Makroanalys

I händerna på...

2019-10-10 Läs mer
 

En utdragen...

2019-08-29 Läs mer
 

Handelskonflikten...

2019-06-27 Läs mer
 

USA:s och Kinas...

Utsikterna för ett handelsavtal mellan USA och Kina, som länge såg ut at...

2019-06-10 Läs mer
 

Världsekonomin växe...

2019-05-10 Läs mer
 

En tillfälligt lägr...

2019-04-04 Läs mer
 

Marknadens riskapti...

Efter fjolårets turbulenta börsavslutning, har aktiekurserna inlett det...

2019-02-21 Läs mer
 

Oron skapar...

Marknadens oro för styrkan i den globala konjunkturen har ökat efter...

2019-01-17 Läs mer
 

Handelsoro får...

2018-11-22 Läs mer
 

Kommentar kring...

Det är svårt att sätta fingret på någon enskild bakomliggande orsak till...

2018-10-25 Läs mer
 

Konjunkturen har in...

Världsekonomin stävar framåt på fortsatt oroligt vatten. Listan kan, som...

2018-10-11 Läs mer
 

Ett upptrappat...

Ett upptrappat handelskrig enda hotet för en robustare global konjunktur...

2018-08-30 Läs mer
 

En blandning av hop...

Hotfulla, hoppfulla och marknadsavgörande händelser har avlöst varandra ...

2018-06-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

Sedan i början på februari har gapet mellan priset på världens börser oc...

2018-06-19 Läs mer
 

En normalisering av...

Det största orosmomentet just nu är att USA:s kursomläggning av sin...

2018-05-11 Läs mer
 

Risken för...

Efter en stark börsinledning på 2018 har börsutvecklingen blivit betydli...

2018-03-23 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börstappet i februari har medfört att gapet mellan priset på börserna oc...

2018-03-14 Läs mer
 

I spåren av en...

En ökad volatilitet och en ökad risk för vinsthemtagning låg i korten...

2018-02-15 Läs mer
 

Lång klättring, men...

Även om räntepolitiken gradvis blir mindre expansiv, kommer ränteinramni...

2018-01-05 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-11-30 Läs mer
 

En fortsatt försikt...

En allt robustare tillväxt i världsekonomin i kombination med, inte bara...

2017-11-21 Läs mer
 

Upp till bevis för...

En allt robustare världsekonomi skapar en gynnsam inramning för börsen....

2017-10-11 Läs mer
 

Börsens värdering...

En allt starkare global konjunktur har gjort investerare mer optimistisk...

2017-09-27 Läs mer
 

Underliggande...

Som vi skrev i juni är inramningen gynnsam för börsen, men att det på ko...

2017-08-30 Läs mer
 

Underliggande...

En allt robustare världsekonomi i kombination med minskad politisk risk...

2017-06-21 Läs mer
 

En minskad politisk...

De politiska orosmolnen har inte försvunnit, men de har lättat....

2017-05-12 Läs mer
 

En starkare...

De politiska orosmolnen hänger tätt över marknaden. Fjolåret har lärt os...

2017-03-29 Läs mer
 

Börsens värdering...

Börsernas värderingar har generellt sett stigit. En allt starkare global...

2017-03-23 Läs mer
 

En högre global...

Goda tillväxtförutsättningar för världsekonomin, men samtidigt en ovanli...

2017-02-14 Läs mer
 

Börsåret 2017 –...

Efter överraskningarnas 2016, stundar ett 2017 som på förhand ser ut att...

2016-12-23 Läs mer
 

Med Trump följer bå...

Förutsägbarheten har försämrats. Trumps oväntade valvinst skapar fler...

2016-11-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt sett har börsernas värderingar stigit. Även om inte alla bolag...

2016-11-02 Läs mer
 

Brexit, banker och...

Orosmolnen fortsätter att byta av varandra. Brexit, bankproblem i Europa...

2016-10-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

Generellt är börsernas värderingar helt rimliga sett till börsbolagens...

2016-09-21 Läs mer
 

Stabil konjunktur...

Oron för effekterna av en oväntad brexit har åtminstone tillfälligtvis...

2016-08-26 Läs mer
 

Den globala...

Osäkerheten är fortsatt hög på de finansiella marknaderna. Oron för den...

2016-06-15 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Börsernas värderingar är generellt sett helt rimliga sett till...

2016-06-01 Läs mer
 

Osäkerhet skapar äv...

Den osäkerhet som i hög grad har styrt utvecklingen på de finansiella...

