna för ett handelsavtal mellan USA och Kina, som länge såg ut at...

2019-06-10 Läs mer
 

Världsekonomin växe...

2019-05-10 Läs mer
 

En tillfälligt lägr...

2019-04-04 Läs mer
 

Marknadens riskapti...

Efter fjolårets turbulenta börsavslutning, har aktiekurserna inlett det...

2019-02-21 Läs mer
 

Oron skapar...

Marknadens oro för styrkan i den globala konjunkturen har ökat efter...

2019-01-17 Läs mer
 

Handelsoro får...

2018-11-22 Läs mer
 

Kommentar kring...

Det är svårt att sätta fingret på någon enskild bakomliggande orsak till...

2018-10-25 Läs mer
 

Konjunkturen har in...

Världsekonomin stävar framåt på fortsatt oroligt vatten. Listan kan, som...

2018-10-11 Läs mer
 

Ett upptrappat...

Ett upptrappat handelskrig enda hotet för en robustare global konjunktur...

2018-08-30 Läs mer
 

En blandning av hop...

Hotfulla, hoppfulla och marknadsavgörande händelser har avlöst varandra ...

2018-06-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

Sedan i början på februari har gapet mellan priset på världens börser oc...

2018-06-19 Läs mer
 

En normalisering av...

Det största orosmomentet just nu är att USA:s kursomläggning av sin...

2018-05-11 Läs mer
 

Risken för...

Efter en stark börsinledning på 2018 har börsutvecklingen blivit betydli...

2018-03-23 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börstappet i februari har medfört att gapet mellan priset på börserna oc...

2018-03-14 Läs mer
 

Lång klättring, men...

Även om räntepolitiken gradvis blir mindre expansiv, kommer ränteinramni...

2018-01-05 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-11-30 Läs mer
 

En fortsatt försikt...

En allt robustare tillväxt i världsekonomin i kombination med, inte bara...

2017-11-21 Läs mer
 

Upp till bevis för...

En allt robustare världsekonomi skapar en gynnsam inramning för börsen....

2017-10-11 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-09-27 Läs mer
 

Underliggande...

Som vi skrev i juni är inramningen gynnsam för börsen, men att det på ko...

2017-08-30 Läs mer
 

Underliggande...

En allt robustare världsekonomi i kombination med minskad politisk risk...

2017-06-21 Läs mer
 

En minskad politisk...

De politiska orosmolnen har inte försvunnit, men de har lättat....

2017-05-12 Läs mer
 

En starkare...

De politiska orosmolnen hänger tätt över marknaden. Fjolåret har lärt os...

2017-03-29 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börsernas värderingar har generellt sett stigit. En allt starkare global...

2017-03-23 Läs mer
 

En högre global...

Goda tillväxtförutsättningar för världsekonomin, men samtidigt en ovanli...

2017-02-14 Läs mer
 

Börsåret 2017 –...

Efter överraskningarnas 2016, stundar ett 2017 som på förhand ser ut att...

2016-12-23 Läs mer
 

Med Trump följer bå...

Förutsägbarheten har försämrats. Trumps oväntade valvinst skapar fler...

2016-11-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt sett har börsernas värderingar stigit. Även om inte alla bolag...

2016-11-02 Läs mer
 

Brexit, banker och...

Orosmolnen fortsätter att byta av varandra. Brexit, bankproblem i Europa...

2016-10-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt är börsernas värderingar helt rimliga sett till börsbolagens...

2016-09-21 Läs mer
 

Stabil konjunktur...

Oron för effekterna av en oväntad brexit har åtminstone tillfälligtvis...

2016-08-26 Läs mer
 

Den globala...

Osäkerheten är fortsatt hög på de finansiella marknaderna. Oron för den...

2016-06-15 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Börsernas värderingar är generellt sett helt rimliga sett till...

2016-06-01 Läs mer
 

Osäkerhet skapar äv...

Den osäkerhet som i hög grad har styrt utvecklingen på de finansiella...

2016-05-13 Läs mer
 

Aprilväder, men vår...

Finansmarknaderna styrs för närvarande i hög utsträckning av oljeprisets...

2016-03-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

  Prognoserna över börsbolagens framtida vinster är fortsatt försiktiga....

2016-03-10 Läs mer
 

En bättre konjunktu...

Oron för den globala konjunkturen har fått ökat fotfäste på marknaden. E...

2016-02-15 Läs mer
 

Börsens värdering 8...

Under det senaste kvartalet har prognoserna över börsbolagens framtida...

2016-01-08 Läs mer
 

Kommentar kring den...

Börsnedgången började i Kina. De kinesiska börserna sjönk kraftigt av...

2016-01-04 Läs mer
 

USA drar konjunktur...

Den globala tillväxten växer sig starkare trots alla orosmoln som...

2015-12-29 Läs mer
 

Glaset är halvfullt...

Värderingarna på flera av de mogna börserna är alltjämt rimliga, även om...

2015-11-23 Läs mer
 

Börsens värdering 1...

Värderingarna på flera av de mogna börserna har den senaste månaden bliv...

2015-11-13 Läs mer
 

Volatilt, men med...

2015-10-15 Rimliga börsvärderingar på de mogna marknaderna ger stabilare...

2015-10-15 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har i och med...

2015-09-09 Läs mer
 

Balanserad av rimli...

Börserna som under våren hade blivit omotiverat dyra givet prognoserna p...

2015-09-04 Läs mer
 

Ostadigt sommarväde...

Börsvärderingarna i Sverige och Europa har sjunkit till följd av backand...

2015-06-23 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har blivit omotiverat...

2015-05-27 Läs mer
 

Besvärlig balansakt...

Börsvärderingarna har tänjts ut – från rimliga förväntningar att en högr...

2015-05-13 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har gått från att ha...

2015-04-14 Läs mer
 

Ökad risk i skenet ...

Världsekonomin fortsätter att successivt förbättras, vilket också...

2015-03-31 Läs mer
 

Lågt oljepris gjute...

Världsekonomin mår allt bättre, trots att det kraftiga oljeprisfallet...

2015-02-13 Läs mer
 

Webb-TV:...

Chefekonom Christer Tallbom summerar det makroekonomiska läget i en ny...

2015-02-05 Läs mer
 

Marknadsförutsättni...

Chefekonom Christer Tallbom blickar framåt och summerar i korthet...

2015-01-23 Läs mer
 

Olja på tillväxtban...

Hur mår världen? Prisfallen på råolja kastar inte bara långa skuggor öve...

2014-12-30 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna blev dyrare efter knappt tre år av stigande aktiekurse...

2014-12-15 Läs mer
 

Solen stiger i väst...

Världsekonomin går i otakt, med flera regioner som är i stort behov av...

2014-11-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-11-07 Läs mer
 

Europas orosmoln nå...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-10-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-10-06 Läs mer
 

Bredare tillväxt...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-09-04 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-08-21 Läs mer
 

Dyrare börs – men i...

En högre värdering på de mogna ekonomiernas börser avslöjar att...

2014-06-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-06-17 Läs mer
 

Möjligheterna väger...

Marknaden har enligt vår uppfattning blivit mer optimistisk och har seda...

2014-05-21 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-05-07 Läs mer
 

Nyckfullt aprilväde...

I skrivande stund har aktiekursuppgångarna överträffat justeringarna av...

2014-04-10 Läs mer
 

Webb-TV mars 2014

Se Christer Tallboms senaste makroanalys på webb-tv, speltid 8:44 min.

2014-03-27 Läs mer
 

Börsens värdering...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-03-25 Läs mer
 

Kalla vindar kyler ...

I takt med att marknadens optimism och riskvilja successivt har vuxit ha...

2014-03-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

I början på året byggdes ett gap upp mellan aktiekurser och vinstprognos...

2014-02-05 Läs mer
 

Investeringar skapa...

Humöret bland investerare har blivit alltmer positivt, vilket har...

2014-01-31 Läs mer
 

Förutsättningarna f...

Den globala konjunkturen har varit anmärkningsvärt motståndskraftig i en...

2013-11-29 Läs mer
 

I en mindre nyckful...

Trots att förutsättningarna kunde ha varit bättre, har den globala...

2013-10-17 Läs mer
 

Köpt till sillen oc...

Marknadens pessimistiska syn på den globala ekonomins framtida möjlighet...

2013-09-05 Läs mer
 

Risk för en slagig...

Den positiva börsutvecklingen det senaste året har, enligt vår bedömning...

2013-06-25 Läs mer
 

Stora utmaningar...

En osäkerhet skapad av politiska tillkortakommanden har fortsatt att...

2013-05-16 Läs mer
 

Ekonomin stånkar på...

Även om osäkerheten på världens finansmarknader kommer att vara högre än...