2016-05-13 Läs mer
 

Aprilväder, men vår...

Finansmarknaderna styrs för närvarande i hög utsträckning av oljeprisets...

2016-03-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

  Prognoserna över börsbolagens framtida vinster är fortsatt försiktiga....

2016-03-10 Läs mer
 

En bättre konjunktu...

Oron för den globala konjunkturen har fått ökat fotfäste på marknaden. E...

2016-02-15 Läs mer
 

Börsens värdering 8...

Under det senaste kvartalet har prognoserna över börsbolagens framtida...

2016-01-08 Läs mer
 

Kommentar kring den...

Börsnedgången började i Kina. De kinesiska börserna sjönk kraftigt av...

2016-01-04 Läs mer
 

USA drar konjunktur...

Den globala tillväxten växer sig starkare trots alla orosmoln som...

2015-12-29 Läs mer
 

Glaset är halvfullt...

Värderingarna på flera av de mogna börserna är alltjämt rimliga, även om...

2015-11-23 Läs mer
 

Börsens värdering 1...

Värderingarna på flera av de mogna börserna har den senaste månaden bliv...

2015-11-13 Läs mer
 

Volatilt, men med...

2015-10-15 Rimliga börsvärderingar på de mogna marknaderna ger stabilare...

2015-10-15 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har i och med...

2015-09-09 Läs mer
 

Balanserad av rimli...

Börserna som under våren hade blivit omotiverat dyra givet prognoserna p...

2015-09-04 Läs mer
 

Ostadigt sommarväde...

Börsvärderingarna i Sverige och Europa har sjunkit till följd av backand...

2015-06-23 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har blivit omotiverat...

2015-05-27 Läs mer
 

Besvärlig balansakt...

Börsvärderingarna har tänjts ut – från rimliga förväntningar att en högr...

2015-05-13 Läs mer
 

Börsens värdering...

Värderingarna på den svenska och europeiska börsen har gått från att ha...

2015-04-14 Läs mer
 

Ökad risk i skenet ...

Världsekonomin fortsätter att successivt förbättras, vilket också...

2015-03-31 Läs mer
 

Lågt oljepris gjute...

Världsekonomin mår allt bättre, trots att det kraftiga oljeprisfallet...

2015-02-13 Läs mer
 

Webb-TV:...

Chefekonom Christer Tallbom summerar det makroekonomiska läget i en ny...

2015-02-05 Läs mer
 

Marknadsförutsättni...

Chefekonom Christer Tallbom blickar framåt och summerar i korthet...

2015-01-23 Läs mer
 

Olja på tillväxtban...

Hur mår världen? Prisfallen på råolja kastar inte bara långa skuggor öve...

2014-12-30 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna blev dyrare efter knappt tre år av stigande aktiekurse...

2014-12-15 Läs mer
 

Solen stiger i väst...

Världsekonomin går i otakt, med flera regioner som är i stort behov av...

2014-11-21 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-11-07 Läs mer
 

Europas orosmoln nå...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-10-17 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-10-06 Läs mer
 

Bredare tillväxt...

Den globala konjunkturen har successivt stärkts, men förbättringen är på...

2014-09-04 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-08-21 Läs mer
 

Dyrare börs – men i...

En högre värdering på de mogna ekonomiernas börser avslöjar att...

2014-06-24 Läs mer
 

Börsens värdering...

De mogna börserna har blivit dyrare efter tre år av stigande aktiekurser...

2014-06-17 Läs mer
 

Möjligheterna väger...

Marknaden har enligt vår uppfattning blivit mer optimistisk och har seda...

2014-05-21 Läs mer
 

Börsens värdering m...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-05-07 Läs mer
 

Nyckfullt aprilväde...

I skrivande stund har aktiekursuppgångarna överträffat justeringarna av...

2014-04-10 Läs mer
 

Webb-TV mars 2014

Se Christer Tallboms senaste makroanalys på webb-tv, speltid 8:44 min.

2014-03-27 Läs mer
 

Börsens värdering...

Klyftan som byggdes upp vid årets början mellan aktiekurser och...

2014-03-25 Läs mer
 

Kalla vindar kyler ...

I takt med att marknadens optimism och riskvilja successivt har vuxit ha...

2014-03-06 Läs mer
 

Börsens värdering...

I början på året byggdes ett gap upp mellan aktiekurser och vinstprognos...

2014-02-05 Läs mer
 

Investeringar skapa...

Humöret bland investerare har blivit alltmer positivt, vilket har...