2013-04-11 Läs mer
 

Skulle den politisk...

Även om osäkerheten kring den politiska utvecklingen i Europa och USA är...

2013-03-05 Läs mer
 

Spröda gröna skott...

Marknaden kommer även fortsättningsvis att präglas av en högre grad av...

2013-01-18 Läs mer
 

I spåren av en världsekonomi som repar sig följer både möjligheter och oro

En ökad volatilitet och en ökad risk för vinsthemtagning låg i korten efter en ovanligt stark inledning på börsåret. Börsvängningarna i början på februari blev dock oproportionerligt stora av andra tillfälliga orsaker. Volatiliteten kommer dock sannolikt att bli högre än den var före den senaste turbulensen, vilket vi bedömer följer i spåren av att världsekonomin successivt normaliseras. Den globala konjunkturen blir både bredare och starkare. Det är fortsatt betydande skillnader hur långt olika ekonomier har kommit i konjunkturuppgången, men uppsvinget i världsekonomin är nu mer synkroniserat än någonsin efter finanskrisen. 

En mycket hög företagsaktivitet väntas under det kommande året även höja temperaturen i investeringskonjunkturen. Vår bedömning är därför att nuvarande konjunkturcykel ännu är långt från sin topp. En robustare och mer samordnad global konjunktur betyder att även inflation och räntor är på väg upp. Det är dock inget plötsligt ökat inflationstryck vi ser utan en effekt av att världsekonomin till slut håller på att fullt ut repa sig efter sviterna av finanskrisen. Även om den svenska räntepolitiken gradvis blir mindre expansiv, kommer ränteinramningen även i år att vara besvärlig för en placerare som letar reell avkastning. Vår bedömning är därför att placeringar med någon sorts koppling till börsen blir mer intressanta för investerare även under 2018. Kombinationen av en växande global efterfrågan och höga vinstmarginaler talar för en fortsatt bra vinstutveckling för företagen. Investerare bör dock ha rimliga förväntningar på börsavkastningen. Ökade investeringar och högre löneökningar betyder att bolagens nuvarande höga vinstmarginaler inte är uthålliga och att vinsttillväxten av den anledningen väntas bli mer dämpad. Dessutom har mycket av bolagens kommande vinstförbättringar redan prisats in i nuvarande aktiekurser. Investerare vill nu se att bolagens vinster verkligen lever upp till deras uppdragna förväntningar. Därför kommer det att finnas en efterfrågan på placeringar som också kan ge en reell avkastning även vid en sidledes eller svagt negativ börsutveckling.

Den globala räntetrenden är stigande. Ränteuppgången förväntas dock ske i olika takt och beroende på hur långt kommen konjunkturen är. I USA har en lång tids konjunkturförbättring, med en allt stramare arbetsmarknadsmarknad som följd, successivt byggt upp ett ökat inflationstryck. En högre inflation är dock en effekt av en högre tillväxt och ränteuppgången i sin tur en gradvis normalisering av räntenivåer, snarare än en signifikant åtstramning. Den europeiska konjunkturuppgången befinner sig däremot i en betydligt tidigare fas. Ett lägre kapacitetsutnyttjande innebär att inflationstrycket här inte har byggts upp på samma sätt. Därmed väntas den europeiska ränteuppgången bli betydligt beskedligare. Den svenska inflationen ligger i nivå med Riksbankens inflationsmål, men eftersom den svenska penningpolitiken i hög utsträckning styrs av ECB:s agerande blir många traditionella ränteplaceringar inte heller i år vettiga alternativ för den som söker reell avkastning. Istället är vår bedömning att placeringar med någon sorts koppling till börsen blir intressantare för investerare också under 2018. Detta trots att börserna har blivit dyra i förhållande till analytikernas prognoser på börsbolagens vinster och trots att börsuppgången nu sträcker sig över en längre period jämfört med många tidigare börscykler.

Konjunkturcykeln som vanligtvis styr börscykeln har dock ingen förutbestämd längd. Utan längden på cyklerna tenderar att avgöras av amplituden i svängningarna. Desto snabbare konjunkturuppgång, desto kortare brukar en cykel bli. Det som brukar knäcka en konjunkturuppgång är att en hög tillväxt skapar överoptimism. Företag ökar sina investeringar och antal anställda i en allt snabbare takt utifrån allt mer optimistiska förväntningar på den framtida försäljningen. När försäljningen sedan inte lever upp till förväntningarna resulterar det under efterföljande period i minskade investeringar och ökade permitteringar, varvid konjunkturen vänder nedåt.

Att nuvarande börscykel har blivit lång beror på att världsekonomin har vuxit under trend sedan finanskrisen. En kris som var mycket allvarligare än till exempel IT-kraschen och oljekriserna, eftersom den slog mot hjärtat av det ekonomiska systemet. Trots alla extraordinära åtgärder som centralbankerna vidtagit har ekonomierna ännu inte helt och hållet återhämtat sig.  

Tillväxten i en ekonomi kan öka antingen genom att man arbetar fler timmar eller effektivare. Det är det sistnämnda – produktiviteten – som i nuvarande konjunkturuppgång har ökat långsammare än normalt. Den svaga produktivitetstillväxten bottnar i att bolagen har varit avvaktande med att öka sina investeringar, vilket vi även kan utläsa av bolagens kvartalsrapporter. På aggregerad nivå har företagen redovisat en växande försäljning, men också fortsatt höga och i många fall stigande vinstmarginaler. Höga marginaler visar att bolagen inte har dragit några överdrivna växlar av en ökad omsättning, utan fortfarande är försiktiga med att ta på sig ökade fasta kostnader. Den låga investeringsviljan vittnar i sin tur om att vi alltjämt är långt ifrån ett läge då konjunkturen brukar vända nedåt.

Mot den här bakgrunden gör vi bedömningen att nuvarande konjunkturuppgång inte är nära någon topp. Tillväxtutsikterna i världen har stadigt förbättrats. Tillväxten blir allt mer robust i och med att den har breddats geografiskt. Den globala konjunkturen är nu den mest synkroniserade efter finanskrisen. Tillväxten förväntas  bli ännu bredare och få extra energi när även investeringarna börjar öka snabbare. Högre investeringar öppnar dessutom för en snabbare konsumtionsökning. Detta eftersom investeringar medför en högre produktivitet som i sin tur brukar lyfta reallönerna.

Utifrån var vi befinner oss i konjunkturcykeln och var bolagen befinner sig i sin vinstcykel så är det inte heller orimligt att börskurserna har blivit dyrare i relation till analytikernas prognoser på bolagens vinster. Ett uttryck för att vi som investerare har blivit mer optimistiska på företagens framtida vinster mot bakgrund av den här starkare globala konjunkturen. Detta har dragit upp aktiepriserna i en raskare takt än vad analytikerkåren har höjt vinstprognoserna. På aggregerad nivå blir dock analytikernas prognoser ofta bara en framskrivning av bolagens rapporterade vinster, vilket gör att de har en tendens att släpa efter. Samtidigt har en världsekonomi som har vuxit under trend medfört att bolagens vinster inte har vuxit lika snabbt som de annars brukar göra när konjunkturen vänder uppåt. Effekten av optimistiska investerare och bolagsvinster som har vuxit långsammare än förväntat har blivit en utdragen period där aktiekurser har varit dyra i förhållande till vinstutvecklingen.

En snabbare försäljningsökning för företagen ligger i korten mot bakgrund av en starkare global efterfrågan. Höga vinstmarginaler innebär samtidigt att en försäljningsökning i det korta perspektivet ger en betydande effekt på företagsvinsterna. Nuvarande höga vinstmarginaler är dock inte uthålliga. Även om vi bedömer att bolagens vinstutveckling blir positiv så kommer vinsterna att växa långsammare framöver. Marginalerna väntas nämligen sjunka i takt med att företagen dels måste öka sina investeringar för att kunna möta en växande efterfrågan och dels möter ett ökat tryck på lönerna.

Sammantaget har vi en inramning som fortsatt gynnar placeringar med någon typ av koppling till börsen. Samtidigt har högre vinster redan prisats in i dagens aktiekurser och investerare vill nu se att bolagens vinster verkligen lever upp till deras uppdragna förväntningar. Relativt sett dyra börser i kombination med en redan lång börsuppgång medför en högre risk för större fluktuationer i aktiekurser. Man bör dessutom ha rimliga förväntningar på den framtida börsutvecklingen, i och med att vinsterna bedöms komma att växa långsammare när ökade investeringar minskar vinstmarginalerna. Därför är det en inramning som också skapar en efterfrågan på placeringar som kan ge en reell avkastning även vid en eventuellt sidledes eller svagt negativ marknadsutveckling.

Vi använder cookies, läs mer här om hur det fungerar.

Jag förstår.