2014-01-31 Läs mer
 

Förutsättningarna f...

Den globala konjunkturen har varit anmärkningsvärt motståndskraftig i en...

2013-11-29 Läs mer
 

I en mindre nyckful...

Trots att förutsättningarna kunde ha varit bättre, har den globala...

2013-10-17 Läs mer
 

Köpt till sillen oc...

Marknadens pessimistiska syn på den globala ekonomins framtida möjlighet...

2013-09-05 Läs mer
 

Risk för en slagig...

Den positiva börsutvecklingen det senaste året har, enligt vår bedömning...

2013-06-25 Läs mer
 

Stora utmaningar...

En osäkerhet skapad av politiska tillkortakommanden har fortsatt att...

2013-05-16 Läs mer
 

Ekonomin stånkar på...

Även om osäkerheten på världens finansmarknader kommer att vara högre än...

2013-04-11 Läs mer
 

Skulle den politisk...

Även om osäkerheten kring den politiska utvecklingen i Europa och USA är...

2013-03-05 Läs mer
 

Spröda gröna skott...

Marknaden kommer även fortsättningsvis att präglas av en högre grad av...

2013-01-18 Läs mer
 

I väntan på ett handelsavtal...

Det är en tydlig tudelning som karaktäriserar världsekonomin så här i slutet av decenniet. Samtidigt som industrin på flera håll befinner sig i en recessionsliknande utveckling, fortsätter konsumtionen att vara robust. Industrins inbromsning är i sin tur till största del en effekt av en ovanligt hög grad av politisk osäkerhet. Framför allt har ovissheten kring den globala handelspolitiken, men även oklarheter avseende det brittiska EU-utträdet, medfört en kraftigt försämrad överblickbarhet för bolag med en betydande exponering mot den internationella handeln. Resultatet har blivit en signifikant aktivitetsnedgång och en tydligt minskad investeringsvilja i framför allt industrin.

Industrins svaghet har dock hittills inte smittat av sig på aktiviteten i den mer inhemskt inriktade tjänstesektorn. Ökad sysselsättning och stigande disponibla inkomster har istället fortsatt att lyfta hushållens konsumtionsutrymme. Häri ligger samtidigt, enligt vår bedömning, den största risken i dagsläget. Om den handelspolitiska osäkerheten består, är risken stor att inbromsningen i industrin också ska börja dra med sig andra delar av ekonomin i nedgången.

Vår bedömning är alltjämt att det mest sannolika är att USA och Kina kommer att nå någon form av handelsavtal, vilket väntas få en positiv effekt på världsekonomin. Det ligger i såväl USA:s som Kinas intresse att hitta en lösning på deras tvist. Kina skulle initialt drabbas hårdast av en eskalering av handelskonflikten. Det finns en form av ”socialt kontrakt” i Kina som ger kommunistpartiet mandat att styra landet utan några större krav på demokrati. Detta i utbyte mot att de styrande säkerställer att välståndet fortsätter att öka för landets invånare. Ett handelskrig med lägre tillväxt som följd skulle göra det svårare för Kinas regering att hålla sin del av ”kontraktet”. Då riskerar landets högste ledare Xi att även fastlands-Kina ska drabbas av protester liknande de han i skrivande stund brottas med i Hongkong. För USA:s president Trump är det övergripande målet att bli omvald nästa höst. För att lyckas med det kan han inte kosta på sig en inbromsning i USA:s ekonomi. Speciellt inte som en sådan troligen blir mest kännbar i de delstater som brukar visa bli tungan på vågen i de amerikanska valen.

Det är inte en utebliven handelsöverenskommelse utan att en sådan skulle dröja, som vi anser vara den största risken på marknaden. Det finns också faktorer som pekar på att handelsförhandlingarna kan komma att bli utdragna. President Trump vill använda ett handelsgenombrott som trumfkort i nästa hösts presidentval. Men, ett handelsavtal som inte övertygar handelshökar i USA blir mindre av en trumf för Trump. Han kommer att utmanas från demokratiskt håll ifall han skulle skriva under ett avtal som enligt dem är för släpphänt gentemot Kina. Handelsförhandlingarna har sannolikt även komplicerats av demokraternas beslut att inleda en riksrättsförfarande mot presidenten. En pressad och redan oförutsägbar Trump riskerar att bli mer konfliktbenägen i syfte att flytta fokus från riksrättsförfarandet. Allt detta kan komma att försvåra en överenskommelse och tiden spelar roll.

Risken för att industrins inbromsning ska dra med sig en hittills robust inhemsk efterfrågan i nedgången är sannolikt störst i Tyskland. Detta beroende på att industrin utgör en så pass stor del av den tyska ekonomin. Med en betydande export drabbas framför allt de tyska industriföretagen av handelsstörningarna, men även av ovissheten kring det brittiska EU-utträdet. Dessutom brottas bilindustrin med omställningsproblem till följd av EU:s nya avgasregler och branschens teknikskifte. Fordonsindustrins centrala och tunga position i den tyska ekonomin innebär att dess problem snabbt har spridit sig till övrig industri och även riskerar att sprida sig utanför industrisektorn. En hög inhemsk efterfrågan är dock alltjämt en tydlig motvikt till industrins kräftgång inte bara i Tyskland utan i de flesta av euroländerna.

Handelskonflikten har fått en tydligt dämpande effekt även på den amerikanska industrins aktivitet och investeringar, men tudelningen av ekonomin är ännu tydligare i USA. Aktiviteten i servicesektorn har fortsatt att expandera i en hög omfattning och det är dessutom en betydligt större produktionssektor i USA jämfört med industrin. Den höga aktivitet i tjänstesektorn eldar på en fortsatt glödhet arbetsmarknad, vilket i sin tur göder en stark inhemsk efterfrågan. Det finns heller inga tecken att den inhemska efterfrågan skulle vara på väg att tappa fart. Arbetslösheten i USA är den lägsta på nästan ett halvt decennium. Och med antalet utannonserade lediga platser fortsatt på nära rekordhöga nivåer, så ser en stark arbetsmarknad även fortsättningsvis ut att bli fundamentet i en robust inhemsk efterfrågan.

Vår uppfattning att någon form av lösning på handelskonflikten är det mest sannolika är således fortsatt orubbad. Ett mer övergripande handelsavtal skulle i sin tur undanröja en stor osäkerhet och framför allt skapa en bättre överblickbarhet, inte minst för exportföretag. Men, ovissheten har lett till en mer dämpad tillväxt och oron för en annalkande lågkonjunktur lurar ständigt runt hörnet. I perioder av ökad tillväxtoro får den dessutom näring av en utbredd uppfattning att konjunkturen har varit bra lite för länge. Enbart ålder har dock i sig själv aldrig varit en orsak till en lågkonjunktur. Istället kan orsaken till en konjunkturvändning spåras till antingen obalanser, som byggts upp under en högkonjunktur, eller politiska misstag. I det förra fallet är orsaken vanligtvis en överoptimism som föds i perioder av hög tillväxt. Det är i det sammanhanget lätt att glömma att världsekonomin allt sedan finanskrisen har vuxit under trend. En lägre tillväxt som i sin tur förklaras av en svag investeringsutveckling. Det innebär att vi inte är i ett läge i konjunkturcykeln där en överdriven optimism nu skulle riskera att leda till en investeringsledd nedgång. Istället är det stora konjunkturhotet i dagsläget politiska misstag i form av en handelskonflikt som riskerar att eskalera. Undanröjs det hotet finns det snarare förutsättningar för att världsekonomin återigen ska kunna växa i linje med sin långsiktiga trend. Detta eftersom ett reducerat handelspolitiskt hot skulle få en klart positiv effekt på företagens investeringsvilja.

En effekt av den lägre tillväxten i Europa är att den europeiska centralbanken skjuter räntehöjningar framåt i tiden. Det får i sin tur som följd att även Riksbanken avvaktar med ytterligare höjningar. Det betyder att ränteinramningen blir fortsatt besvärlig för investerare som söker vettiga traditionella räntealternativ i svenska kronor. Istället blir alternativa ränteplaceringar och börsrelaterade investeringar mer intressanta. I relation till vinstprognoserna har värderingarna på den svenska börsen ökat, men är inte utmanande i ett historiskt perspektiv. Man bör dock som investerare ha rimliga förväntningar på vad börsen kan avkasta och även vara beredd på att aktiekurssvängningarna också fortsättningsvis riskerar att bli större än normalt. Därför bedömer vi att det kommer att finnas efterfrågan på alternativa placeringar med möjlighet till en avkastning i linje med den förväntade börsavkastningen, men till en lägre risk än direkta börsinvesteringar. Placeringar som dessutom kan ge avkastning även i perioder med ökad osäkerhet.


Läs hela krönikan i PDF >> 

 Christer Tallbom, Chefekonom

Vi använder cookies, läs mer här om hur det fungerar.

Jag förstår.